① 心血管保持强劲：CAS 仍在早期，市场增长中高 teens，公司增速是市场 2 倍；Ardian（肾动脉消融）快速增长

② 神经科学加速：Stealth AXiS 等新产品带动

③ MiniMed 贡献20-25bp增长

全年指引已充分考虑各业务贡献

① 关税影响会在 2028 年完全消退

② CAS、Ardian、Altaviva 等核心新产品都在早期，增长会持续加速

③ 销售周减少的影响会被上述增长完全抵消

TAVR 业务在过去 8-10 周已完全稳定，之前下滑仅出现在美国市场，和低风险患者数据有关，国际市场未受影响。公司已加大投入：新管理团队、DASI 软件布局。

Hugo 已在 Q4 开始贡献收入，已向 FDA 提交普外科、妇科新适应症申请。配套 Touch Surgery 平台覆盖1400+手术室，增长 30%，会逐步贡献正向利润。

① 上半年关税遗留影响，下半年完全消退

② MiniMed 拆分消除低毛利 mix，提升整体毛利率

③ CAS 业务毛利率本身也在提升

排除关税后毛利率基本持平，下半年明显提升

VBP 最坏影响已经过去，通过降本、提量完全抵消降价。中国增速和公司整体平均一致，对整体增长是正向贡献，仍然保持盈利。

不是因为表现不好。核心原因：增长节奏和其他业务不匹配，MiniMed 无法充分利用公司的通用技术平台（如机器人）。拆分后两个业务都能更专注各自增长。

全球首个口服 IL23 受体抑制剂，定位银屑病一线 systemic 疗法（针对之前用 topical 的患者）；Tremfya 定位一线生物制剂，两者形成组合拳。已有1500名患者进入服务流程，1000+医生开具处方。

上市时间太短，细分数据下季度披露。增长路径：先在银屑病把 topical → systemic 转化，再拓展IBD适应症，两个适应症平衡发展支撑长期峰值。

核心产品：ICOTYDE（银屑病/IBD）、Ribravan（肺癌）、Inlexo（膀胱癌），加上 MedTech 新品 + ortho 拆分提速。BD 是补充不是必须，现有管线已足够支撑目标。

Abiomed 增长14.4%，10 年临床数据支撑，无直接竞争对手。Shockwave 增长18.1%，竞争对手追第一代产品时公司已推第五代。MedTech 长期从 mid 到高个位数增长。

Q1 是季节性 + 短期竞争，全年会加速。下半年 launch Tetane Pure IOL——美国首个没有对比敏感度警告的 premium IOL，全球已有50 万患者使用。