一份看似平淡的年报背后，隐藏着中国眼科医疗行业从“野蛮生长”到“精耕细作”的深刻转型。

2026年4月，爱尔眼科发布了2025年年度报告。数据显示，公司实现营业收入223.53亿元，同比增长6.53%；但归母净利润为32.40亿元，同比下降8.88%。

这是爱尔眼科自上市以来，首次出现年报归母净利润同比负增长。

一、行业全景：万亿赛道与“一超多强”格局

中国眼科医疗服务市场正处在高速增长的黄金期。据统计，2024年我国眼科医疗服务市场规模达到2231亿元，预计2025年将增至2521.5亿元，2020-2025年复合增长率高达16.0%。

市场扩容的背后，是多重刚性需求的叠加驱动。

人口老龄化加速了白内障、青光眼、老年性黄斑变性等年龄相关性眼病的发病率攀升。同时，青少年近视问题已成为重大公共卫生挑战，庞大的近视人群基数为屈光手术和视光服务提供了持续增长的基础。

在竞争格局上，行业呈现出典型的“一超多强”特征。

爱尔眼科以超过220亿的年营收规模绝对领跑，其后是华厦眼科、普瑞眼科等全国性连锁机构，与各地公立三甲医院的眼科形成差异化竞争。

值得注意的是，民营力量已成为市场的重要一极。2024年，民营眼科机构市场份额占比已达42%，规模突破937亿元。预计到2025年，民营市场规模有望达到1103亿元，占比进一步提升至43.7%。

二、财报透视：增长背后的盈利分化与成本压力

深入剖析爱尔眼科2025年的财报，我们能清晰地看到行业龙头在当下市场环境中所面临的挑战与应对。

营收增长但利润承压，是这份年报最显著的特征。公司门诊量达1889.17万人次，手术量168万例，分别同比增长11.52%和5.77%，显示出强大的终端服务能力和市场韧性。

然而，归母净利润下滑8.88%，扣非后净利润仅微增1.36%。这背后是多重因素的共同作用。

核心业务结构显示，屈光项目仍是第一大营收来源，2025年收入83.83亿元，占比37.5%；视光服务项目收入57.88亿元，占比25.89%；白内障项目收入34.78亿元，占比15.56%。

尽管屈光和视光业务保持约10%的增长，但各业务线的毛利率均出现下滑。

利润压力主要来源于：政府补贴减少、新建及搬迁医院投入运营后在建工程转固带来的折旧摊销大幅增加，以及可能存在的运营成本上升。

三、行业挑战：从“蓝海”到“红海”的竞争加剧

爱尔眼科的业绩表现，是整个眼科医疗服务赛道竞争白热化的一个缩影。行业已从早期的“蓝海”快速进入“红海竞争”阶段。

自2021年以来，受私立眼科医院上市热潮和国家眼健康规划推动，私立眼科医院数量以15%的复合增长率快速增加。

然而，这种“跑马圈地”式的扩张在2024年下半年开始出现逆转。市场竞争加剧、医保基金控费加强、以及居民消费意愿变化，使得部分竞争力不足的机构陆续关闭。

龙头企业也面临扩张与平衡的难题。截至2025年上半年，爱尔眼科的商誉账面价值已达87.22亿元。如何有效整合收购资产、防范商誉减值风险，成为管理的重要课题。

政策环境也在重塑行业生态。国家医保局2024年发布《眼科类医疗服务价格项目立项指南》，规范服务标准。

同时，白内障人工晶体集采全面落地，叠加DRG/DIP医保支付方式改革，直接压缩了传统“现金牛”业务的利润空间。

四、未来出路：技术、质量与全球化三大突围方向

面对内外部挑战，行业头部企业的战略选择，指明了眼科医疗未来的突围方向。

首先，从“规模扩张”转向“质量提升”与“技术创新”。单纯的门店数量增长已不再是制胜关键，诊疗质量、服务体验和技术壁垒成为新的核心竞争力。

人工智能（AI）与大数据正深度融入诊疗全流程。AI算法可分析海量眼底图像，构建疾病模型，赋能精准诊疗和分级诊疗。这不仅是技术升级，更是应对人才短缺、提升基层服务能力的关键。

其次，消费医疗属性持续增强，业务结构优化。在医保控压传统项目的同时，屈光手术、视光服务、干眼症诊疗等更具消费属性的业务增长潜力巨大。

行业正从“疾病治疗”向“全生命周期眼健康管理”转型。这意味着市场空间从单一的手术治疗，扩展到更广阔的预防、筛查、矫正和长期管理。

最后，国际化成为头部企业突破增长瓶颈的必然选择。爱尔眼科在2025年股东大会上，董事长陈邦明确表示港股上市是“企业发展的必经之路”，旨在加速全球化布局。

其2025年境外业务增速达16.47%，远高于境内业务的5.11%，也印证了海外市场的增长潜力。

全球眼科医疗服务市场规模预计将从2025年的约1647亿美元，增长至2030年的2244亿美元，市场空间广阔。

五、写在最后：眼科医疗的下半场，价值重估与格局重塑

眼科医疗行业的故事，远未结束。当前的增长放缓与利润承压，更像是一次深度的价值重估和格局洗牌。

对于投资者而言，需要更加关注企业的内生增长质量、技术护城河以及海外扩张能力，而非简单的门店数量和营收增速。

对于从业者来说，精细化运营、学科建设、品牌口碑和患者终身价值管理，将比以往任何时候都更加重要。

在人口结构变化、技术进步和政策引导的多重作用下，中国眼科医疗市场远未触及天花板。但游戏的规则已经改变，从“抢地盘”到“修内功”，谁能在这场转型中率先完成蜕变，谁就能在下一个十年继续引领这个“光明”的产业。