华熙的核心困境，从来不是营销太多，而是产品力不足、技术空心、用户信任崩塌、组织僵化。
文丨南博眭
编辑丨新知君
2026年4月底，山东济南华熙生物总部的会议室里，一众高管对着刚出炉的财报愁云满面。当天，华熙生物正式发布2026年一季度财报，营收 8.29 亿元，同比大跌 23.06%；归母净利润仅 6465.47 万元，同比暴跌 36.55%，扣非净利润更是下滑了 29.76%，毛利率直接降了 4.31 个百分点。
这份“双降”的成绩单，距离其2025年那份诡异的“增利不增收”财报，才过去一年。彼时，华熙生物全年营收 41.99 亿元，同比下滑 21.82%，归母净利润却逆势大涨 67.59%，达到 2.92 亿元，硬生生靠砍费用，把亏损做成了增长。
可市场早就看穿了这场魔术。曾经市值巅峰突破 1400 亿元的 “玻尿酸女王”，如今市值仅剩 187 亿元，蒸发了超 1200 亿，八成的市值，说没就没了。
眼看业绩一路下滑，创始人赵燕不得不重新回归一线，喊出了“刮骨疗毒”的口号。高调反腐、大规模裁员、砍营销费用、押注新的科研故事。可一年多过去，2026 年 Q1 的净利再遭重挫，三大主业全线下滑，证明这场刮骨疗毒，根本没动到根子上。
5 月的上海 CBE 美博会上，华熙生物又一次密集发布新品，ECM 修护、线粒体抗衰、气候护肤，一口气推出了十几款新东西，夸迪的眼霜还对标热玛吉，试图摆脱玻尿酸的旧标签，讲新的科研故事。
可台下的经销商、投资者，早就没了当年的热情。光鲜的新品、高调的反腐、控费堆出来的利润，都掩盖不了同一个事实，赵燕归来，刮的是皮肉，没动筋骨。华熙生物的病根，早已深入骨髓。
三大核心业务均下滑，华熙生物增利不增收
华熙生物近两年的财报，堪称 A 股最魔幻的 “财务魔术”。
2025 年全年，营收跌了 21.82%，利润却涨了 67.59%，收入和利润的剧烈背离，靠的根本不是产品、不是技术，而是疯狂砍营销、裁员节流，把所有能砍的成本，全砍了。
财报数据把一切都写得明明白白，2025 年，华熙生物的销售费用，从 2024 年的 24.64 亿元，骤降到了 15.15 亿元，降幅高达 38.52%，一口气砍掉了近 9.5 亿的营销费。管理费用同步下降了 17.72%，就连研发费用，虽然占比升到了 11.24%，但总额也才 4.72 亿元，远不及砍掉的那 9.5 亿营销费。
说白了，去年的利润增长，全是 “省” 出来的，不是赚出来的。
这种自杀式的节流，直接导致了 2026 年 Q1 的业绩反噬。一季度，营收再降 23.06%，净利暴跌 36.55%，华熙对外解释，是设备检修、政府补助减少，说检修影响了 2500 万利润，补助少了 900 万，可明眼人都看得出来，这不过是借口。本质是，营销费用已经砍无可砍了，节流的空间没了，业绩自然就崩了。
护肤品、医美、原料三大主业，全线崩塌，单靠节流，根本填不上窟窿。曾经撑起华熙七成营收的皮肤科学创新转化业务，也就是原来的功能性护肤品，2025 年只实现了 14.87 亿元的营收，同比暴跌了 42.11%，占总营收的比重，从高峰期的 72.45%，直接萎缩到了 35.45%。
这个曾经的利润引擎，彻底熄火了。剩下的医疗终端、原料业务，也没能幸免，分别下滑了 12% 和 8%，三大主业，没有一个能打的。
更讽刺的是，节流的刀，只砍基层，根本没碰上层。2025 年起，华熙生物开启了大规模的裁员，非核心品牌、低效部门，直接一锅端。
早在 2024 年，公司的员工就已经减少了 211 人，其中销售团队缩减了 571 人，降幅高达 31.78%。
到了 2025 年，裁员的规模更大，肌活、米蓓尔这些曾经的小品牌团队，上百人的团队，直接砍到了只剩十几个人；上海的营销中心，200 多号人，一次性全部被裁，美其名曰 “组织优化”。
有被裁的员工在脉脉上吐槽：“约谈的时候，HR 全程不说裁员，只说协商解除，N+1 的赔偿，还拖着不给，说要等总部审批。之前跟着公司干了五六年，说裁就裁了，连个理由都没有。”
还有在职的员工说：“赵总回来之后，天天搞运动，今天反腐，明天裁员，根本没人干活，大家都在偷偷找工作，之前的下午茶、团建，早就没了，现在连社保都按最低标准交了。”
可另一边，高管团队却在反腐清洗之后，完成了换血，财务、供应链背景的高管全面上位，“控费派” 彻底掌权。
2025 年 3 月，华熙一口气免了 3 名副总经理，刘爱华、徐桂欣、栾依峥全部被免职，换上了财务总监汪卉、供应链负责人相茂功，都是搞成本控制的老手。
一边是基层员工被裁、福利缩水，一边是高管稳坐钓鱼台，薪酬一分没少。2025 年，华熙高管团队的总薪酬高达 2.3 亿元，而基层的人力成本，直接砍了 31 亿元，几乎和去年全年的净利润持平。
华熙的 “刮骨疗毒”，说白了，就是刮基层的骨头，给高管的利润填坑，只动下面的人，不动上层的利益。
国金证券的分析师在最新的研报里直言：“华熙生物的利润增长，完全是短期的控费行为，没有任何长期的增长动力。营销费用砍完之后，业绩必然会出现反噬，这种靠裁员、砍成本堆出来的利润，根本不可持续。”
玻尿酸神话落幕，新故事讲不圆
华熙生物的崩塌，本质上，就是玻尿酸的红利彻底耗尽，新的增长曲线，一个都没做起来。
曾经，华熙靠润百颜、夸迪、米蓓尔、BM 肌活这四个次抛精华品牌，撑起了千亿的市值，可如今，医美降温、竞品围剿、胶原蛋白崛起，玻尿酸，早就成了 “过时的概念”。
护肤品业务，率先崩盘。次抛精华，本来就是靠直播带货、网红营销堆起来的，流量成本高得吓人。
2024 年，华熙的销售费用里，60% 都是直播投放，一年砸了 14 亿在抖音、快手的主播身上，才撑起了销量。可赵燕回归之后，直接把营销费砍了一半，直播投放从 14 亿降到了 6 亿，销量自然就断崖式下滑。
具体到品牌，更是惨不忍睹。第三方统计机构数据显示，2023 年，润百颜、夸迪的营收，都还在 11 亿元以上，都是 10 亿级的大单品。
可到了 2024 年，润百颜直接跌到了 9.23 亿元，同比下滑了 22.63%；夸迪更惨，跌到了 6.49 亿元，下滑了 41.69%；米蓓尔从 4.2 亿跌到了 2.9 亿，降了 31.76%；BM 肌活更夸张，从 5.8 亿跌到了 2.79 亿，直接砍半，下滑了 52.06%。四个曾经的明星品牌，没有一个能扛住，全线下滑。
用户的口碑，也跟着一起崩塌。黑猫投诉平台上，华熙生物的投诉，2025 年达到了 2137 条，同比暴涨了 52%，集中在虚假宣传、成分造假、过敏烂脸、售后推诿。
有南京的用户投诉，买了夸迪的次抛精华，用了之后直接烂脸，红肿过敏，找售后，售后却说，是用户自己的皮肤问题，和产品没关系，拒绝赔偿。还有北京的用户，买了润百颜的面膜，宣传说 “7 天美白”，结果用了一个月，一点效果都没有，找客服，客服说，宣传是夸张手法，不算虚假。
医美终端业务，同样承压。曾经的爆款润致娃娃针，生命周期早就见顶了，价格战打得一塌糊涂。之前，娃娃针的终端价要 3000 多一支，现在，1000 多就能打，很多机构都拿来做引流款，利润薄得像纸。华熙推的新品，“润百颜・玻玻”“润致・缇透”，根本卖不动，医美机构的覆盖增长，早就停滞了。
原料业务，虽然靠着全球玻尿酸龙头的地位，勉强维持，可价格战也越来越激烈。曾经，玻尿酸的原料，一公斤能卖到 1 万块，现在，一公斤只要 2000 块，价格跌了 80%，毛利率持续下滑，从早年的 80%，跌到了现在的 45%，早就没了当年的暴利。
更致命的是，胶原蛋白的对手，已经强势崛起，直接把华熙给碾压了。巨子生物，靠重组胶原蛋白，成了新的行业龙头。
2025 年，巨子生物实现营收 55.19 亿元，净利润 19.15 亿元，是华熙的 6 倍还多；毛利率高达 80.3%，比华熙的 45%，高了 35 个百分点。
市场的风向，早就变了。青眼情报的行业报告显示，2025 年，功能性护肤品市场，胶原蛋白的增速高达 30%，而玻尿酸的增速，已经跌到了-15%。“取代玻尿酸” 的声音，越来越响，华熙生物，直接被贴上了 “过时” 的标签。
一边是老业务萎缩，一边是新对手围剿，华熙彻底陷入了两难。为了续命，华熙只能疯狂地讲新的科研故事，试图摆脱玻尿酸的旧标签。
5月的 CBE 美博会上，华熙一口气推出了 ECM 修护、线粒体抗衰、气候护肤这些新的概念，夸迪的眼霜，还对标热玛吉，说能替代医美项目。
可这些新的概念，根本没有硬核的技术支撑，全是包装出来的噱头。小红书上，有用户直接吐槽：“又是新的智商税，之前搞玻尿酸，说能抗衰，现在又搞线粒体，搞 ECM，不就是换个名字，继续割韭菜吗？” 还有经销商说：“这些新品，我们根本不敢囤货，之前的玻尿酸库存都没卖完，又来新的，谁知道能不能卖出去。”
中信建投的分析师在研报里直言：“华熙的这些新品，缺乏核心的技术壁垒，都是概念包装，对比巨子生物的胶原蛋白的产业化落地，华熙的新故事，根本站不住脚。”
更讽刺的是，之前有券商发研报，说玻尿酸过时了，华熙还专门发声明炮轰，说 “驳斥玻尿酸过时论”，可市场早就用脚投票了，消费者、经销商、投资者，都已经用钱包，选了胶原蛋白。
刮骨只刮到表面
2025 年 3 月，赵燕回归的第一把火，就是高调反腐 + 高管大换血。
她在总裁办公会上，言辞激烈地放话：“对于历史问题，我们绝不姑息放纵，所有贪腐人员，无论职务高低，必须在 3 月 31 日前，限时交代问题、提交辞呈，否则，就移交司法机关。”
这番话，当时震惊了整个行业，所有人都以为，华熙要动真格的了。紧接着，11 名高管密集离任，跟着华熙干了 20 年的首席科学家郭学平走了，业务副总裁樊媛、邹松岩也走了，3 名副总经理被直接免职，整个管理层，来了一次大清洗。
可这场疾风骤雨般的清洗，看似是刮骨疗毒，实则只动了人事，没动制度；只清了旧账，没改根源。反腐的雷声大，雨点小，公开的案件，寥寥无几，更多的，都是内部劝退、换岗，核心的组织臃肿、权责混乱、营销依赖，丝毫都没变。
这场反腐的导火索，其实早有预兆。2024 年，夸迪品牌的创始人枝繁繁，突然离职，随后和华熙打起了名誉权的官司。枝繁繁说，华熙内部，有人贪腐，抢了她的功劳，把她踢出局。
这场官司，撕开了华熙内部管理失控的口子，原来，这么多年，华熙的内部，早就山头林立了。
早年，华熙搞多品牌战略，润百颜、夸迪、米蓓尔、BM 肌活，每个品牌，都是一个独立的山头，每个品牌的负责人，都有自己的小团队，自己的资源，内部内耗严重，抢流量、抢资源、抢预算，根本没人管。
供应链的高管，收供应商的回扣，采购原料的时候，故意抬高价格，吃差价；营销的高管，收直播机构的钱，投放的时候，把预算给回扣多的机构，不管效果。
2025 年 7 月，华熙开了临时股东大会，审议高管的罢免和补充选举，当时就有股东质疑，内部的贪腐问题，到底查了多少，处理了多少。可结果，公开的案件，只有一个 2018 年的前高管李某，截留了 900 万的承销费，被移送了司法，其他的，全都是内部处理，没有一个公开的案子。
有内部的员工说：“反腐就是搞运动，喊了几个月，最后，就是把不听话的老臣赶走，换上听话的新人，那些贪腐的问题，根本没查，也没改，该吃回扣的，还是吃回扣，该内耗的，还是内耗。”
赵燕回归之前，华熙过度依赖 “流量 + 网红”，组织的泡沫，早就吹得很大了。可赵燕回归之后，只是砍掉了营销、裁员控费，却根本没建立新的增长机制。反腐清洗掉了旧的山头，换上的，还是听话的 “控费派”，都是搞财务、搞供应链的，根本没有技术、产品、市场型的人才。
核心的研发团队，也散了。首席科学家郭学平走了之后，跟着他的老研发，走了一半，剩下的，都是新人，根本撑不起新的科研故事。之前的研发投入，大部分都是用来包装概念，真正的核心技术，根本没做出来。
有前研发员工在脉脉上吐槽：“现在的研发，就是给营销写故事，今天搞个线粒体，明天搞个 ECM，都是编出来的，根本没有实验数据，也没有临床验证，就是为了卖货。”
赵燕的刮骨疗毒，终究是治标不治本。砍掉营销、裁掉员工、换掉高管，只是短期的止血，核心的产品力、技术力、创新力，一点都没改善。反腐换血，刮的是皮肉，没动筋骨，华熙的病根，早就深入骨髓了。
华熙新故事能否“补位救火”千亿市值
从 1400 亿的巅峰市值，到如今的 187 亿，蒸发了超 1200 亿，华熙生物的坠落，从来都不是行业的问题，而是玻尿酸红利落幕、组织腐朽、创新枯竭、战略摇摆的必然结果。
赵燕回归一年多，反腐、裁员、控费、讲新的科研故事，动作一个接一个，可到头来，只是刮了表面的皮肉，根本没动到根子上。2026 年 Q1 的净利再暴跌，三大主业的全线下滑，已经证明了，控费续命、概念营销，终究是走不远的。
华熙的核心困境，从来不是营销太多，而是产品力不足、技术空心、用户信任崩塌、组织僵化。曾经，靠玻尿酸的风口，靠直播的流量，华熙赚了快钱，可风口过了，流量没了，就什么都没了。
玻尿酸的神话，早就落幕了，胶原蛋白的新赛道，被巨子生物给抢占了，合成生物的转型，也是虚火，AI、新的抗衰概念，都是跟风炒作，华熙现在，是四面楚歌。
赵燕的刮骨疗毒，终究是一场表面功夫，千亿的市值梦，早就碎了。
华熙生物的未来，早就写定了，靠裁员、靠控费、靠讲新故事，终究是救不了的。
- FIN -
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