免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议
01
行业通俗解释
1
流程及范围
1.发电
火电、水电、核电、风电、太阳能发电、生物质发电。
把各种能源"变成电"。
2.输电
特高压交/直流输电、超高压输电。
把电"远距离送出去"，类似高速公路。
特高压是指交流1000kV及以上、直流±800kV及以上的电压等级。电压越高，输电损耗越小、距离越远，就像水管越粗，水流越远压力越大。
交流输电是指电流方向来回变化的输电方式，适合中途"下高速"（接入多个变电站），就像国道沿途有多个出口。
直流输电是指电流方向不变的输电方式，适合"点对点"远距离大容量输送，损耗更低，就像直达高铁。
柔性直流（柔直）是新一代直流输电技术，可以灵活控制电流方向和大小，适合新能源并网和电网互济。
3.变电
变电站、换流站。
把电压"升高或降低"，类似变压器。
变电站是改变电压等级的设施。发电厂发出的电需要"升压"才能远距离输送，到用户端需要"降压"才能使用。
换流站是交流电和直流电互相转换的设施。直流输电的起点和终点各需要一个。
4.配电
配电网、分布式能源接入。
把电"分到每家每户"，类似城市道路。
5.售电
电力交易、售电公司。
把电"卖给用户"，类似超市。
2
发展里程碑
02
市场规模与空间测算
1
发电侧市场规模
1.装机容量（截至2025年底）
装机容量：一台发电机组"最大能发多少电"，单位是千瓦（kW）或万千瓦。就像一辆车的最高时速，实际不一定一直跑那么快。
例如：一台风机装机5MW，表示最大输出5兆瓦。
表中全国所有发电机组的"最大发电能力"加在一起等于38.9亿千瓦，意味着如果所有发电机组同时满负荷运转，每秒能产生38.9亿千焦的能量。
2.发电量（2025年全年）
发电量是实际发了多少电，单位是千瓦时（kWh，即"度"），就像一辆车实际跑了多少公里。装机容量是"能力"，发电量是"实际产出"。因为风不总是吹、太阳不总是照，风光的发电量占比远低于装机占比。
火电装机占39.6%，但发电量占64.8%——因为火电利用小时（4,147h）远高于风光（1,979h/1,088h），说明火电仍是"主力军"，风光是"增长极"。
2
输配电侧市场规模
电网投资就是花多少钱建"电力高速公路"和"城市道路"。6395亿元是什么概念？约等于3个港珠澳大桥的建设费用。
03
产业链结构概况
1
产业链概括
电力产业链就像一条"从农田到餐桌"的供应链——发电是"种粮食"，输电是"高速公路运输"，变电是"加工包装"，配电是"城市配送"，售电是"超市零售"。
2
发电环节
度电成本就是"发一度电要花多少钱"，包含建设、运维、燃料等所有费用。
水电最便宜（0.07-0.20元），因为水是免费的；煤电较贵（0.35-0.50元），因为要买煤。
3
输配电环节
输电环节：
输电就像"高速公路"——把大量电能从发电厂送到远方。电压越高，损耗越小，就像水管越粗，水流越远压力越大。
交流工程 vs 直流工程：
变电环节：
变电站就像"变压器"——发电厂发出的电电压不够高，需要升压才能远距离输送；到了城市，需要降压才能给家庭使用。
配电环节:
配电网就像"城市道路"——把电从变电站送到每家每户。配电网改造就是拓宽城市道路，让更多分布式光伏发的电能送上网。
售电环节:
售电就是"卖电"。以前只有电网公司能卖电，现在售电公司也可以，用户可以选择更便宜的卖家。
4
商业模式对比
煤电一体化模式详解
煤电一体化就是"自己挖煤自己烧"——煤矿和电厂属于同一家公司，不用从市场上买煤，燃料成本比别人低10-15%。
收入端：
上网电价（卖电收入）——主要收入
容量电价（待命补偿，约100元/kW/年）——稳定收入
辅助服务（调峰调频补偿）——额外收入
成本端：
燃料成本（60-70%）← 煤电一体化可降低10-15%——最大成本
折旧（20%）——固定成本
人工/运维（10-20%）——固定成本
盈利逻辑：
煤价下行 → 燃料成本下降 → 利润弹性大。
煤价上行 → 燃料成本上升 → 利润承压（容量电价提供底部支撑）。
纯新能源运营模式详解
纯新能源运营就是"靠天吃饭"——风和阳光是免费的，但风不总吹、太阳不总照，发的电能不能卖出去、卖多少钱，取决于市场。
收入端：
上网电价（卖电收入，入市后价格波动大）——主要收入
绿证收入（1MWh绿电=1个绿证）——额外收入
绿电=可再生能源发的电；绿证=绿电的"身份证"。企业购买绿证证明使用了清洁能源。
辅助服务（少量）——少量收入
成本端：
折旧（70-85%）← 建设期投入大，运营期无燃料成本——最大成本
运维（15-30%）——固定成本
无燃料成本——核心优势
盈利逻辑：
建设期大额投入 → 运营期现金流稳定 → 但电价承压+消纳不确定。
新能源入市后，电价可能低于预期 → 利润受挤压。
电网运营模式详解
电网运营就是"收路费"——不管谁发的电、谁用的电，只要从这条电网上过，就要交输配电费。
收入端：
输配电价（准许收入机制，国家核定）=准许成本 + 准许收益（准许收益率约6%）+ 系统运行费（辅助服务+容量电费+差价结算）
输配电价是电网企业输送电能收取的费用，由国家核定。就像快递费，不管寄什么东西，按距离和重量收费
系统运行费：2026年起新增的电价组成部分，2026年Q1占比约15%，增长较快。
成本端：
折旧（40-50%）← 电网资产折旧——最大成本
人工（20-30%）
运维（20-30%）
盈利逻辑：
准许收入机制 → 利润稳定但弹性小 → 投资规模决定收入上限
投资越多 → 准许成本越高 → 准许收入越高 → 但效率要求提升
04
行业发展驱动力
1.双碳政策
1.承诺减少碳排放。
2.新能源发电必须参与市场竞争。
3.全国统一电力市场。
2.电力市场化改革
1.截至2025年底，超过109万家企业参与电力交易。
2.所有工厂商店都可以选择电力供应商。
3.大部分发电量由市场定价。
4.各省之间间电力交易规模巨大。
5.电价不再单由政府固定，也由市场决定。
3.特高压技术突破
直流分址级联技术——以前一个换流站只能送一条线，现在可以送多条。
±800kV量子电流传感器——用量子技术监测特高压设备，更精准。
柔性直流互济——国网和南网联手，电力可以双向互送。
4.新能源并网需求
05
关键机会
抽水蓄能是指用电低谷时把水从下水库抽到上水库（存能量），用电高峰时放水发电（释放能量）。是目前最成熟的大规模储能方式。
新型储能是除抽水蓄能外的储能方式，主要是电化学储能（锂电池），还有压缩空气储能等。
储能的作用是电力系统"充电宝"——风光多发时存起来，不够用时放出来。
免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议
