一、部分维生素品种本轮/年初至今涨幅
维生素是一类对生物体有重要作用的有机化合物，参与新陈代谢、免疫、抗氧化等生命活动。人和大部分动物不能自行合成维生素，必须通过食物摄取，因此在畜牧业和水产养殖业中起着至关重要的作用，它们有助于维持动物的健康、提高生产力、促进繁殖并保障动物的福利。
2026年以来，多个品类的维生素原料药在历史价格低位迎来上涨，截止到3月20日，VE涨幅居前，从55.5元/kg涨至当前85.0元/kg,涨幅达53.15%;VA跟涨后涨幅突出，起涨前63.0元/kg,目前95.0元/kg,涨幅为50.79%;VB3从34.5元/kg涨至48.5元/kg,涨幅40.58%;泛酸钙从40.0元/kg涨至45.4元/kg,涨幅13.50%。
部分维生素品种本轮/年初至今涨幅
二、从维生素下游应用结构看，饲料是核心需求来源，相应的受价格扰动较低
多数品种作为饲料添加剂被认为是关键且不可替代，因此维生素的下游需求刚性，相应的受价格扰动较低。
FEFAC(欧洲饲料制造商联合会)数据显示，维生素K3、B4的饲料用途占比分别达95%、94%,为饲料端应用占比最高的品种；维生素A、B5、B9的饲料用途占比亦分别为83%、80%、85%,均处于较高水平。
此外，维生素B3、E、B6、D3、H(生物素)的饲料用途占比同样超过70%。从重要性维度看，除维生素B4(评分2)、维生素C(评分1)外，其余13个维生素品种重要性评分均为3,代表其对饲料生产具备关键且不可替代的作用，体现出其在饲料配方中的刚需属性。
不同维生素品种的饲料用途占比及重要性评分
三、中国是维生素核心生产国，在多数品种中占据绝对供给优势，具备行业供给端的主导权
根据FEFAC数据，2023年中国在VB1、VB6、VB9、VB12、VC、VH、VK3等品种中产能占比接近或超过90%,几乎实现全球供给垄断；在VB4、VB5、VD3等品种中，中国产能占比亦超过80%,具备绝对主导地位。
即便在VA、VB2、VB3、VE等存在海外产能竞争的品种中，中国产能占比仍分别达到40%、45%、30%、58%,处于核心供给方位置。
从区域对比看，欧盟、瑞士等传统产能区域仅在VA、VB3、VE等少数品种中保留一定份额，而韩国、印度、英国等其他国家产能占比普遍极低，难以对中国供给地位形成实质挑战。
全球维生素产能分布
四、合成路径：化学合成为主，一定程度上受关键中间体制约
VE:化学合成占主导，核心中间体为异植物醇和三甲基氢醌，合成工艺丰富。
维生素E的生产路径主要分为天然提取和化学合成。由于天然提取成本高、因此产量有限，主要用于高端保健品、医药和化妆品。目前市场上约80%的维生素E为化学合成产品，主要用于饲料添加。
工业上化学合成维生素E的核心是异植物醇(侧链)和2,3,5-三甲基氢醌(主环)这两个关键中间体，通过一步缩合反应制得。维生素E合成工艺的难点主要集中在中间体的制备，主要的生产挑战包括间甲酚的产量和价格波动，新生产工艺技术壁垒以及安全与环保风险等。
维生素 E（生育酚）及两个关键中间体结构
目录
1 维生素集中度高、需求刚性，已启动进入涨价通道
1.1 下游饲料端需求刚性，且维生素成本占比极低，对涨价不敏感
1.2 维生素产能高度集中，供给端掌控力强
2 合成路径：化学合成为主，一定程度上受关键中间体制约
2.1 VE：化学合成占主导，核心中间体为异植物醇和三甲基氢醌，合成工艺丰富
2.2 VA：多条合成路径，柠檬醛是核心中间体
2.3 维生素B5(泛酸钙)：化学法和生物法并行，光学异构体拆分是难点
3 历史价格复盘：供给端收缩是核心驱动力，价格弹性大
3.1 VE：供给端扰动主导价格弹性，事件驱动特征显著
3.2 VA：原料与产能事故共振，极端供给冲击下价格弹性显著
3.3 泛酸钙：价格弹性大，原料成本与产能支撑上涨
图表目录
图表1：主要维生素品种
图表2：部分维生素品种本轮/年初至今涨幅
图表3：不同维生素品种的饲料用途占比及重要性评分
图表4：蛋鸡饲料和育肥猪饲料中维生素成本占比测算
图表5：2023年全球维生素产能分布
图表6：主要维生素品种产能汇总
图表7：维生素E（生育酚）及两个关键中间体结构
图表8：维生素E的合成路径及关键原料示意图
图表9：维生素A（视黄醛）的结构及合成路径
图表10：维生素A的合成路径及关键原料示意图
图表11：维生素B5（D-泛酸钙）的结构
图表12：维生素B5（泛酸钙）的合成路径及关键原料示意图..
图表13：VE过往价格变动趋势复盘
图表14：VE过往涨价事件及见顶原因复盘
图表15：VA过往价格变动趋势复盘
图表16：VA过往涨价事件及见顶原因复盘
图表17：泛酸钙过往价格变动趋势复盘
图表18：泛酸钙过往涨价事件及见顶原因复盘
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