这应该是近期第三篇关于26年Q1财报后拼多多小文章了，但我觉得很有必要。
这两天，一些在机构里工作朋友也好，个人投资者朋友也罢，纷纷来找我来讲自己对拼多多的观察，我汇总下，再加上我自己的思考，以便给大家更好的呈现。
1.关于gmv维度，不少朋友给我的反馈，无论拼多多应付商家数据增长，还是机构朋友调研快递单量增速以及客单价反馈，拼多多1季度 gmv增速不会低于10%，甚至更接近15%或者更高点，这个观点是比较统一，且概率比较高的，我就不赘述了。
2.但为什么在网络零售大盘大概7.5%增速左右，拼多多的广告营收增速放缓如此之大，营业成本增加超过了收入增速，且营销费用绝对值没有降低呢，要知道拼多多25年Q1可是硬刚国补的，不少人包括我自己都觉得这块绝对值应该会降低不少？那么到底问题出现在哪里呢。
3.我试着回答这个最核心问题，我觉得就是在于从1月开始，最大的政策变化是拼多多经营数据接入了税务（当然智能优惠券影响也比较大，如果参考过去季度数据来看），这个接入是1：1的接入，这些信息非常详细，包括商户身份信息、店铺经营收入和每一笔流水等，几乎和后台订单数据1：1匹配。
这个影响是蛮大的，拼多多品牌商品占国内主站比例大概不超过50%，24年我记得是40%左右，这两年比例有所上升，但总体还是以中小白牌为主，且商家更分散，个人、中小商家不少。也就意味着，随着接入税务新系统，之前商家因为避税带来的部分价格优势，将荡然无存，面临着突然的税务变化，中小商家大概率会减少广告投放，并且可能会带来终端商品涨价。
而拼多多为了平滑这个终端突然涨价，维持便宜心智，不得不对消费者进行补贴（这个有点类似于去年硬刚国补），同时为了缓解商家税务压力，拼多多也加大了对商家的千亿扶持力度，比如原来不退的费用，也退了，比如消费者购买商品后24小内退货，按照规则原来是不退还广告费的，现在就退给商家了。
所以为了应对税务合规，从财务数据上体现，拼多多广告收入增速是加速变缓，营销费用在去年高基数情况下保持不变。一季度明显是一个非正常状态，拼多多为了维持低价心智，做了很多牺牲，确保消费者不受税务变化影响，也减轻商家税务带来的相关压力。
拼多多这种做法，并不是偶然的，而是有先例的，比如去年国补出来后，自己暂时没拿到国补资格，就自己掏钱补贴3C相关产品，然后慢慢补齐国补资格。从而确保，拼多多的低价心智。同时，在二季度temu在海外应对美国突然的关税变化，拼多多为了补充品类和备货充足，给商家物流进行每单2.99美金的补贴，等关税战结束后，这部分补贴就撤销了。
这次也不例外，面对税务突然接入后的一些列可能的问题，影响消费者体验，和商家成本，拼多多只能自己先填上了。拼多多害怕政策突变，影响其便宜心智，以及生态的丰富度，这是其一贯坚持的消费者导向必然在乎的事项。
那接下来，拼多多如何应对这次税务接入事情呢？拼多多很清楚合规是未来发展的最重要因素，之前很多能干的事情，睁一只眼闭一只眼的模糊地带现在已经回不去了，做不了了，合规是第一要素，承担更多社会责任也是必不可少的，所以管理层这次电话会议多次反复强调了承担更多社会责任，也是出于税务等角度考虑的。
我自己预测拼多多将会做几个事情来应对：
1.在税务合规的前提下，尽可能的清退不合格商家，让具备能力的商家站起来，分担不断增长的gmv份额，这样留存下来的商家营收增长了，税务合规压力自然会减少，拼多多对商家的千亿扶持压力也会减少。
2.部分高价值品类，消费者对税收相对不敏感的品类，通过涨价慢慢传导给消费者，从而减少拼多多补贴给消费者的终端压力。
3.提供供应链能力，不断的提升商品品质，提高价格带，从而让商家有更多的空间应对税务压力。
4.在上述不断走向平衡的过程中，拼多多的补贴会始终在，且随着时间和业务发展不断的减少，从而最终达到平台分担一部分税务压力，商家分担一部分税务压力，消费者分担一部分税务压力，从而慢慢的过度，最终税务相关事情就过去了。
所以，能感受到低价是拼多多的竞争优势，维护低价心智又是拼多多的立身之本，但维护低价心智是有代价的，国补是代价，补贴temu物流是代价，这次补贴税务也是代价，别人走过的路，拼多多一点都没少走。
这事情，中长期对拼多多影响是非常小的，但短期还是有一定影响的，对于长期持有者最多延长一点赚钱，但对短期持有者来说，压力是有的。所以，我一直强调不想持有拼多多5-10年的，尽量别买一股，因为拼多多远没到成熟的状态。
