5月28日，互联网券商龙头富途控股（NASDAQ: FUTU）发布2026年第一季度财报。这是继5月22日中国证监会拟处以18.5亿元罚款之后，富途首次向市场交出成绩单。
一、Q1 2026 核心财务数据
| 指标 | 数值 | 同比 |
| 总营收 | 58.56亿港元（7.47亿美元） | +24.7% |
| 毛利 | 51.07亿港元 | +29.4% |
| 毛利率 | 87.2% | — |
| 营业利润 | 35.30亿港元 | +31.5% |
| 营业利润率 | 60.3% | — |
| 净利润（GAAP） | 8.31亿港元 | -61.2% |
| Non-GAAP净利润 | 9.20亿港元（1.17亿美元） | 含处罚影响 |
| 剔除处罚后Non-GAAP净利润 | 30.1亿港元 | +35.8% |
注：净利润大幅下滑主要受证监会18.5亿元罚款预提影响；剔除该一次性因素后，主营业务盈利能力仍强劲增长。
二、业务核心指标
| 指标 | 数值 | 同比/环比 |
| 注册用户数 | 3017万 | +15% |
| 经纪账户数 | 628万 | +27% |
| 有资产账户数 | 359万 | — |
| 客户总资产 | 1.22万亿港元（1558亿美元） | +47% |
| Q1总交易额 | 4.15万亿港元（5294亿美元） | +29% |
| 财富管理AUM | 1784亿港元 | +28% |
三、投行评级与目标价（财报后最新）
| 投行/机构 | 评级 | 目标价 | 备注 |
| 摩根大通（JPMorgan） | 中性（Neutral） | 100美元 | 5/22由超配大幅下调至中性，目标价由300→87；5/26上调至100美元 |
| 华泰证券 | 买入（Buy） | 140美元 | 基于DCF估值，26年PE 15x；看好海外拓展长期驱动 |
| 富途牛牛（综合7位分析师） | 强力推荐买入（100%） | 平均213.03美元 最高228.00美元 最低193.20美元 | 更新时间：2026/05/24 |
四、关键信息解读
1. 罚款冲击是一次性的
净利润暴跌61.2%看似骇人，但主因是证监会18.5亿元罚款的一次性预提。剔除该影响后，Non-GAAP净利润同比增长35.8%，主营业务盈利能力实际上非常强劲。毛利率87.2%、营业利润率60.3%，在券商行业中极为罕见。
2. 摩根大通为什么大幅下调？
5月22日，JPMorgan分析师Katherine Lei将富途从「超配（Overweight）」下调至「中性（Neutral）」，目标价从300美元砍至87美元，降幅71%。核心原因是：中国跨境证券监管新规落地，富途、老虎证券被要求清退境内存量客户，境内业务收入贡献从约30%降至约20%。JPMorgan认为短期监管不确定性仍未完全消除。
5月26日财报后，JPMorgan小幅上调目标价至100美元，但维持中性评级不变。
3. 内地业务风险正在快速出清
财报电话会上，管理层表示：内地业务收入贡献占比已降至约20%，全年80万获客指引不变。海外市场的强劲增长（客户资产+47%，马来西亚、加拿大、澳大利亚等地环比双位数增长）正在形成「双轮驱动」格局。
4. 分析师主流观点仍偏乐观
尽管JPMorgan转为谨慎，但富途牛牛平台统计的7位分析师中，100%给予「强力推荐买入」评级，平均目标价213.03美元，较现价（约107美元）仍有约100%上行空间。华泰证券目标价140美元，亦明显高于JPMorgan的100美元。
五、风险提示
① 跨境监管政策仍有不确定性，境内用户清退进度可能超预期；② 海外市场竞争加剧，盈透、嘉信等传统券商加速数字化；③ 全球资本市场波动可能影响交易额与佣金收入；④ 虚拟资产（Web3）业务监管政策变化风险。
数据来源：富途控股2026年Q1财报、JPMorgan研究部、华泰证券研究部、富途牛牛分析师预测、智通财经。本文仅供信息参考，不构成投资建议。
