? 本期覆盖：2026年6月2日—6月5日

? 本周速览

本周5篇分析横跨互联网巨头、人形机器人IPO、AI大模型上市潮和全球AI芯片龙头——一个共同主题浮现：AI正在重塑每一条赛道的估值逻辑。以下是各公司核心数据速览，详细分析请查看往期文章。

? 互联网巨头

?️ 腾讯控股（0700.HK）| Q1 2026

① 毛利首破1,100亿：营收1,965亿（+9%），毛利1,113亿（+11%），毛利率57%创近年新高。营销服务、企业服务、国际游戏三大引擎同步发力。

② AI投入压缩利润率约4.5pp：剔除5个AI新产品后经营利润率可达43%，实际仅38.5%。混元Hy3模型成为OpenRouter使用量最高的模型。

③ 造血强劲：自由现金流567亿（+20%），现金净额1,469亿（+63%）。元宝MAU 1.09亿仍落后字节豆包3.15亿。

? 完整分析请查看往期《腾讯 Q1 2026 财报分析》

? 人形机器人

?️ 宇树科技 | 科创板IPO

① 人形机器人全球出货第一：FY2025营收17.08亿（+335%），人形机器人从0到占营收51.5%，出货5,500+台。2026Q1营收4.23亿但增速断崖至68%。

② 毛利率三年从44%升至60%：全栈自研（关节电机/减速器/灵巧手）是核心壁垒。42亿募资48%投向具身智能模型。

③ 估值风险：发行PE约70倍（420亿估值），2026Q1扣非净利腰斩（-52.6%），费用增长惯性吞噬利润。

? 完整分析请查看往期《宇树科技 IPO 2026 招股书分析》

? AI大模型上市潮

?️ 智谱（02513.HK）| FY2025

① 收入翻倍但仍巨亏：营收7.24亿（+132%），经调整净亏损31.82亿（+29%）。API收入+293%，GLM模型涨价83%后调用量仍在增长。

② 现金仅够1年：账上现金22.59亿，按烧钱速度不足1年运营。资产负债率267%，技术上资不抵债。

? 完整分析请查看往期《智谱 FY2025 财报分析》

?️ MiniMax（00100.HK）| FY2025

① 亏损收窄速度超预期：收入$7,904万（+159%），经调整净亏损$2.51亿仅增2.7%。毛利率从12.2%跃升至25.4%。

② AI出海第一股：海外收入占比73%，累计用户2.36亿覆盖200+国家。销售费用大降40%，靠产品力自然增长。10.5亿美元现金可支撑约4年。

? 完整分析请查看往期《MiniMax FY2025 财报分析》

? AI芯片巨头

?️ Broadcom（AVGO）| Q2 FY2026

① AI半导体收入$108亿暴增143%：占半导体总收入72%。Q3指引AI半导体$160亿再环比增48%，连续三个季度加速。XPU客户达6家（含OpenAI）。

② FCF利润率46.2%：自由现金流$103亿，fabless模式使CapEx仅占营收1%。Non-GAAP净利润$120.74亿（+55%）。

③ 隐忧：存货翻倍至$43亿（+91%），$649亿总债务（VMware收购遗留），前3大客户贡献AI收入绝大部分。

? 完整分析请查看往期《Broadcom Q2 FY2026 财报分析》