朋友们，大家周末愉快！
强烈声明：
本文仅为我个人的学习财报实践记录！而且只是从财务角度的简单分析！！
我【不进行】任何形式的股票或基金的买卖推荐或指导！
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
文中任何操作或看法，均可能充满我个人的偏见和错误。
请坚持独立思考，任何人都万万不可依赖我的判断或行为作出买卖决策。
而且浮光掠影了解的公司、行业，99%都是我不懂的！绝对不是谦虚！！
以上，切记切记！
阅读财报的理念
阅读财报的原则
横向对比：对比3-5家最接近的同行 - 纵向对比：对比自家最近3-5年的历史数据
公司简介
公司成立于1998年10月22日，总部位于浙江省宁波市，2014年10月15日于上交所主板上市，发行价8.2元/股，首发募资净额将近2.22亿，上市至今，按当前股本平摊每股分红2.755元（含税），历年分红如下图1。
公司属于电气机械和器材制造业，主要业务就是电线电缆的研发、生产、销售；为海洋工程用线缆的客户提供定制化服务。
根据2025年财报显示，海底电缆与高压电缆为第一大收入来源，占比49.5%；电力工程与装备线缆，占比43.7%，两项加总占比93.2%，但是后一项业务的毛利率只有8.65%，差不多只有前一项业务的四分之一。
如官网所示，公司的产品展示如下图2。
会计师事务所意见
财报浅印象
1. 扣非加权ROE：（扣非归母净利润/平均归母净资产）最重要的一个财务指标，杜邦分析法的核心内容，也是巴菲特老爷子非常看重的一个指标。巴菲特曾经说过，如果只能通过一个指标选股，他会选择净资产收益率。按照唐朝老师的说法，看到高ROE，要去思考这家公司有什么资产没有记录在账面上；看到低ROE，要去思考这家公司的什么资产已经损毁或减值，却还没有从账面上抹去。
2021年的28.69%是特殊年份（海风抢装潮），不可持续 2022-2023年稳定在16%左右，属于制造业中的较好水平 2024年下滑至13.82%，主因净利率下滑（陆缆占比提升）和资产周转率下降 2025年回升至16.56%，盈利能力修复
按照杜邦分析：ROE = 净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数。东方电缆的ROE主要依靠高净利率（海缆业务）驱动，而非高周转或高杠杆。
2. 营业收入：累积身家的起点。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。
收入与利润呈现"剪刀差"走势：总体看下来利润增速滞后于收入增速，说明盈利能力有所稀释，2025年利润增速超过收入增速，后续需要观察能否继续保持。这与陆缆业务占比提升（陆缆毛利率仅8-9%，远低于海缆的40%+）直接相关。
现金回收能力持续改善，2025年创五年新高：比率超过100%意味着公司回款能力强劲，预收款增加。这与2025年合同负债从11.48亿增至23.70亿（+106%）相互印证——客户愿意先付钱再拿货，显示海缆产品供不应求。
3. 毛利率：毛利率是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，反映了企业产品或服务的盈利能力，体现产品的竞争力。按照唐朝老师的说法，利润表里最重要的一个指标就是营业利润，营业利润是一家企业的核心利润。持续增加的营业利润是企业蒸蒸日上的表现，持续提高的营业利润率（营业利润÷营业总收入）是企业竞争力不断提高的表现。也声明一下，我这里的营业利润率是按照保守的计算方法计算出来的，营业利润是由营业总收入减去营业总成本得出一个不含“公允价值变动收益、投资收益和汇兑收益”的“营业利润”，然后再除以营业收入得到的比例。
盈利能力在2024年触底，2025年有所修复：
2024年毛利率骤降至18.83%（五年最低），主因陆缆业务占比飙升至59.56%且陆缆毛利率下滑 2025年毛利率回升至22.11%，得益于高毛利海缆订单交付增加（海底电缆与高压电缆收入同比+65%） 营业利润率与毛利率走势基本一致，但差距相对稳定（约7-8个百分点），说明费用控制较为平稳
费用率绝对值很低，说明公司运营效率高 2024年费用占毛利润比上升，是因为毛利率大幅下滑（分母变小），而非费用绝对值大增 2025年该比例回落，印证毛利率修复带动盈利质量改善
4. 净利润：含金量如何以及是否有水分（多少是非经常性损益）
利润含金量波动剧烈，但2023年后持续改善：2025年净利润现金含量高达154%，意味着每1元净利润对应1.55元经营现金流入。这是极其健康的财务信号——利润不是"纸面富贵"，而是真金白银。
5. 总资产周转率：营业收入÷总资产（ToC的公司可以重点考查存货周转率，ToB的公司可以重点考查应收账款周转率）。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。
总资产周转率下滑，反映资产规模扩张（2025年总资产155亿 vs 2021年77亿，翻倍）快于收入增长 应收账款周转率2022年大幅下滑，与海缆业务回款周期长有关；2025年有所修复，但仍未回到2021年水平 整体而言，资产运营效率不是东方电缆的强项，属于"重资产、慢周转"模式
6. “现金及其等价物÷带息债务”：万一债主一起上门收回借款，公司能不能还得上，看企业的安全性，虽说一般都不会出现此种情况，就像银行一般都不会出现挤兑一样。但巴芒二老的理念之一就是，如果一件事情最坏的结果我接受不了，那么我就不会去做这件事，因为再多的涨幅，都经受不住一次归零。
7.上下游话语权：
2021-2022年：被占用 > 占用，公司在产业链中处于弱势 2023年起：占用 > 被占用，且差距逐年扩大 2025年：占用56.89亿 vs 被占用38.89亿，净占用18亿
这说明东方电缆对上游供应商和下游客户的议价能力显著增强，能够"免费"使用上下游资金18亿元，是典型的强势产业链地位体现。
8. 做决定：东方电缆是一家财务稳健、现金流优秀、产业链地位强势的公司，但盈利能力受海缆/陆缆业务结构变化影响较大。2025年海缆订单复苏带动盈利修复，长期看海缆出海和深远海风电是核心增长点。这里记录下目前市场先生的报价，留待后期验证：截至昨日收盘价40.21元/股，动态市盈率22.32，总市值331.7亿。
按照上文提到的简单估值法，按照网上查到的机构预测的三年后平均归母净利润28亿，那么三年后的合理估值就是：28*80%*25=560亿，拦腰一刀就是现在能买入的位置，所以280亿以下可以关注！
但是，这完全不代表我建议你在这个位置买入，毕竟能为你的钱负责任的人只有你，切记！切记！！
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