行业平均摊薄ROE和资产负债率均较低。从收入和利润看，2025年三环集团收入90.07亿元，位居国产行业第一，风华高科实现收入57.56亿元，位居行业第二。三环集团实现归母净利润26.18亿元，实现扣非归母净利润22.49亿元，位居行业第一。宏明电子实现归母净利润3.19亿元，实现扣非净利润3.11亿元，位居行业第二。2025年MLCC国产上市公司平均资产负债率为19.29%，平均摊薄ROE为8.45%。2025年主要MLCC公司的平均资产负债率为19.29%。达利凯普资产负债率较低，2025年仅为4.45%行业最低。
微波MLCC和特种MLCC企业毛利率较高。2025年MLCC国产上市公司平均毛利率约为40.13%，平均净利率约为22.03%。达利凯普的毛利率（66.17%）和净利率（43.92%）均排名第一，宏明电子的毛利率（47.02%）排名第二。达利凯普专注于射频微波MLCC领域，其产品主要应用于民用工亚类市场、军工市场，其客户对产品性能要求高，但价格敏感性相对低。此外，达利凯普高毛利率的外销收入占比较高，亦拉高了其整体毛利率。宏明电子的电子元器件产品主要面向航空航天、武器装备等防务领域客户，整体毛利率较高。微容科技主营业务毛利率（27.58%）低于三环集团的毛利率（42.14%），主要系微容科技主营业务中均为MLCC产品，而除MLCC产品外，三环集团电子元件业务中还包括多层陶瓷片式电感器及固定电阻器等。另一方面，三环集团整体收入规模更大，其规模效应更为显著。微容科技毛利率高于风华高科的毛利率（17.75%），一方面系风华高科电子元器件相关业务中还包括电阻、电感、滤波器等产品等。另一方面，风华高科经销收入占比超过50%，但其经销收入毛利率较低，拉低了风华高科整体毛利率。中国大陆外的MLCC公司占据主要市场份额，收入和利润规模相对较大，整体毛利率和净利率低于国产公司。
一，AI服务器和新能源车驱动 MLCC高增长
我们在上一个MLCC行业深度报告里重点撰写了MLCC行业的下游需求动力和MLCC行业竞争格局。本文主要内容聚焦于MLCC产业链的主要公司，包括它们的业务构成，财务数据对比和估值对比等。
(一)AI服务器对 MLCC用量增长约十倍
AI服务器成为拉动工业MLCC需求增长的核心场景之一。据弗若斯特沙利文数据，AI服务器的MLCC用量约为传统通用服务器的约8-12倍，如8卡AI训练服务器单机MLCC用量约为4.8万颗，旗舰级整机柜AI服务器的单机MLCC用量量则可超过44万颗，单机MLCC用量增加了9倍多。全球AI服务器MLCC市场规模由2020年的7.6亿元增长至2024年的43.1亿元，预计至2029年将增长至239.1亿元，2025-2029年的CAGR为39.6%.
二)纯电车对MLCC用量增长约六倍
电车对MLCC的用量约为油车的6倍。微容科技招股说明书显示，在新能源混动车中，新增的高压电池管理系统(BMS)，双电机驱动控制，电动辅助驱动模块等核心子系统均需大量MLCC,平均单车用量上约12,000颗，是燃油车型单车MILCC用量的4倍。在纯电车中，整车电气化率接近100%，电池，电驱与电控构成的"三电系统"成为车辆核心架构，纯电车平均单车MLCC用量已达18,000颗，是燃油车型单车MLCC用量的65倍。根据村田2025年度IRDay的文件，预计到2027财年，搭载L2+级高级驾驶辅助系统的车辆数量将快速增长，预估增幅约达2.8倍。未来，智能驾驶渗透率的提升将大幅增加高品质，高性能的MLCC的使用量。
二，MLCC产业链上市公司梳理
中国大陆内的MLCC产业链企业主要有三环集团，风华高科，宏明电子，微容科技，达利凯普，国瓷材料等。中国大陆外的MLCC产业链龙头包括器件端的村田，三星电机，太阳诱电，TDK，国巨(中国台湾)，京瓷等，材料端包括日本化学，美国Ferro，日本化学等。日本和韩国企业在高端MLCC领域占据约80%市场份额，日本和美国企业在高端电子陶瓷材料领域占据约70%市场份额。
（一）三环集团在国内MLCC的份额排名国产第一
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（报告来源：中国银河证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
