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国防科技正在从一个冷门赛道变成主流。五年前风投根本不会碰国防项目，现在欧洲的国防科技投资远高于2021年的水平。赫尔辛基这家慕尼黑的AI国防独角兽就是典型。背后的逻辑很直接：政府预算在往国防倾斜，欧洲的国防支出比十年前翻了一倍多。而AI和军事能力的结合点，恰好是VC最擅长的领域。
Wiz被谷歌收购这件事，重塑了以色列网络安全生态的预期。这笔交易加上CyberArk被Palo Alto Networks收购，占了以色列过去两年所有并购交易总值的82%。一次大退出会重新定义所有人的天花板。现在以色列的网络安全初创公司不再满足于做个几亿美金的退出，而是直接瞄准十亿美金级别。人才也从8200部队源源不断流入，跨国公司在当地的研发中心数量翻了一番。
亚洲在全球AI版图里的角色正在变化。以前亚洲是最大的消费市场，现在正在变成创新中心和基础设施的关键推动者。中国的AI模型在全球名列前茅，学术引用次数超过英国。但有意思的是，OpenAI一家获得的风险投资就超过了所有已知中国AI公司的总和。这说明中国AI更多是靠政府投资和人才红利在支撑，而非私人资本。
二级市场正在填补退出的空白。全球二级市场基金募集的资本里，四分之三来自欧洲。因为传统的IPO和并购退出路径还没完全恢复，LP的钱被锁在基金里出不来，二级市场成了最快的变现渠道。对于创始人来说，这意味着即使公司还没到上市规模，也可以通过二级市场卖老股实现部分退出。
新兴市场正在形成自己的飞轮。印度的IPO数量从2020年的70家预计涨到2025年的350家，国内LP在风险投资募资中的份额比2019年增加了60%。Flipkart的校友们正在创办新公司，人才池越来越深。印度的逻辑是：退出通道打通了，赚钱效应出来了，更多的钱和人就会进来，然后催生更多的退出。这个正循环一旦启动，很难停下来。
来源：SVB
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