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2026年6月1日，美团发布了26年1季度财报，并召开了财报电话会。在电话会议中，董事长兼CEO王兴与CFO陈少晖重点解释了公司如何在补贴降温、AI加速落地和海外扩张并行的背景下，提升运营效率并寻找长期增长空间。
这场会议的关键信号是：美团不再只讨论外卖订单规模，而是把增长质量、ROI、AI智能体生态和跨市场履约能力放在同一个框架中。即时配送竞争回归理性带来亏损收窄，AI则开始从搜索入口、商户工具延伸到“To A”的交易流转能力，成为公司下一阶段护城河的核心变量。
以下电话会总结：
整体财务表现：显著改善与效率提升* 营收增长：第一季度总收入达 910亿元人民币，同比增长5.6%。* 利润转好：利润端表现出强劲的改善势头，分部总经营亏损和经调整净亏损环比收窄超过 100亿元人民币。* 资产负债表强劲：截至3月底，持有的现金及短期理财投资合计达 1800亿元，为持续投资提供了充足弹药。 AI战略：从搜索助手到智能体生态* 用户端（小团）：AI助手“小团”已放置在美团App导航栏核心位置，支持跨场景查询和个性化推荐，例如针对特定口味推荐餐厅。* 商户端工具：智能管家“智能掌柜”已服务超70万家门店，“数字员工”助力超30万家中小商户实现自动化运营。* To A前瞻：王兴提出未来不仅要为C端和B端构建能力，为“智能体”（To A）构建能力也将变得至关重要。美团已与腾讯“元宝”达成合作，实现智能体间的无缝通信与交易流转。 核心本地商业：回归理性竞争* 补贴降温：即时配送行业补贴趋于理性，美团通过减少非理性补贴，实现了经营亏损的显著收窄。* 用户结构优化：“00后”群体成为增长驱动力；中高频用户的下单频率和ARPU持续提升，显示出较强粘性。* 外卖与闪购：品牌卫星店和闪电仓持续扩张。虽然下半年订单量因高基数可能面临压力，但管理层看好GTV的韧性增长。* 酒店及旅游：巩固低星酒店领先地位，并推出“必住榜”深耕高星市场。尽管燃油附加费上涨带来短期压力，本地短途游需求依然强劲。 新业务与国际化进程* 小象超市：自营生鲜业务已覆盖55个城市，GTV同比增长约 41%。公司正尝试通过实体店提升品牌感知，目标是实现可持续的低个位数利润率。* Keeta香港市场：已实现单位经济模型盈亏平衡，并持续提升效率。* Keeta全球扩张：在沙特阿拉伯和巴西实现稳健增长。尽管面临地缘政治不确定性，管理层认为中东仍是极具吸引力的即时配送市场。 未来展望与长期目标* 战略核心：坚持“零售+科技”战略，优先考虑ROI，而非盲目扩张。* 长期愿景：美团依然致力于实现日均1亿单的高质量增长目标，并将AI视为深化护城河、释放新价值的重大机遇。
以下是访谈全文。
接线员：感谢您的耐心等候，欢迎参加美团2026年第一季度财报电话会议。下面请副总裁兼资本市场主管 Scarlett Xu 主持会议。有请。
Scarlett Xu：谢谢接线员。各位晚上好，早上好。欢迎大家参加我们2026年第一季度财报电话会议。今天参加会议的有美团董事长兼首席执行官王兴先生，以及高级副总裁兼首席财务官陈少晖先生。在今天的电话会议上，管理层将首先回顾我们2026年第一季度的业绩，然后进行问答环节。
在开始之前，我们想提醒大家，我们的陈述包含前瞻性声明，这些声明涉及一系列风险和不确定性，可能与未来的实际结果存在差异。本陈述还包含未经审计的非国际财务报告准则财务指标，这些指标应作为依据国际财务报告准则编制的公司财务业绩指标的补充，而不应被视为替代。
有关风险因素和非国际财务报告准则指标的具体讨论，请参阅我们网站投资者关系部分的披露文件。
现在我将会议交给王兴先生。兴，请发言。
王兴：大家好。2026年第一季度，我们持续聚焦“零售+科技”的长期战略，驱动公司乃至整个行业的高质量增长。作为消费者和商家首选的本土服务平台，美团的生态系统展现出强劲的韧性。面对复杂的市场环境，我们不断创新产品与服务。
我们加大了对生态系统和技术的投入，并始终致力于为消费者和商家创造长期价值。我们还拓展了食杂零售和海外业务，运营效率持续改善。同时，我们加速了人工智能在真实业务场景中的应用。得益于这些努力，我们的核心本地商业和新业务板块在第一季度均交出了稳健的业绩，其经营亏损较上个季度显著收窄。
下面请允许我详细阐述每个业务板块的情况。第一季度，即时配送行业的非理性补贴行为较上季度有所缓和。即便如此，我们的外卖业务依然吸引了大量新用户。这表明消费者选择美团，看重的是我们全面且可靠的服务，而不仅仅是价格激励。此外，假期和极端天气期间稳定可靠的配送服务，以及不断增长的高质量供给，进一步增强了用户粘性。
值得注意的是，中高频用户变得更加活跃。他们的ARPU（每用户平均收入）有所增长，用户忠诚度得到强化。大量中频用户升级成为高频用户。这些高质量用户拥有更多元化的消费需求，并且更看重服务与供给的品质。同时，美团闪购的核心用户也展现出了更高的下单频率。值得一提的是，“00后”群体已成为关键的增长驱动力。
我们的用户结构优势支撑着行业领先的运营效率。第一季度，即时配送业务的经营亏损环比大幅收窄。为了更好地满足用户需求，尤其是核心用户的需求，我们持续改进配送服务、商家供给和整个生态系统。首先，我们扩大了高品质配送服务的覆盖范围。现在，更多餐饮外卖用户选择使用一对一急送服务，并愿意为更快的配送支付溢价。
在假日购物季，我们进一步为美团闪购推广了这项配送服务。该服务满足了用户对母婴用品、日用品等品类的时效性购物需求，以及他们对电子产品、白酒等高端礼品购买的需求。其次，我们进一步增强了供应链能力。在外卖方面，我们的品牌卫星店快速扩张。凭借我们全面的运营支持，这些门店实现了比传统餐厅更高的转化率和复购率。
针对拼好饭，我们与商家紧密合作，基于对本地消费者偏好的深入洞察来优化菜单。针对美团闪购，我们升级了面向所有美团闪电仓的供应链服务。我们帮助商家优化商品结构、提升采购效率并改善消费者体验。
外卖送酒[听不清]以及品牌旗舰闪电仓、拼百味轻店、神抢手，均持续稳步扩张，进一步丰富了平台上的商品供给。在供给升级之外，我们扩大了对中小商家的支持，并进一步加强食品安全治理，以构建更健康的平台生态。
第一季度，我们为更多优质本地餐饮商家提供了针对性运营支持。我们推出了改善商家体验的实用工具和政策，包括恶意评论管理、订单损坏保护以及AI赋能的运营解决方案等。
在食品安全方面，我们于四月启动了十项改进举措。我们在三个核心领域加强了食品安全治理：第一是商家入驻，第二是透明运营，第三是多方监督。我们的目标是为所有用户打造一个更安全、更值得信赖的外卖环境。
对于到店、酒店及旅游业务，我们持续优化供应体系，并专注于以投资回报率为导向的投资。这些努力进一步巩固了我们在本地服务领域的领先地位。第一季度，我们的核心品类实现了稳定增长。这归功于我们持续强化消费者对美团作为一站式本地服务平台认知的努力。
首先，在供给侧，我们构建了覆盖全品类和全价格带的全面高性价比供给体系，并特别强调高品质供给。我们扩大了权威推荐榜单的覆盖范围和影响力，包括黑珍珠榜单、必吃榜、必玩榜和必住榜。这些推荐榜单有助于为优质商家导流精准流量，同时为消费者提供清晰、可靠的指引，帮助他们做出决策。
此外，我们在平台上支持了近130万名技能手艺人。我们通过数字档案和培训项目，帮助他们提升专业技能并打造个人品牌，持续扮演连接商户、手艺人和消费者的关键纽带。第二，在产品侧，我们推出了全新的积分体系，将平台积分与连锁商户的会员忠诚度计划打通。这帮助商户基于会员数据和洞察来精细化运营，支持商户从一次性获客转向长期用户留存与客户关系管理。此外，我们积极升级全行业的服务标准与消费者保障机制。
我们将预付服务的保障计划扩展至健身、养生馆和按摩等品类，同时在口腔护理、医疗美容及其他健康服务中引入了设备与药品的验真流程。
我们的目标是减少本地服务中的信息不对称，建立标准化的信任体系。我们相信，这将有助于降低交易转化门槛，特别是对非标准化的本地服务品类而言，从而支撑平台与商户的长期可持续增长。
接下来看我们的新业务板块。第一季度，我们聚焦于杂货零售和Keeta的高质量发展。在杂货零售方面，小象超市通过加速扩张，在第一季度将覆盖城市增加到55个。在保持强劲的GTV增长的同时，它进一步增强了供应链能力，为消费者提供了更多高品质且价格极具竞争力的商品。例如，第一季度自有品牌产品在其GTV中的占比进一步提高。对于Keeta，在规模经济与精细化运营的驱动下，我们第一季度在香港和沙特阿拉伯均实现了显著的效率提升。
继各市场陆续上线后，Keeta在其他中东市场和巴西也实现了稳健增长。凭借我们所积累的运营经验，Keeta在某些新市场以比成熟市场可比时期更快的速度实现了效率提升。
展望未来，我们将继续发挥在产品、技术和运营端的优势，为Keeta用户带来更好的消费与配送体验。本季度，我们在AI研发方面持续取得进展。我们升级了AI助手“小团”，为用户带来更好的AI搜索体验。近期，我们在美团App内新增了专门的小团入口，让用户能够更便捷地触达和使用AI助手，并帮助用户在本地服务中做出更快速、更明智的决策。
在商户侧，我们的AI工具旨在解决商户线上经营中的真实痛点。在到店餐饮领域，我们的智能管家“智能掌柜”已累计服务超过70万家商户。本季度，我们将其覆盖范围从单店拓展到了连锁门店。我们的“数字员工”持续助力服务零售领域的中小商户，目前已服务覆盖广泛服务品类的超30万家商户。
展望未来，我们将持续推动AI工具从单点AI赋能走向人机协同。AI将辅助商户在复杂业务场景中做决策，并为商户的标准化、重复性任务实现端到端自动化。
回顾第一季度，可以说我们在持续的行业变化中交出了稳健的业绩。在竞争激烈的市场环境中，我们所有业务都展现出强大的韧性。展望2026全年，我们计划进一步加深核心本地商业的竞争护城河，同时持续提升整体运营效率。
我们将持续优化产品、推进技术创新，并深化生态系统的投入。我们会进一步改善用户体验，帮助商家提升运营效率和收入，并保障骑手的权益。对于新业务，我们将聚焦于食品杂货零售和海外拓展，重点追求更高的投资回报率。此外，我们还将继续在物理和数字世界两方面投资人工智能，借助技术推动零售升级，为所有利益相关方创造长期可持续的价值。
接着，我把电话交给少晖，请他介绍最新的财务业绩。
陈少晖：谢谢王兴。大家好。本季度，我们在保持韧性增长的同时，实现了显著的财务改善，我们已成为本地服务商家经营生意、消费者发现和交易的首选平台。这种强大的用户心智份额，加上我们在用户体验、供给和履约方面的持续投入，使我们能够有效应对这个动态变化的环境。
现在来看具体的财务数据。除非特别说明，所有比较均基于同比口径。总收入为人民币910亿元，同比增长5.6%。收入成本率同比上升8.7个百分点至71.5%，主要受两个因素驱动：更多消费者激励从收入中直接扣减，以及在竞争加剧环境下为维持领先服务质量而增加的骑手激励。
销售及营销费用率同比上升7.6个百分点至25.2%，主要是由于我们加大了在推广、广告和用户激励方面的投入，以提升品牌知名度和核心用户参与度，应对市场竞争。研发费用率升至7.7%，反映出我们在人工智能方面的投入增加，而一般及行政费用率保持在3.2%的稳定水平。
本季度利润端表现强劲改善。环比来看，我们实现了超过人民币100亿元的亏损收窄，分部总经营亏损和经调整净亏损分别收窄至人民币41亿元和50亿元。这一有意义的改善反映了竞争趋于缓和、我们高质量增长战略的有效执行以及运营效率的提升。
截至3月底，我们持有的现金及现金等价物和短期理财投资合计达人民币1800亿元。除了自身的人工智能布局，我们还积极投资于中国部分领先的人工智能及其他科技公司，以支持它们的成长。截至3月31日，我们的投资组合规模接近人民币530亿元。此外，本季度部分投资（包括Z.AI）的公允价值变动产生了人民币76亿元的收益，该收益确认在其他综合收益中，而非计入当期损益。
接下来看各分部业绩。首先是核心本地商业分部。一季度该分部收入为人民币640亿元，恢复同比正增长。分部经营亏损较上季度明显收窄至人民币20亿元。一季度，即时配送行业整体的补贴水平开始下降。我们进一步提升了补贴效率，并持续聚焦高客单价订单群体和核心用户群。本季度，即时配送业务的订单量和总交易额均保持了同比韧性增长。
我们进一步巩固了在餐饮外卖和非餐品类的领导地位。即时配送业务的单位经济效益环比显著改善，这主要受两大因素推动。第一，我们优越的订单结构和用户构成支撑了客单价的更快恢复。第二，我们整体更强的运营能力使我们能够更快适应市场变化，并驱动效率进一步提升。不过，即时配送业务的客单价和补贴仍需更多时间才能回到合理水平，因此本季度它们继续对业务收入增长和营业利润构成压力。
就店内业务而言，我们继续聚焦高质量增长。我们守住了核心到店品类的阵地，并有效把握了节假日消费增长和新兴消费趋势。得益于多个方向的强劲表现，本季度到店业务实现稳健增长。我们持续看到休闲娱乐、运动健身、宠物服务等品类在订单量和GTV上均快速增长。
与此同时，随着我们将更多非标准化本地服务线上化，并扩大这些行业的技能型服务者社群，我们在医美、医疗保健、家装等服务垂直领域也看到了令人鼓舞的增长势头。酒店及旅游方面，我们把握了假期出行需求，同样实现了稳健增长。我们在低星酒店领域的行业领先地位依然稳固。尽管竞争持续，到店酒店及旅游业务整体营业利润率环比保持稳定。
下面转向新业务板块。第一季度收入同比增长21.3%，达到270亿元人民币。板块经营亏损环比收窄至21亿元人民币。首先，在运营效率提升和季节性利好的支撑下，我们的生鲜零售业务亏损环比收窄。考虑到该业务战略重要性日益提升且持续增长，本季度我们开始单独披露其商品销售额。主要由生鲜零售业务产生的商品销售额本季度同比增长约41%，为板块增长做出了有意义的贡献。
其次，Keeta在中东地区即使面临挑战性的环境，仍实现韧性增长，进一步支撑其收入快速扩张。随着我们在各个市场运营效率的提升，Keeta的亏损环比收窄。最后，我想再次表达我们对公司长期可持续增长潜力的信心。
随着我们继续推进“零售+科技”战略，我们将为商家、消费者及所有业务伙伴创造更大价值，从而进一步强化我们的长期竞争地位。我的介绍就到这里，接下来进入问答环节。
问答环节
接线员：[操作指引] 您的第一个问题来自高盛的Ronald Keung。
Ronald Keung：我想请教关于外卖业务的问题。随着行业补贴逐步回归理性，您看到了竞争格局出现了哪些边际变化？考虑到季节性利好，您是否预计该业务会在第二季度实现盈利？我们应如何看待下半年单位经济效益的走势？在此基础上，就订单量而言，在去年同期高基数的情况下，您对未来几个季度订单量增长的展望是怎样的？再退一步看，若从整体市场总可寻址市场以及关键结构性驱动因素的角度，能否帮助我们梳理这些因素以及长期单位经济效益的演变路径？
王兴：谢谢您，Ronald。针对您关于我们食品配送补贴和单位经济效益的问题，我认为，随着全行业补贴趋于理性，我们正看到竞争回归根本，即运营效率和用户体验。这一转变有利于发挥我们的优势。而且，即便我们逐步减少补贴，我们依然持续看到健康的用户增长以及核心用户更强的参与度。
我们还巩固了在中高客单价订单细分市场的领先地位。这是我们强大的用户心智份额以及更优供给和服务质量的自然结果。现阶段，我们在运营效率上的结构性优势正日益凸显，并推动财务业绩稳步改善。如果竞争保持理性，在季节性利好因素的支持下，我们预计第二季度单位经济效益相比第一季度将显著改善，并且近几个月我们在维持市场领先地位的同时，也拉大了单位经济效益的差距优势。我们将继续密切关注市场并审慎调整。
我们的重点仍是保持领先地位，同时推动自身及商家的运营效率提升。不过，下半年单位经济效益的改善情况，仍将取决于竞争环境如何演变。另外请注意，第三和第四季度每单配送成本在季节上会高于第二季度。而在订单量方面，由于去年同期的高基数，下半年可能会看到订单量出现同比负增长。但我们也看到订单组合更加健康，因为消费者越来越愿意为品质付费。我认为，这对投资优质供给的商家而言是一个非常积极的信号。
因此，我们预计净交易总额（GTV）的增长会比订单量增长更具韧性。这主要得益于我们在中高客单价细分市场的领先地位，以及用户结构优势支撑下预期的客单价回升。放眼更长期，我们持续看好中国食品配送市场的上升空间。这项服务正成为更广泛人群的高频日用品，这种结构性转变为逐步加深市场渗透提供了持续动力。而且，随着我们扩大覆盖范围，我们也帮助商家触达更大的客户群体。事实上，我们正看到行业用户基础持续扩大。
一方面，食品配送正朝低价段更深处渗透；另一方面，我们为追求品质和多样化选择的消费者提供更好服务，同样推动着用户基础稳步扩大。我们看到新用户在购买频次和留存率上有巨大的增长潜力，并且相信我们卓越的服务供给能让我们很好地抓住这一上升空间。
回顾过去，这波非理性竞争证明了一件事：单纯依靠补贴推动的订单量加速增长是不可持续的。真正的长期增长，归根到底取决于供给侧创新，以及在不同使用场景下对供需更优的管理。利用人工智能和其他技术推动整个行业的效率和体验提升也至关重要。这些才是健康、可持续增长的真正基础，也正是我们将坚定不移继续投入的领域。
我们对行业长期增长潜力抱有信心，实现可持续的高质量日均1亿单仍然是我们的目标。在长期单位经济效益方面，我们预计竞争将更加理性，尤其是在监管指导下。我们有信心保持行业领先的运营效率，这将支撑我们的长期竞争力。我们相信外卖业务的长期单位经济效益将回到合理水平。此外，我们核心本地商业业务之间仍有巨大的协同潜力尚未开发。我们将积极推动外卖与其他服务之间的交叉销售，最终为整个核心本地商业板块创造长期的复利价值。
接线员：下一个问题来自杰富瑞的 Thomas Chong。
Thomas Chong：鉴于目前来自抖音的持续竞争压力，管理层能否分享一下到店业务近期的趋势？我们是否应该预期到店业务的营收增长和利润率将持续承压？长期来看，考虑到与抖音相比的流量劣势，管理层如何预测增长和利润率的走势？
陈少晖：我们始终认为本地到店服务不仅仅是一个流量驱动的业务。它是一个建立在现实世界履约和消费者信任之上的业务。单纯的流量并不能自动转化为交易。在本地服务领域，美团已经建立了单靠流量无法复制的优势。
首先是我们的品牌。我们消费者在寻找门店和优惠时拥有强大的心智份额，这得益于可信赖的信息和评价系统。我们的高性价比团购产品、经过核验的商家信息、在线预订和[听不清]系统等整合服务，以及数十亿条真实的用户生成评价，共同构成了强大的护城河。
其次，我们在整个价值链上持续创新，以打造越来越好的体验。我们平台上支持着数百万的手艺人，并已深入渗透到医疗美容、养老和家庭维修等领域。我们的消费者保护举措重建了消费者对预付服务的信任。通过将线下非标准化、长尾的服务转化为可靠、标准化的线上SKU，我们构建了一个非常差异化的供给生态。
这些举措持续帮助构建规模化的自我强化循环，持续提供业内最佳体验。我们还在积极利用人工智能技术，重点重塑我们在本地服务行业中传递的价值，将美团从获客渠道转变为本地生态中全方位的AI赋能商业伙伴。虽然竞争在短期内制造了一些干扰，但我们相信市场参与者必须在品类、商家细分和市场场景中持续差异化。
我们作为一站式本地服务平台的地位依然稳固。到店收入保持稳步增长，我们在核心品类中持续领先。我们还拓展了新的服务零售垂直领域，并加深了在低线市场的渗透。我们的投资策略将根据行业趋势动态调整，始终以行业的长期健康发展为第一要务。
今年我们将重点做两件事：强化核心品类的竞争优势，以及为本地服务商家构建更完善的数字化基础设施。随着行业补贴逐渐回归常态，我们为商家创造的价值将在其日常运营中变得更加重要。我们预计到店业务的利润率在短期内将保持稳定，长期内有回升空间。我们有信心和耐心继续引领本地服务行业的演进。
接线员：下一个问题来自摩根士丹利的 Gary Yu。
Gary Yu：我有一个关于人工智能的问题。我们注意到，美团应用近期在首页上线了AI助手“小团”。管理层能否分享一下目前的进展情况？在产品侧是否还有其他正在推进的举措，以加速AI的整合？你们希望构建哪些能力？在AI方面，长期希望实现什么目标？
王兴：谢谢Gary。是的，你说得完全正确。我们已把AI助手“小团”放在了美团应用最显眼的核心位置，现在它就位于底部导航栏的正中间，方便用户更容易地访问。不过，我得说它仍处于非常早期的阶段。但不管怎样，我们已经看到了一些不错的初步成果。越来越多的用户开始使用“小团”，不仅用于非常简单、简短的搜索，还会进行更复杂的跨场景查询，例如“帮我在两个地点之间推荐一家适合不吃辣客人的餐厅”，或者“预约一项上门维修服务”。“小团”的差异化之处在于它的基础。
它拥有真实的用户评价、全面的POI信息，以及专门针对本地服务业务训练的专有模型。这些共同赋予了“小团”更好地理解完整上下文的能力，并为用户提供个性化推荐。特别是当用户改变主意，调整价格区间、位置或其他任何条件时，“小团”能够无缝地将这些新要求纳入之前的所有指令，并相应地更新推荐。
五一假期就是一个很好的例子。相比春节期间，会话量有了显著提升。更重要的是，用户不只是来“小团”兑换优惠券，他们实际上在通过“小团”发现服务和目的地，并最终在我们的平台上进行规划和完成购买。除了“小团”之外，我们也正在将AI更深入地嵌入某些特定垂直领域。
一个很好的例子就是“小团健康管家”——我们针对医疗健康服务的专属AI产品。它基于我们平台上多年积累的药房交易和在线问诊的真实数据构建而成，并且是与专业医疗团队紧密合作开发的，因为在这个领域，绝不能出现任何AI幻觉。它将健康咨询、用药指导和医疗报告解读整合到了一起，提供无缝体验，用户可以在美团应用内一站式完成咨询、购药或预约挂号。
展望未来，“小团”将成为我们在消费者端的关键AI产品之一。我们将会持续深化其与美团应用的整合。除了提升用户与智能体交互的成效，我们还将逐步在各业务垂直领域部署“小团”的智能体任务执行能力。此外，美团AI助手“小美”与腾讯AI聊天机器人“元宝”的合作也即将上线。当用户在“元宝”中提交本地服务相关的请求时，会触发与“小美”之间的智能体对智能体的通信，从而无缝地为用户连接我们的服务，比如在线点餐和配送。此次合作将为用户打造一个流线型的一站式本地服务交易体验。
我认为，展望未来，我们不仅需要为2C（面向消费者）和2B（面向商家）构建能力，为2A（面向智能体）构建能力也将变得越来越重要。正如我在过去的问答中所说，我们在AI领域努力采取进攻而非防守的姿态。我们将AI视为深化自身护城河并释放新价值的重大机遇，并且我们一直在投资自研的大语言模型——“龙猫”。
我们正在提升自身的智能代理能力。但真正让我们与众不同的是我们的根基——我们所拥有的数据。我们拥有覆盖全面的本地服务、经过核验的商家信息、真实的用户评价，以及履约基础设施。在这些结构性优势之上叠加人工智能，我们将为用户提供卓越的AI驱动型本地服务体验。
接线员：下一个问题来自瑞银集团的Kenneth Fong。
Kenneth Fong：考虑到旅游行业不断变化的行业和监管趋势，请管理层分享一下公司酒店及旅游业务的近期表现，以及全年的发展战略。
陈少晖：谢谢Kenneth。酒店和旅游行业在监管和竞争方面已进入新阶段。消费者偏好越来越趋向于高性价比选择、错峰出游、低线城市以及本地休闲短途度假。第一季度，我们的酒店旅游业务实现稳健增长，并进一步巩固了在低星级酒店领域的领先地位。借助春节假期强劲的出行势头，包括探亲和休闲旅游，我们以实惠的价格提供高品质住宿和出色的用户体验，有效提升了交易转化率。
我们也持续深化在整个行业供应链的布局，针对处于不同运营阶段商家的差异化需求，提供涵盖品牌建设、精准营销、增收、客房改造和PMS系统支持等端到端解决方案。这些量身定制的方案帮助商家提升线上运营效率，实现长期可持续增长。
在高星级酒店方面，面对不断变化的监管环境，我们扩大了高星级酒店组合，以丰富消费者的住宿选择。今年4月初，我们推出了“2026必住榜”，精选全国200多个城市的数千家优质酒店。这份榜单已成为寻求高品质住宿体验用户的可信精选指南。我们与上榜的精选酒店商家合作，为休闲旅客提供独家预售产品，带来专属权益、独特体验及一站式高品质度假服务。此外，我们持续着力加强会员生态体系建设。
在内部，我们加大了住宿与其他业务之间的交叉销售力度，为高级别美团会员提供专属权益，包括免费升房、免费早餐、延迟退房、提前入住及特别折扣。
在外部，我们继续推进与全球高端酒店品牌的联合会员计划，例如万豪，并与上海【听不清】合作推出专属会员权益。
展望全年，我们认识到近期航空燃油附加费的上调将给酒店和旅游行业带来短期压力。
长途出行和高星级酒店可能面临不利影响，而短途休闲旅游、本地住宿和低星级酒店将继续展现韧性。
我们在这些韧性领域所具备的结构性优势，使我们能很好地应对当前的市场周期。
此外，我们将充分把握持续监管更新所带来的机遇。
首先，我们将进一步巩固在低星酒店领域的核心市场领导地位。
其次，我们将继续扩大在中高端酒店的业务版图，深化与商家的战略合作，丰富产品供给，并加强生态系统的协同效应。
我们还将继续借助美团会员计划，为高价值用户提供精准服务，并推动高星酒店领域取得进一步进展。
我们对于推动酒店及旅游业务实现健康、可持续且高质量的成长充满信心。
接线员：下一位提问者是来自汇丰的 Charlene Liu。
Charlene Liu（汇丰全球投资研究）：我想了解中东局势的情况。能否帮助我们了解目前这对 Keeta 的运营影响如何？
在单位经济模型方面，香港和沙特阿拉伯本季度的改善趋势是否仍在按计划推进？
最后，考虑到全球地缘政治不确定性加剧，你们对 Keeta 未来的扩张和投资节奏有何考虑？
陈少晖（首席财务官兼高级副总裁）：关于中东地区，鉴于该地区正在发生的事件，我们的增长指标出现了一些短期波动。
不过，目前影响仍在可控范围内，我们对该市场的长期信心没有改变。
我们仍然认为中东是全球最具吸引力的即时配送市场之一。
该市场仍在快速增长，渗透率仍然较低，消费者的支付意愿也很强。
值得注意的是，即便在这种充满挑战的环境下，我们依然看到从线下向线上转移的趋势明显加速。
消费者对即时零售的心智份额持续增强，全行业线上渗透率正在加快提升。
即时配送显然已成为一项必不可少的基础设施。这体现了这一业务模式的结构性韧性。
总体而言，全球化是我们的长期目标，而驾驭地缘政治的复杂性正是我们需要学习的能力。
我们将不断加强风险管理，并打造一个更适合全球运营的组织。
在此过程中，我们将继续与本地合作伙伴共同成长，为当地市场的用户、商家和骑手创造价值。
运营层面，Keeta 在第一季度在所有市场保持了稳健增长。
继去年第四季度香港实现单位经济模型盈亏平衡之后，本季度我们在香港和沙特阿拉伯均实现了效率的进一步提升。
同样令人鼓舞的是，得益于先前积累的运营经验，我们在其他中东市场及巴西的爬坡效率甚至更快。
今年我们将优先聚焦于运营改善，而非新市场扩张。
长期来看，我们对 Keeta 在规模增长和利润增长方面的潜力充满信心。
在许多全球市场，外卖服务仍只是一小部分消费者的偶尔性服务，而非大众市场的日常刚需，这展现了巨大的增长潜力。
未来，我们将审慎地探索市场扩张机遇，并保持财务纪律。
外卖在全球是经过验证的商业模式，而 Keeta 在现有市场持续稳定的效率提升，验证了我们的运营策略。
随着我们不断增长并持续优化运营，我们有信心最终实现可持续的规模化盈利。
接线员：下一位提问者是来自花旗集团的 Alicia Yap。
Alicia Yap（花旗集团研究部）：我有一个关于贵公司生鲜零售小象超市业务的问题。
在即时配送价格战的背景下，我们看到生鲜同行近期保持了快速增长。管理层能否介绍一下小象超市近期的表现？
具体来说，你们如何看待像小象超市这样的自营模式（1P模式）在美团即时配送生态中的战略价值？以及该业务的长期目标是什么？
王兴（联合创始人、董事长兼CEO）：针对你的问题，是的，我们知道所有同行都在快速增长。我可以说小象的增长甚至更快。
感谢你关注小象超市。在当今竞争激烈的线上环境中，我们需要确保平台上拥有最好的供给。
对普通消费者而言，他们不了解、也不在乎这到底是所谓的自营模式还是第三方模式，他们只关心能从平台上买到什么，以及供应商、门店能否提供好的品质，以及同样重要的履约确定性。
因此，小象在美团平台上进行着公平的竞争。
但非常重要的是，随着即时配送日益成为越来越多用户的新常态，他们对商品丰富度、品质和性价比的期望也在不断提高。
他们知道自己可以从任何商家获得同样快速的配送，但对商家本身有了更高的要求。
我们相信，即时零售市场的未来增长将由混合模式驱动，包括所谓的3P模式（如美团闪购的相关业务）以及像小象超市这样的1P模式（自营模式）。
小象提供了始终如一的高品质供给，以及价格极具竞争力的商品履约。
这使我们处于有利地位，能够抓住这个不断演变领域中的巨大增长潜力。
我们认为，这是一种直接建立在核心优势之上、并拥有清晰盈利路径的模式。
但另一方面，在生鲜杂货业务上我们还有很多需要学习的地方。
在运营层面，小象在2025年实现了非常强劲的GTV增长，显著优于整个行业。
并且我很高兴地说，这一势头延续到了第一季度。近期，我们还加快了扩张步伐。
截至第一季度末，小象已覆盖55个城市，并计划在未来几个季度进入更多市场。
与此同时，我们持续强化商品采销能力，并向供应链更深处延伸。
举例来说，我们的自有品牌（PB）产品正获得越来越多消费者的认可，目前在销售额中的占比正不断上升。
在北京、上海等更为成熟的城市，过去几个季度客单价（AOV）实现了显著增长。
这反映出我们通过拓展高品质、高性价比的商品供给，成功获取了更多消费者的钱包份额。
此外，为进一步加强全渠道能力，我们正积极开设新的实体店。
你可能已留意到，小象最初采用纯线上的前置仓模式。但去年12月，我们在北京和哈尔滨开设了首批实体店。
基于首批实体店的成功，我们于今年4月在宁波开设了第二家。
我们认为，实体店能扩大用户触达范围，让消费者或潜在顾客更直观地看到我们高品质的实物商品。
因为当你走进一家实体店时，视野远比任何屏幕都开阔得多，你不仅能看到更多，还能闻到、触摸到它们。
这远比任何线上展示都更具吸引力。
因此，实体门店将成为长期强化小象品牌知名度的优质渠道。
另一方面，即使在快速扩张的同时，我们依然高度聚焦投资回报率，因为生鲜零售是一场持久战。
这反映在我们第一季度利润率持续同比改善的表现上。
展望未来，我们有信心小象将成为线上生鲜零售领域的领先企业之一。
我们长期的目标是实现可持续的低个位数利润率。
但最重要的是，我们希望把小象打造成为未来最受喜爱的生鲜零售品牌之一。
我们公司的使命是帮助人们吃得更好。除了餐饮外卖，想要自己做饭的人也需要购买生鲜食材，而我们希望把小象打造成为最受喜爱的生鲜零售品牌。这就是我们的目标。
接线员：目前没有更多问题。现在将电话交还给 Scarlett Xu，请她做结束发言。
Scarlett Xu（副总裁、资本市场负责人兼联席公司秘书）：感谢大家参加今天的电话会议。我们期待下个季度与各位再次交流。感谢大家的支持。
接线员：今天的会议到此结束。感谢各位的参与。现在可以挂断电话。
