淘宝闪购的外卖补贴大战是从2025年7月正式开打的。因此，美团上半年财报的同比数据其实参考价值不大，退而求其次，把目光聚焦在环比数据上，观察外卖补贴是否退坡。
01 大幅减亏，信号明确
2026年一季度，美团在非国际财报准则下的经调整净亏损为50亿元，相比上个季度高达150亿元的亏损，单季大幅减亏100亿元！
拆开来看，核心本地商业和新业务两大板块，环比均实现了全面减亏：
从这份财报释放的信号来看，持续已久的外卖补贴大战，确实要迎来退坡了。此前阿里的财报电话会上，管理层也反复强调接下来的重心是改善UE（单位经济模型，即每单盈利）。美团2026年Q1的外卖业务UE减亏幅度更是超出了市场预期，管理层甚至透露，在4-5月份已实现小幅盈利。
作为中概投资者，我们可以期待：下半年外卖补贴内战有望走向终结，业绩反弹的拐点近在眼前！
02 美团有很深的护城河
除了外卖，大家最担心的莫过于到店酒旅业务面临抖音的猛烈进攻。但从2026年一季度的数据来看，这部分业务GTV（总交易额）依然保持了10%的同比增长，利润率稳定在20%以上的中高水平。虽然面临压力，但美团的护城河依然稳固。
此外，出海业务也交出了超预期的答卷。中东业务的盈利状况持续改善，UE预计在今年就能实现单月盈亏平衡。
回顾过去一年，美团的业绩确实显得有些“难看”。但我依然坚持之前的观点：美团拥很深的护城河，目前的困境只是暂时的市场状态失真。 这完全是因为碰到了阿里这种“不讲武德”、财大气粗且暂时不考虑盈利的对手，直接用钱砸出了短期的市场份额。
一旦补贴结束，那些靠烧钱堆出来的泡沫份额终将回归理性。阿里闪购的市场份额或许会比战前有所增加，但想长期维持现在接近五五开的局面，基本是不可能的任务。
阿里毕竟还有饿了么的底子，本身就在牌桌上。而像京东这样的新进者，我从一开始就预言了其结局，如今也基本被印证，京东外卖基本宣告失败，有京东打样，未来应该也不会有新的搅局者再贸然入场了。
所以，只要阿里不再不计成本地打外卖补贴大战，两家的利润率都会迎来迅速修复。
对于我们中概投资者而言，只要这种不计成本的补贴内战结束，谁多占一点份额、谁少占一点，其实没那么重要。毕竟，只要不再恶性烧钱，赚到的钱最终都是咱们中概的钱。
