2025年茶饮赛道六大品牌财报解析点击蓝字，关注我们 2025年是新茶饮行业彻底变天的一年。外卖平台价格战打得天昏地暗，9.9元奶茶遍地开花，消费者被养成“没有补贴就不下单”的习惯，加盟商在盈亏线上挣扎。 六家上市茶饮品牌处境截然分化：蜜雪冰城稳坐头把交椅但单店盈利承压；古茗利润翻倍成最大惊喜；霸王茶姬神话破灭、创始人道歉；茶百道稳中有进；沪上阿姨万店规模背后闭店率居高不下；奈雪的茶成唯一亏损玩家。 蜜雪冰城-巨头换帅，从“跑马圈地”到“精耕细作” 蜜雪冰城财务营收335.6亿元（+35.2%），归母净利润58.8亿元（+32.7%），全球门店逼近6万家（超越麦当劳、星巴克成全球门店最多现制饮品企业）。但平均到每家门店，每天净利润仅270元—单店盈利能力太薄是核心焦虑。 商业模式本质是商品与设备销售收入占总营收97.6%，本质上是一家“向加盟商卖货”的供应链公司，而非靠卖奶茶赚钱。遇到的问题在于当门店密度越来越高、同区域竞争加剧，加盟商利润被压缩，总部“卖货”模式面临挑战。 2025年关闭加盟店2527家（较2024年1609家大幅增加57%），海外市场首次年度收缩、净减428家门店。战略调整策略是发布财报同日宣布换帅—张红甫卸任CEO转任联席董事长，接任者张渊（35岁、投行背景）上任后释放信号，放缓国内开店步伐，投入16亿元启动“真鲜纯”战略（原料全面升级为鲜奶鲜果），牺牲短期利润解决“便宜但不够好”的标签问题。品牌的核心战略是希望从“规模为王”转向“利润为王”。 古茗-利润翻倍的“闷声发大财”玩家 财务表现上营收129.14亿元（+46.9%），归母净利润31.09亿元（同比暴增110.3%）。在营收规模与霸王茶姬相当的情况下，利润增速是霸王茶姬的反面。 品牌成功三要素中第一是深耕下沉市场，二线及以下城市门店占比82%，乡镇门店比例44%，避开了与喜茶、霸王茶姬在一线城市的正面厮杀。下沉市场租金和人力成本更低，消费需求快速增长，单店盈利模型更健康。 第二是供应链护城河，全国运营24个仓库（冷库库容超7万立方米），75%门店位于仓库150公里范围内，98%门店实现“两日一配”。仓到店配送成本低于GMV总额1%，远低于行业平均。在下沉市场将短保质期原料稳定、高效、低成本地送到县城门店，是核心竞争力。 第三是产品矩阵多元化，全年推出106款新品，超1.2万家门店配备咖啡机、全年上新27款咖啡饮品。潜在的问题是上市仅9个月累计宣布分红近37.5亿元，超七成流入创始人设立的海外家族信托，远超IPO募资17.54亿元，被市场质疑“上市即套现”。 霸王茶姬-神话破灭，创始人道歉 霸王茶姬营收129.1亿元（同比仅增4%），归母净利润11.35亿元（同比暴跌52.4%）。单店月均GMV连续8个季度下滑，从巅峰期57.4万元跌至33.7万元，第四季度营业利润由盈转亏。 张俊杰财报电话会致歉中坦陈三个失误，第一是低估外卖价格战冲击，坚持“不跟风”9.9元价格战，认为会损害品牌调性和加盟商利润。但消费者打开外卖软件发现只需一半价格就能买到口感相似的“伯牙绝弦平替”时，线下客流被大量分流。第二是组织调整耽误半年，从几百人迅速膨胀为3400多人，组织能力没跟上。2025年下半年在组织架构调整、商业模式切换、新品节奏放缓等多重任务中“响应速度变慢，错过了不少市场时机”。第三个是产品结构性问题，过度依赖大单品“伯牙绝弦”（贡献超四成营收）。当瑞幸推出“轻轻茉莉”、古茗上线“云岭茉莉咸”等对标产品时，稀缺性消失。 2025年全年仅推出8款新品，在竞品每月1-2款的攻势下显得格外迟缓。2026年的策略是国内提质（放缓开店、计划只新增300家，优先恢复同店销售），海外提速（2025年Q4海外GMV同比增长84.6%，海外门店345家）。张俊杰预计2026年收入和利润与2025年基本持平—意味着一年的“休养生息”。 茶百道-稳中有进的多品类玩家 茶百道的财务表现是营收53.95亿元（+10%），净利润8.21亿元（+71.2%）。单店日均GMV同比提升10%，增长态势延续至2026年前两个月。 品牌的核心策略是三个，第一个是产品“杀疯了”，全年推出117款新品（平均每3天一款，上新数量翻倍），新品对整体业绩贡献超30%。“固体杨桂甘露”上市首日全国销量突破25万杯，上市至今销售1400万杯，背后逻辑是“饮品甜品化”—将奶茶从“解渴”向“解馋”“代餐”属性迁移。 第二个是场景“打通了”，咖啡业务落地，已在广州、深圳、上海、成都、北京等多地上线，部分门店日均出杯量突破百杯。预计2026年底咖啡覆盖2000家门店。奶茶（下午和晚上）与咖啡（早上和下午茶）热销时段天然互补，形成“全时段全场景”解决方案。 第三个是供应链优化，26个仓储中心，93.7%门店实现下单次日达，仓储物流成本仅占GMV的1.3%，达行业领先水平。 沪上阿姨-万店规模的代价 沪上阿姨的门店总数11449家（实现“万店目标”），但2025年关闭加盟店1383家（较2024年增长40%），关店数量接近新开门店的38%—每开约3家新店就伴随1家旧店关闭。 品牌的闭店率约12%，是蜜雪冰城（约4%）的3倍。单店盈利承压根源是加盟商实收率从最初85%降至60%，总部强制订货占流水35%进一步挤压利润空间。收入结构与蜜雪类似，高度依赖向加盟商销售原料（占总营收81%）。当门店迅速增加、同区域竞争加剧，单店收入被稀释，闭店率攀升。 子品牌的尝试，独立咖啡品牌“沪咖”客单价11-15元（与瑞幸高度重叠），2025年9月已停止独立加盟，原有咖啡业务逐步整合进主品牌；新品牌“茶瀑布”对标蜜雪冰城主打极致性价比，截至2025年10月签约门店突破1000家，但面对蜜雪近6万家门店体量和极致供应链，能否分到一杯羹仍是未知数。 奈雪的茶-从“新茶饮第一股”到唯一亏损玩家 奈雪的茶财务表现是营收43.31亿元（-12%），净亏损2.39亿元（虽较2024年9.26亿大幅收窄，但上市以来累计亏损超20亿）。茶饮店总数从1798家缩减至1646家（净减少152家），加盟门店仅从345家微增至358家。 商业模式的困境是早期“150-300平米大店+茶饮+烘焙”第三空间模式，在行业转向轻资产小店加盟模式时成为负担—高租金、高人力成本。2023年开放加盟时单店首次投入约100万元（远高于同行），2024年才调整至58万元起。 产品的差异化特色消退，“一口好茶，一口软欧包”曾是核心卖点，但2022年全面推出PRO店型后大幅砍掉现制面包作业区，改由中央厨房预制配送。2025年烘焙食品营收仅3.52亿元，营收占比从10.7%降至8.1%。客单价从早期43元降至24.4元，几近“腰斩”。 资本市场表现也不如意，截至2026年3月末，股价跌至0.8港元，较历史高点18.98港元蒸发超95%，市值跌破15亿港元。 总结-新茶饮下半场的生存逻辑 六家品牌财报揭示的行业本质，新茶饮已从“谁跑得快”变成“谁活得久”的竞争。蜜雪冰城靠极致供应链和规模优势稳坐头把交椅，但单店盈利焦虑促使其换帅转型；古茗用利润翻倍证明深耕下沉市场和供应链可以走出“闷声发大财”的路；霸王茶姬在高速扩张后遭遇“青春期阵痛”，正在艰难修复；茶百道是稳扎稳打，靠高频上新和多品类破局找到自己节奏；沪上阿姨通过万店目标达成，但高闭店率暴露单店盈利模型的脆弱；奈雪的茶仍在亏损泥潭挣扎，“高端叙事”在性价比浪潮中难以为继。 2026年出海、咖啡、健康化、数字化等方向既是新增长点也可能是新陷阱。对于消费者是好消息（选择越来越多、价格越来越亲民），但对于品牌，真正的考验才刚刚开始。 欢迎“分享、点赞、在看”
