行业研究 | 地缘冲突重塑全球供给,行业利润向上游集中——2026年5月化工月报

行业观点：地缘冲突重塑全球供给，行业利润向上游集中。国家统计局数据显示，2026年1-4月，石油、煤炭及其他燃料加工、化学原料及制品、化学纤维、橡胶和塑料制品业的利润率分别为2.3%、6.1%、3.7%和4.6%，较2025年全年水平分别变动+2.5、+1.9、+0.7和-0.7个百分点。整体来看，本轮原油价格上涨带动上游产品提价，盈利能力增强，下游行业则因需求复苏缓慢，成本传导不畅，提价幅度有限，盈利空间收窄。出口方面，4月国内化学工业及相关工业品出口金额达212亿美元，同比增长28.2%，实现量价齐升态势。价格方面，受国际油价支撑，化纤、烯烃等石化产业链价格普遍上行，氯碱产业链则因供需矛盾而价格承压。供给方面，国内锦纶、环氧丙烷、ABS等产能有所增长；海外则因中东地缘冲突引发供应链危机，化工产能出现关停与退出潮。从区域看，亚洲成为重灾区：韩国LG化学计划关停丽水80万吨/年的裂解装置；日本多家企业下调乙烯产能，全国总产能预计下降近25%；印度迪帕克酚类公司关停了55万吨/年的苯酚丙酮装置；越南龙山石化综合体（年产能140万吨聚烯烃）也宣布于5月中旬暂停运营。此外，新加坡住友化学、沙特萨达拉等也因供应链中断宣布不可抗力或临时停产。本轮产能退出的核心驱动因素是霍尔木兹海峡航运受阻，切断了日韩等国高度依赖的中东石脑油供应。此外，近年欧洲地区也因能源价格上涨推高了生产成本，产能加速出清。整体来看，全球化工供应链正经历一场由地缘政治冲击引发的结构性洗牌。短期内，它加剧了基础原料的供应紧张，推高了全球化工品价格；长期看，可能加速全球产能布局向原料供应稳定、成本更具优势的区域转移。工艺技术方面，近期永荣科技和旭阳集团先后投产了己内酰胺制己二胺项目，标志着尼龙66行业在关键原料领域成功开辟出了一条全新的工艺路线，有望改写全球竞争格局。政策方面，近日工信部印发《关于组织开展2026年度工业节能监察工作的通知》，将对合成氨、炼油、乙烯、烧碱、纯碱、甲醇、聚氯乙烯等行业领域企业开展节能监察，持续推动行业迈向高端、安全、绿色。

数据分析：

国际原油价格延续强势，炼油开工率下滑。4月布伦特原油期货结算均价为102美元/桶，环比上涨1.9%；WTI原油期货结算均价为98美元/桶，环比上涨6.9%。4月国内原油加工量环比下降11.4%，同比下降5.8%；日均开工率为71.2%，环比下降6.5个百分点。山东地炼开工率60.0%，环比下降2.9个百分点。

化纤市场，4月PX均价环比上涨2.5%；PTA均价环比上涨2.6%。涤纶长丝POY均价环比上涨3.3%，DTY均价环比上涨1.6%，FDY均价环比上涨4.2%。锦纶POY均价环比上涨5.7%。氨纶均价环比上涨10.9%。吨毛利方面，涤纶长丝POY、FDY盈利增加，而DTY、锦纶切片盈利减少。

农化市场，4月尿素均价环比上涨1.1%，磷酸二铵均价环比上涨2.3%，氯化钾均价环比基本持平，草甘膦均价环比上涨27.1%。

氯碱行业，4月乙烯法PVC均价环比上涨0.6%，电石法PVC均价环比下跌6.8%。重质纯碱均价环比下跌0.5%；固体烧碱均价环比下跌3.5%。

乙烯产业链，4月乙烯均价环比上涨20.4%，聚乙烯均价环比上涨26.2%，苯乙烯均价环比上涨3.8%，环氧乙烷均价环比上涨20.3%。价差方面，聚乙烯-乙烯、环氧乙烷-乙烯价差增大，苯乙烯-乙烯价差收窄。

丙烯产业链，4月丙烯均价环比上涨21.0%，聚丙烯均价环比上涨3.7%，丙烯腈均价环比上涨12.3%，环氧丙烷均价环比上涨14.4%。价差方面，聚丙烯-丙烯、丙烯腈-丙烯价差收窄，环氧丙烷-丙烯价差扩大。

C4产业链，4月丁二烯均价环比上涨11.0%，顺丁橡胶均价环比上涨8.9%；SBS均价环比上涨11.6%；ABS均价环比上涨5.0%。价差方面，4月顺丁橡胶-丁二烯、SBS-丁二烯的价差有所收窄，ABS-丁二烯价差有所扩大。

风险提示：

（1）化工行业竞争激烈、政策约束趋严，细分领域需关注产品产能过剩、国际贸易摩擦、能耗和碳排放不达标等经营风险。

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