一、MLCC：被低估的AI算力核心元器件

1.1 什么是MLCC？

MLCC（Multi-Layer Ceramic Capacitors，多层片式陶瓷电容器）被誉为"电子工业大米"，是电子设备中用量最大的被动元件。它是一种极微型、反应极快的电能调节元件。

核心功能：

·• 滤波：去除电路中的杂波信号

·• 稳压：维持电压稳定，防止波动

·• 储能：在功耗突然攀升时即时释放储能

·• 去耦：隔离不同电路间的干扰

1.2 AI服务器中的核心作用

在AI服务器中，MLCC通常被紧贴配置于AI芯片周围，在功耗突然攀升时即时释放储能，避免系统因电压不稳而宕机。

高盛分析师Nelson Armbrust指出：

"MLCC已跻身AI服务器物料成本(BOM)中第三高的零组件，仅次于GPU与存储器。"

二、行业爆发：供需失衡驱动的超级周期

2.1 需求端：AI算力与新能源车双轮驱动

AI服务器需求爆发：

·• 2026年全球AI服务器MLCC需求预计726亿颗，同比增长87%

·• 2027年预计达1367亿颗，同比增长88%

·• GB200 NVL72单机价值量约4635美元（约3.3万元人民币）

2.2 供给端：寡头垄断与产能刚性

2.3 涨价潮：十年一遇的价格上行周期

三、产业链深度解析

3.1 产业链价值分布

四、全球竞争格局

五、A股MLCC产业链核心标的深度解析

5.1 风华高科（000636.SZ）：国产MLCC绝对龙头

公司概况：

·• 国内MLCC产能规模最大（月产能635亿只，A股第一）

·• 全球市场份额约3.5%，排名第五至第八

·• 全品类覆盖：MLCC、片式电阻器、电感器

投资亮点：

·• AI认证领先：国内唯一通过英伟达全系列认证

·• 车规级突破：6款车规MLCC通过AEC-Q200认证

·• 涨价弹性：2026年已提价8%-25%

财务数据（2025-2026Q1）：

·• 2025年营收：57.56亿元（+16.54%）

·• 2026年Q1营收：15.15亿元（+18.90%）

·• 2026年Q1净利润：同比+37.14%

5.2 三环集团（300408.SZ）：高端高容MLCC领军者

公司概况：

·• 国内高容MLCC龙头，月产能900亿只（A股第二）

·• 电子陶瓷全产业链闭环，钛酸钡粉体100%自给

投资亮点：

·• 垂直整合：全产业链自主可控的IDM厂商

·• 高端占比高：高容产品占比70%，毛利率42.49%

·• 客户顶级：三星电机核心供应商，特斯拉供货占比超20%

财务数据（2025-2026Q1）：

·• 2025年营收：90.07亿元（+22.13%）

·• 2026年Q1营收：26.81亿元（+46.25%）

·• 2026年Q1净利润：同比+48.48%

5.3 火炬电子（603678.SH）：特种MLCC龙头

·• 军用MLCC核心供应商，军工市占率约22%

·• MLCC规划产能104亿只/年

·• 2026年Q1营收：13.50亿元（+77.16%）

5.4 国瓷材料（300285.SZ）：MLCC陶瓷粉体全球龙头

·• MLCC介质瓷粉全球第二、国内第一

·• 全球市占率超30%，供货村田、三星、风华高科

·• 产能15000吨/年（A股第一）

5.5 博迁新材（605376.SH）：纳米镍粉稀缺龙头

·• 全球唯一实现80nm镍粉量产的企业

·• 与三星电机签署43-50亿元5年长协

·• 2026年Q1营收：4.10亿元（+64.02%）

5.6 洁美科技（002859.SZ）：MLCC封装耗材全球龙头

·• 纸质载带全球龙头，市占率70%+

·• 离型膜产能15亿平/年（A股第一）

·• 已进入三星、村田供应链

六、投资逻辑与风险提示

6.1 核心投资逻辑

短期逻辑（6-12个月）：

·• 涨价周期：村田、三星电机涨价15%-35%

·• 业绩兑现：2026Q1板块净利润同比增长超23%

·• 资金流入：2026年以来MLCC板块融资净流入54.65亿元

中期逻辑（1-3年）：

·• AI需求爆发：2026-2027年AI服务器MLCC需求同比+87%/+88%

·• 产能缺口：高端MLCC扩产周期18-24个月

·• 国产替代：高端MLCC国产化率<20%

6.2 标的配置建议

6.3 风险提示

行业风险：

·• 扩产超预期：若日韩厂商加速扩产，供需紧张格局可能缓解

·• AI发展不及预期：AI服务器需求是核心驱动力

·• 价格波动风险：涨价持续性待观察

个股风险：

·• 风华高科：高端粉体依赖进口

·• 三环集团：客户集中度高

·• 博迁新材：大客户依赖（三星电机占比近50%）

结语：把握MLCC超级周期的历史性机遇

当市场还在津津乐道于GPU、光模块、存储芯片时，MLCC作为算力硬件的"心脏瓣膜"和"能量血管"，其价值和重要性正通过这波涨价潮被重新定义。

四大核心结论：

1、需求爆发确定性强：AI服务器单机MLCC用量是普通服务器的10-255倍，2026-2027年需求增速87%-88%

2、供给刚性短期无解：村田、三星电机稼动率90%-95%，扩产周期18-24个月

3、涨价周期刚刚开始：当前价格仅为2018年历史高点的30%-40%

4、国产替代黄金窗口：高端MLCC国产化率<20%，风华、三环等龙头替代进程加速

毕竟，在AI算力时代的硬件竞赛中，MLCC这个"电子工业大米"，正在从廉价通用品蜕变为高价值战略物资。

免责声明：

本文基于公开信息分析，仅供参考，不构成投资建议。MLCC行业存在下游需求周期波动、产能扩张、技术迭代等风险。投资者应审慎决策，过往业绩不代表未来表现，投资有风险，入市需谨慎。

报告编制：熠星投研

数据来源：村田、三星电机、中金公司、东方财富、同花顺、各公司公告

报告日期：2026年6月1日