淡马锡研究报告
淡马锡是一家总部位于新加坡的国际投资公司，致力于为当今与未来世代构建和塑造投资组合，开拓创新和构建可持续发展。
——360百科
一、淡马锡的投资范围
二、新加坡国有经济历程
1965-1984年，设立国有企业，淡马锡1974年设立；1985-1995年，优化国资结构的民营化阶段（凯德集团1994年进入中国）；1995年至今，以“管资产”为主，逐步国际化阶段。三、淡马锡的治理模式
（一）内部治理
1.董事会“三会一长”相互制衡
2.激励机制：
（二）外部治理及与淡联企业的关系
淡马锡与淡联企业保持一臂距离，不参与淡联企业的日常决策和运行，同时作为淡联企业的产权代表，与淡联企业一起确保资产的保值和增值。1.外部治理机制包括法律的约束、资本市场的监督和市场的力量。
淡马锡董事会通过在全球职业经理人市场遴选优质企业家，国有企业标签并不是淡马锡的令牌。财政部仅在淡马锡董事会人选上行使一般股东的职责。淡马锡董事会成员都来自独立私营企业的商界领袖。淡马锡的具体经营和投资活动，由淡马锡董事会及其管理层全权负责，政府从不干预。好处：
（1）有效把握淡马锡的大方向和经营文化，又给予淡马锡充分的自主权。董事会相当于“防火墙”的作用，切断了政府与管理层之间的关系，这样就不会产生改企不分的问题。一方面，政府派出股东董事，另一方面，淡马锡和财政部建立协约机制。（2）成功剥离了政府直接经营国有资产的责任，减轻了政府的负担。（3）国有企业的行为必须以国家的长期经济利益最大化为原则，而不是国有企业本身的利益最大化。2.淡联企业的监督和管理。
淡马锡现在将自身定位为一个全面商业化的投资机构，完全按照商业原则工作，根本任务就是要追求投资收益最大化，确保公司资产的收益，其实也就是新加坡政府储备金的升值。淡马锡作为公司的股东，在这些政联公司中推行与其自身管理类似的公司治理制度，提倡董事会独立于管理层，独立董事比较多，执行董事会尽量分离，淡马锡本身不参与这些公司的商业决策成运营。淡联企业都是独立经营、自负盈亏的，由其公司自己的董事会和总经理负责决策和管理日常经营活动。在通常情况下，淡马锡对子公司的监控方式有以下6种：
- 根据新加坡公司法的规定，控股公司也可以通过行使作为大股东的一切权力来对子公司进行监控，如对股本变更、公司重组、年度预决算、委任董事等重大事项进行表决。
淡马锡对淡联企业的管理如同新加坡政府之于淡马锡，以加强淡联企业董事会建设为管控核心，淡马锡并不指导其商业决策。新加坡政府在淡马锡事务权上的定位是监督审查，采用清单式管理，一目了然。四、淡马锡模式
所谓“淡马锡模式”就是构建政府、国资运作平台、企业的三层架构。中国的国有资本投资既要注重投资收益，又要激励国有企业做大做强；既要注重保值增值，又要体观国家战略。国有资本的投资是基于经济效益和社会效益的平衡，而非纯粹的经济效益。所以，以“管资本”为主的国资管理改革不可以与“淡马锡模式”画等号，但淡马锡模式对于中国国有企业的管理还是有重要的借鉴意义。（一）淡马锡如何看待自己
（二）淡马锡模式中“管资本”的重点方向
淡马锡长期持有投资组合，并依据资产负债表进行投资，不设置“资金有效期”。作为投资者和资产所有者，淡马锡主要进行股权投资，但不会对地理区域、行业或资产类别设定限制。淡马锡的投资活动围绕着淡马锡四大投资主题及其代表的长远趋势展开：- 重点投资转型中的经济体。通过投资基础设施、金融服务和交通物流等行业，开拓转型中经济体的市场，包括中国、印度以及东南亚和拉丁美洲的市场潜能。
- 重点投资增长中的中产阶级。借助不断增长的消费需求，在电信、媒体和科技，消费和房地产等行业进行投资。
- 重点投资具有显著比较优势的行业。关注具有独特知识产权和其他竞争优势的经济体、企业和公司。
- 关注新兴龙头公司，重点投资在区域和国内具有雄厚基础的公司，也投资在转型过程中具备成为区域或全球龙头企业潜能的公司。
（三）新加坡政府对淡马锡的定位
五、淡联企业特点分析
（一）新加坡能源集团
淡马锡控股作为产权代表，对新加坡能源集团的经营活动负有监督管理的责任，以确保资产增值。淡马锡对能源的工作重点在建立企业的价值观、企业的重点业务、培养人才、制定战略发展目标、争取持久盈利增长等宏观层面上，以便更好地履行作为政府出资人这一角色职责。淡马锡目前的工作方向是让新加坡能源集团实现核心业务国际化，将它们发展成根在新加坡、花开在全球的富有竞争力的企业。（二）新加坡航空
- 新加坡航空的发展离不开新加坡淡马锡和政府的大力支持。
六、淡马锡模式对国有企业发展的启示
（一）成功要素
（二）淡马锡在投资海外过程中的教训
“走出去”企业的海外投资布局，尽可能多地覆盖不同地区，以有效的分散和化解风险。加强核心竞争力，以产品、技术理念服人，才能在海外丛林法则和投资并购竞争中脱颖而出。（三）淡马锡管理模式对中国国企改革的启示
所谓道德风险，就是国企运营的好坏与自己无关，而只关心个人的利益得失。逆向选择类似于劣币驱逐良币，工作踏实肯干的人往往被排挤，而善于投机钻营的人则容易得到重用和升迁。主要原因是激励与责任不一致。要全面考虑国有企业在政治、社会、文化及经济等方面的功能与作用。国有资本投资公司应发挥资本在产业调整和升级转型中的领头作用，实现国有资本的保值与增值。资料来源：《国有经济国别研究——新加坡、日本》 中国石油集团经济技术研究院
