联想财报揭示AIPC巨大潜力:AI驱动下的万亿征程
2026年5月22日，联想集团交出了一份令市场惊艳的答卷。2025/26财年全年营收达到831亿美元（约5899亿元人民币），同比增长20.3%，首次突破5000亿元人民币大关；经调整后净利润20亿美元，同比大增42.1%，增速约为营收增速的两倍。这份“利润增速是营收两倍”的成绩单，不仅创下公司成立以来的最佳财年纪录，更是在全球经济复杂多变的背景下展现出强劲的增长韧性。财报发布当日，联想集团港股收盘上涨19.77%，报15.75港元，市值升至1954亿港元；短短数日后股价继续攀升至18.19港元，市值突破2256亿港元。年初以来，联想集团股价已经翻番。资本市场用真金白银为这份财报投下了信任票。本财年最亮眼的增长极来自AI相关业务。数据显示，联想集团全年AI相关业务收入同比暴涨105%，第四财季AI相关营收同比增长84%，占集团总营收比重提升至38%，较上一财季大幅提升近6个百分点。这一增长并非依赖单一板块，而是三大业务集团同步发力的结果：- IDG智能设备业务：AI PC营收实现双位数增长，已占到整体个人电脑营收一半以上；AI手机营收实现三位数增长。
- ISG基础设施业务：AI服务器收入同比增长50%，形成超过1400亿元人民币的订单储备，精准匹配全球推理算力爆发需求。
- SSG方案服务业务：AI服务营收继续高速三位数增长，行业解决方案加速落地，深度覆盖制造、零售、体育等各类场景。
杨元庆在业绩发布会上指出，全球AI产业正从训练阶段转向推理驱动，未来推理基础设施占比将提升至70%。当前AI基础设施80%用于训练、20%用于推理，未来这一结构将彻底反转。联想凭借混合式AI战略，精准卡位推理需求的战略机遇期，这正是其AI收入实现翻倍增长的核心逻辑。AIPC已成为联想集团最具标志性的业务增长点。财报显示，AI PC营收已占到整体个人电脑营收一半以上。更令人振奋的是，微软官网明确披露：联想在Windows AI PC细分市场全球排名第一，市场份额达到31%——每三台Windows AI PC中，就有一台来自联想。这一成绩建立在联想在PC市场的整体领先地位之上。2025/26财年，联想全年PC市场份额达到24.2%的历史新高；第四财季单季PC市场份额达到24.4%，与第二名厂商之间形成了过去15年来最大的市场份额差距。联想也是全球前五PC厂商中，唯一一家过去10个季度持续保持出货量同比正增长的企业。AIPC不仅带动了销量增长，更推动了产品结构的升级：- 联想在中国市场的PC销售额市场份额同比提升2个百分点，达到42.1%
联想集团执行副总裁兼中国区总裁刘军披露：得益于天禧AI的加持，联想中国全品类AI终端在上财年增长显著——AI手机销售额同比增长19.7%，AI平板销售额同比增长65.9%。杨元庆描绘的未来图景中，AIPC正在从传统计算工具升级为个人AI入口——“人手一台PC”正逐步演变为“每个Agent都需要自己的AI设备”。联想围绕“一体多端”战略，推出“联想小天”个人智能体，并以此为核心，推动AI PC、AI手机、AI平板和AIoT等智能设备的加速落地。2026年5月，联想发布天禧AI 4.0，标志着从“+AI”跃升到“AI+”——AI原生设备主动执行任务，实现深层次的“机机协同”（Agent to Agent）。同期发布的联想AI主机P7定位“端-边-云”算力架构中的标志性产品，整机仅重300克、算力高达190 TOPS，在无网环境下能以50 Token每秒的速度完成本地自主推理。智能设备业务集团（IDG）全年营收同比增长17%，个人电脑全球市场份额创下历史新高。摩托罗拉智能手机出货量创同期历史新高，高端机型占比达19%。摩托罗拉在25/26财年折叠屏手机品牌中位列第一，居北美、拉美市场份额龙头位置。基础设施方案业务集团（ISG）全年营收超1360亿元（约192亿美元），同比增长32%，成功实现全年盈利，单季运营利润突破2亿美元，进入可持续盈利增长周期。这一成绩被杨元庆称为“兑现承诺”——将基础设施方案业务带回可持续、盈利性增长轨道。- 全球AI基础设施需求爆发，2025年全球服务器市场营收同比增长80.4%
- AI服务器订单大幅增长，年末项目储备增至210亿美元
- 完成对高端企业级存储提供商Infinidat的收购，补强存储布局
方案服务业务集团（SSG）全年收入突破100亿美元，同比增长19%；经营利润增至22亿美元，五年复合年增长率达21%。SSG已连续二十个季度收入同比两位数增长，运营利润率维持20%以上的高位，成为联想集团高利润率的“稳定器”。混合式AI战略：从“ALL in AI”到“AI原生公司”杨元庆在业绩发布会上明确表示：“联想以出色的第四财季表现，收官了历史上最好的一年。在全方位业务强劲势头的带动下，我们对未来两年内跃升为千亿美元规模企业的目标充满信心。”“两年千亿美元”目标的底气，来自杨元庆对AI产业节奏的判断：今年包括服务器在内的基础设施市场规模已经超过PC市场，大约在3000到4000亿美元之间，并且有望继续超过手机。杨元庆提出了更为宏大的愿景：全面转型为一家AI原生公司。这不是在原有系统上叠加AI模块，而是基于AI重新思考、构建、运营一家企业——“AI First”。- 个人智能：通过“一体多端”战略，构建“一人一智能体、多终端协同”的个人智能新生态
- 企业智能：完善从数据中心到边缘的全场景AI基础设施与解决方案
- 技术创新：本财年研发费用同比增长9%，第四财季同比增长16%，研发人员占比接近三分之一
- 全球供应链：联想海神液冷技术散热效率达98%，数据中心PUE可低至1.1以内；在合肥、墨西哥、匈牙利等地布局智能制造基地，保障AI产品全球交付能力
资本市场重新审视：从“硬件公司”到“AI落地层公司”长期以来，外界通常把联想视作一家PC硬件厂商，其市盈率长期徘徊在8-10倍，远低于全球科技行业35倍的平均水平。但随着AI能力的显现，市场正在对联想的业务逻辑重新定价。联想集团首席财务官郑孝明表示：“我们的估值会从PC-only（仅依赖PC）的估值，转换成一个基于多产品、多业务的估值。” 市场正在把联想归类为AI落地层公司——中国AI基建第三类厂商、综合型AI巨头、AI原生公司转型样本。- 高盛：认为AI将继续推动联想增长，预计存储收入2026至2028财年复合增长率为25%
- 野村：将联想集团评级上调至“买入”，目标价由11港元大幅上调至16港元
- 花旗、摩根士丹利：重申“增持”评级，看好AIPC渗透率提升与AI服务器增长潜力
- 估值差距：戴尔科技市值约1553亿美元，联想集团仅约200亿美元，不足戴尔的八分之一，反映出市场对两者AI业务价值的认知差异
- 核心技术壁垒：分析认为，联想缺乏自研通用大模型，AI服务器核心芯片依赖英伟达，在AI赛道更多扮演集成商角色
- 零部件成本压力：杨元庆坦言，存储芯片涨价可能延续到明年一整年，但联想通过长期合同和成熟的供应链管理有更好的应对能力
- IDC数据显示，2025年全球服务器市场营收同比增长80.4%，达到创纪录的4440亿美元
- 英伟达GTC 2026大会上，黄仁勋将AI划分为五层蛋糕，其中第三层正是AI基础设施
- 联想混合式AI可服务市场预计到2029年达到1万亿美元
2025/26财年，联想集团用一份“营收逼近6000亿元、利润增速是营收两倍”的成绩单，向市场宣告了其AI战略的初步成功。从AIPC全球第一的市场地位，到AI收入翻倍的增长曲线，再到三大业务集团全线盈利的结构优化，联想正在完成从“全球PC龙头”到“综合型AI巨头”的身份转变。正如杨元庆所言：“尽管潮汐不由我们控制，但是联想的航向，始终牢牢把握在我们的手中。” 在AI从训练转向推理、从云端走向终端的产业大潮中，联想能否凭借混合式AI战略实现“两年千亿美元”的跃升，成为真正的AI原生公司，值得我们持续关注。数据来源：联想集团2025/26财年财报、IDC、Gartner等机构报告“你所有的痛苦，都源于对别人的期待太高。降低期待，减少依赖，你会发现没有谁离不开谁，只有谁不珍惜谁。”
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