夏天到了，饮品市场火热开启，中国饮料行业市场规模呈持续上升趋势。
今天我们读东鹏饮料的财报。
行业现状
中国饮料行业市是一个充分竞争、高度分散又局部高度集中的行业，整体增速温和但结构性机会突出，市场规模2024年达到1.42万亿元，预计2026年可达1.61万亿元。
根据中国饮料上市企业收入规模，可划分为三个竞争梯队：
第一梯队（收入>400亿元）为康师傅、农夫山泉；
第二梯队（100-400亿元）包括中国食品、统一企业中国、东鹏饮料；
第三梯队（<100亿元）包括养元饮品、承德露露、李子园、香飘飘等。
行业竞争正从产品力单维度走向多维度，渠道深度、功能场景、低糖健康配方以及品牌出海能力，都成为新的竞争焦点。
A+H股上市
东鹏饮料成为A+H两地上市的能量饮料第一股，也是近年来港股消费板块最受关注的大型IPO之一。
主营业务
2025年东鹏特饮收入155.99亿，占比74.78%，补水啦收入32.74亿，占比15.70%，非特饮产品营收占比从15.9%提升到25.2%。
核心数据和关键指标
生产经营指标
2025年，营收208.75亿元，同比增长31.80%；净利润44.15 亿元，同比增长32.72%。
五年间营收扩大约3倍，净利润扩大约3.7倍，净利增速系统性快于营收增速，说明规模效应正在持续释放。
盈利能力指标
毛利率长期稳定在42-45%区间，其中能量饮料分产品毛利率高达50.79%。净利率升至21%。
ROE突破50%，消费品行业顶尖水平。
财务风险指标
五年间，资产负债率增加至64.7%，短期借款从6亿扩张至66亿。
流动比率和速动比率均低于1，反映出公司采用大量短期有息负债来支撑扩张。
经营现金流净额62亿，期末现金33亿，偿债能力尚可，需持续关注债务滚动压力。
资产营运效率
应收账款周转天数常年低于2天，说明几乎全部为现款现货交易，经销商先付款再提货，现金流质量高。
存货周转天数得到明显改善，回到常态水平，供需匹配能力提升。
每股指标与分红
每股收益从3.11元增长至8.49元，每股净资产从10.60元增长至18.12元。
2021年上市后每年高比例现金分红，2021–2025年派息占净利润比约55%–65%，2025 年为61.42%。
2024、2025年连续 “10转增3 + 派25元”，股息率约4%，高股息较高。
估值逻辑
A股当前股价约133元，H股128港元。 PE为22，PB为5，PS为4.5。
目前，东鹏饮料PE处于历史低位，2021年-2023年为成长溢价期，PE为35–40倍。同时，低于行业龙头农夫山泉，PE为27倍。
增速放缓、现金流偏弱、竞争加剧，成长溢价消失，市场对其估值逻辑从成长向消费成熟股重定价。
如果第二曲线全国深化、品牌出海落地，将会带来新的估值。
风险与挑战
目前面临的风险有以下方面：
1.行业竞争白热化，同行巨头价格战持续，跨界巨头强势入局。
2.产品结构失衡，单一大单品（东鹏特饮）增长放缓，第二曲线（电解质水等）体量偏弱。
3.渠道线下依赖重，高度依赖经销商，线上布局滞后，抗风险能力弱。
此外，还面临宏观经济周期、原材料价格波动、食品安全等风险。
综上，东鹏饮料是一家高增长、高盈利、高营运效率的企业，其核心竞争优势在于极强的渠道掌控力和持续提升的经营效率，短期中面临的高负债情况也值得关注。
