近期，小米正式发布2026年第一季度财报。在消费电子整体下行、行业竞争加剧的背景下，这份成绩单呈现出明显的“分化格局”。国际顶级投行高盛第一时间出具研报点评，从盈利韧性、业务结构、长期战略三个维度，清晰拆解了小米当下的处境，也为其未来发展指明了方向。
一、整体业绩：短期承压，盈利韧性超市场预期
2026年Q1，小米总营收同比下滑11%，整体符合市场预期；调整后净利润同比下滑43%，却优于高盛此前预期，主要依靠稳健的营业外收入托底。
受全球消费疲软、上游芯片涨价、家电补贴退坡等多重因素影响，小米短期业绩出现波动，但综合毛利率保持稳定，核心业务抗风险能力超出市场悲观预期。在高盛看来，这份财报的核心信号是：小米牢牢守住了硬件基本盘，为后续转型蓄力打下坚实基础。
二、四大业务格局分化：手机亮眼，AIoT承压，汽车蓄力，AI破局
1. 智能手机：高端化落地，毛利率成最大亮点
手机业务是本季度最大惊喜。产品均价ASP同比上涨8%，高端化战略持续见效；毛利率达到10.1%，小幅超出市场预期。
这意味着小米摆脱了过去低价走量的模式，在出货量、定价、利润之间实现有效平衡。同时库存管控稳健，即便面临国内出货下滑、存储芯片涨价压力，依旧守住盈利底线，成为整体业绩的压舱石。
2. AIoT业务：短期疲软，复苏尚需时日
相比手机，AIoT板块表现不及预期，收入同比下滑24%。受家电补贴退坡、上游成本上涨影响，大家电业务拖累明显。
尽管毛利率环比有所改善，但收入端疲软态势短期难以扭转。未来AIoT更多承担稳定现金流、完善小米全场景生态的角色，短期难成增长主力。
3. 智能汽车：短期亏损扩大，Q3迎来关键拐点
电动车仍处在高强度投入周期，新款车型上市后，板块毛利率下行，短期亏损有所扩大，直接拖累整体利润。
但高盛并未看空小米汽车的长期逻辑，2026年第三季度全新车型发布，将是下半年最重要的估值催化点。随着产能爬坡、车型矩阵完善、品牌口碑沉淀，汽车业务有望从“投入期”逐步转向“盈利兑现期”，成为小米第二增长曲线。
4. AI大模型：主动降价卡位，抢占全球AI赛道
本季度小米宣布MiMo‑V2.5大模型永久降价至全球低位，在高盛眼中，这不是简单的价格战，而是极具远见的战略布局。
通过低价扩大全球推理Token使用量，快速抢占大模型市场份额，小米正在从硬件厂商，向硬件+汽车+AI的全栈科技企业转型，AI业务未来想象空间巨大。
三、高盛核心评级：维持买入，小幅下调目标价，长期逻辑不变
基于本次财报表现，高盛维持小米**买入（Buy）**评级，12个月目标价小幅下调至40港元，依旧具备可观上行空间；同时下调2026–2028年每股收益预测，主要源于汽车研发投入加大、AI布局成本提升。
四、小米未来发展展望：穿越周期，开启科技集团新阶段
站在当前节点看，小米正处在转型阵痛期与价值重塑期的关键交汇点。
短期来看，消费电子行业存量竞争加剧，手机市场增长见顶，AIoT复苏缓慢，汽车业务持续投入，业绩压力仍将存在。但小米依靠手机业务的盈利韧性，能够稳定现金流，为汽车、AI的长期布局提供充足弹药。
中长期来看，小米的成长逻辑已经清晰：以手机为基本盘，以智能汽车为第二增长曲线，以AI大模型为技术底座，打通人车家全生态。随着汽车新品落地、AI商业化加速、高端化持续突破，小米将逐步摆脱硬件厂商的标签，成长为全球化科技集团。
当下的业绩波动，是企业升级必经的阵痛。在全球科技竞争加剧、新能源与人工智能爆发的时代，小米正用坚定的投入，换取未来更大的增长空间。长期来看，只要汽车与AI两大战略落地兑现，小米的价值将迎来全新释放。
结语
从一部手机，到人车家全生态，再到AI赋能的科技巨头。小米正在用自己的节奏，穿越行业周期。短期看财报波动，长期看战略布局，属于小米的下半场，才刚刚开始。
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本文基于高盛最新财报解读整理，不构成任何投资建议。
