2026年，SVB（硅谷银行）对全球创新经济做了一次全景扫描。

结论可以浓缩成一句话：钱没有撤出创新，只是在重新找坐标。旧地图失效了，新的资本流向正在重塑全球创新版图。

国防科技：从边缘到中心

如果五年前有人告诉你，国防科技会成为VC最热门的主题之一，你大概率不会信。

但现在事实如此。SVB将国防科技描述为"已经从风险投资主流之外的细分领域，骤然进入聚光灯"。欧洲成了双用途科技和前沿技术的试验场，政府支出增加和一波类别定义融资轮正在加速这一趋势。从无人机反制到战场通信，从卫星侦察到网络安全防御，VC的支票正在签给十年前被认为"不够性感"的领域。

这是一个典型的"黑天鹅转白天鹅"案例。地缘政治环境的变化，把曾经不被认为属于VC主流的行业，推到了资本配置的中心位置。而且这个趋势短期内看不到拐点——全球军费开支持续走高，科技在国防中的权重只增不减。

AI：中国模型领先，VC还在等

在AI这个赛道上，全球局面很微妙。

中国的AI模型在世界上名列前茅，学术研究已经超越美国。但中国的风险投资仍然低迷。原因很直接：有限合伙人的风险厌恶、地缘政治的不确定性、以及长期退不出去的现实。顶尖的技术能力对不上活跃的资本支持，这是一个明牌但没人能解的局面。

美国正好相反——VC融资在AI热潮下稳住了，2025年与2024年持平在10%以内。中东LP的支票越来越多地流向美国AI和国防科技领域，沙特、阿联酋的主权基金正在成为硅谷新的重要资本来源。

欧洲则变成了一个重要枢纽——不仅是基础研究，也是公司规模化融资的地方。英国和德国吸引了最多的美国国际投资，DeepMind的遗产正在被复制到更多欧洲AI创业公司身上。

印度：自己的闭环正在成型

SVB对印度的评价很特别："印度初创企业生态系统已经进入了真正的自我循环阶段。"

IPO市场活跃，资本循环运转。印度不再只是一个外包基地或者跳板市场，它正在建立起完整的创新生态——人才储备深厚，数字基础设施完善，再加上支持性政策。SVB称之为"印度alpha"，并认为这一优势在未来十年内可持续。对全球LP来说，印度正在从"新兴市场风险"变成"不可错过的配置"。

对比来看，中国的退出渠道仍然堵着。IPO和并购活动尚未恢复，有限合伙人看不到资本回收的速度，于是整个链条传导不畅。退出是VC的氧气，没有退出就没有下一期基金，没有下一期基金就没有新的投资。

流动性焦虑与次优解

退出难是一个全球性问题，但区域性解决方案正在出现。

二级市场基金——LP和GP之间转手老股的平台——在2025年成为一个关键的退出路径。欧洲在这场"次优解"竞争中占据了中心位置：全球二级市场募集资本的四分之三来自欧洲基金。当正门（IPO）堵了，侧门（S基金）成了救命稻草。

风险债务也在激增。欧洲的风险债务交易价值预计比2023年增长42%，它不再是最后的选择，而是资本结构中一个重要的补充。创业公司不再只靠股权活着，债务融资的比重在上升。

一个被反复提及的信号是：59%的美国前100家独角兽公司有外国出生的创始人，这些公司占了前100家总估值的四分之三以上。移民创业者是全球创新经济的底层燃料

SVB的最后判断是报告显示，2025年全球VC募资同比下降但投资节奏企稳，种子轮和A轮的估值中位数已从2022年的峰值回落三到四成。估值回归理性，对LP和GP都是一次健康的调整。：2026年全球创新经济不会进入寒冬，但资金正在从"广撒网"转向"精准捕捞"。LP对GP的尽调更严，对退出路径的要求更具体，对地缘政治风险的定价更高。能在这种环境下拿到钱的，不是故事讲得最好的，是数据最硬的。
——这也是SVB报告最想传递的信息之一。

来源自：2026年全球私募市场趋势报告创新经济全球展望