自2023年下半年全国一揽子化债政策落地实施以来，区县级城投企业的债务杠杆水平持续低于市级城投平台。最新行业数据显示，2025年国内区县级与市级城投企业平均资产负债率较上一年度均小幅上行，分别达到58.19%、59.46%，市县城投债务结构呈现出持续分化的特征。
近期，江苏XD资产投资管理顾问有限公司发布《2025年度全国城投公司发展研究报告》，系统梳理了直辖市及各地级市市级城投、区县级城投的总资产规模、经营营收、债务率水平、主体信用评级等核心经营数据，全面呈现当前国内城投行业发展格局。
债务格局特征
本次统计覆盖全国234家市级城投公司、637家区县级城投公司。数据显示，2025年两类城投平台平均资产负债率分别为59.46%、58.19%。从债务分布结构来看，负债率超60%的城投企业数量最多，其中市级城投131家，区县城投315家，仍是行业债务主体的主要构成。从区域维度来看，全国城投负债率呈现清晰的梯度格局：东部地区城投债务杠杆整体最高，东北地区城投负债率处于低位，中部、西部地区城投负债率居中，区域差异特征显著。
在本轮化债周期启动前，区县级城投因承接大量基层基建任务，存量债务压力长期高于市级、省级城投平台。历经近三年系统性化债整治，区县级城投债务负担得到有效缓释，负债率整体实现下行。回溯过往数据，2020至2021年，国内总资产百强区县城投的平均负债率，始终略高于同期市级城投平台。2022年成为重要分水岭，百强区县城投平均负债率降至56.4%，首次低于市级城投的57.95%。2023年国家一揽子化债政策正式落地后，这一“区县低于市级”的债务格局持续延续至2025年。
专家指出，化解存量债务依旧是当前城投行业突破发展瓶颈的核心攻坚任务。当前城投行业面临三重叠加压力：传统基建产能过剩问题凸显、土地财政发展模式逐步落幕、融资平台市场化出清节奏加快。相较于省市级城投平台，区县级城投的发展困境更为突出，一方面，区县平台主要承担公益性基建融资任务，项目普遍现金流薄弱、自我造血能力不足；另一方面，基层区县财政受土地出让收入缩水、本土税源有限等因素影响财力承压，最终导致区县城投的化债任务与市场化转型需求形成尖锐矛盾。
资产规模特征
从资产体量来看，市级城投平台的规模优势十分明显。2025年全国市级城投平均总资产达1236.64亿元，同比增长8.57%；区县城投平均总资产为507.16亿元，其中百强区县城投资产规模同比增幅达9.11%，增速略高于市级平台。区域维度上，东北地区市级城投平均资产体量位居全国第二，仅次于东部地区，资产储备底蕴充足。
头部城投企业资产规模壁垒显著，2025年市级城投资产规模前三甲分别为北京市JC设施投资有限公司、上海CT（集团）有限公司、合肥市JS投资控股（集团）有限公司，三家企业总资产均突破8000亿元。区县城投头部阵营则由杭州XS国有资产经营集团、绍兴市KQ区国有资产投资经营集团、诸暨市GY资产经营有限公司领跑，三家区县平台资产规模均超3000亿元，集中于经济发达的浙江区域。
营收能力特征
城投企业的营收能力与区域经济活跃度高度绑定，区域经济差异直接导致城投营收分化加剧。2025年百强市级城投中，东部地区企业占据49席，中部、西部分别为31家、18家，东北地区仅2家入围。区县层级的分化态势更为极致，在173家营收高于行业均值的区县城投中，东部地区独占116家，占据绝对主导地位，中部、西部地区分别为27家、29家，东北地区仅有1家，区域营收差距悬殊。
结合234家市级城投样本数据来看，行业区域发展特征清晰：东部城投营收规模领先、经营效益优势突出；中部城投企业数量基数大，但单体创收能力偏弱，规模化优质平台较少；西部城投存在资产体量偏小、营收规模不足的双重短板；东北地区城投则呈现“资产规模大、营收转化弱”的特点，资产运营效率有待提升。
2025年城投营收头部企业梯队稳定，市级城投营收前三名为佛山市TZ控股集团、杭州市城市JS投资集团、南昌市政GY集团；区县城投营收前三甲分别是青岛XHA新区融合控股集团、义乌市GY资本运营有限公司、厦门HC投资集团。上述六家优质城投企业年度营收均处于400亿至500亿元区间，是行业创收标杆。
城投转型路径
针对城投行业差异化转型发展，专家提出分区分类、精准施策的突围思路。对于东部等经济发达区域、已完成初步市场化转型、处于“城市综合运营服务商（2.0版）”向“城市综合运营+产业培育发展商（3.0版）”进阶的城投平台，应聚焦资产资源整合重组、存量债务精细化处置、产业化深度转型，拔高发展定位与发展标准。而针对经济欠发达地区、仍处于传统基建平台向2.0版转型初期的城投企业，首要任务是推进存量债务置换缓释风险，同时依托区域资源开发、存量资产盘活、政府专项资金帮扶等举措，夯实企业发展基础。
专家建议，头部区县城投企业需在现有规模化优势基础上提质增效、优化质量，加速向综合性国有资本投资运营公司转型；中小规模城投平台则需摒弃盲目扩张、跟风投资的发展模式，深耕本地特色产业与核心优势领域，聚焦精细化运营，持续提升区域核心竞争力与经营抗风险能力。
据了解，本次2025年度城投数据统计设置了明确的筛选标准：区县级城投样本共计637家，各区县仅选取1家最具区域代表性、财务数据完整的平台企业，且入选企业总资产不低于20亿元；市级城投样本共234家，原则上选取各地级市及直辖市核心代表性城投平台，确保统计数据能够客观反映全国城投行业整体发展现状。
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