以前美股通胀高科技就会跌，现在不一样了。昨天晚上美国4月份PCE物价指数3.8%，完全不妨碍三大指数历史新高。最恐怖的是我们的戴尔发财报，盘后股价暴涨接近40%，早就已经翻倍的标的眼看着要翻倍再翻倍，这是科技股还是迷因股？
网传段子说戴尔逆天改命全靠紧抱白宫的大腿。川普2月份买了戴尔股票，戴尔老板转头就给特朗普账户捐了62亿美元，这个月五角大楼97亿的国防大单就给了戴尔。他这个月还喊话美国人要买戴尔电脑，听起来是不是很熟悉，是不是和去年的英特尔一个味道？
政治红利只能带来一时的赚钱效率，产业刚需才能决定长期估值——真正让市场疯狂的是戴尔财报的内容。它用非常硬核的数据告诉我们，AI基础设施正进入全面缺货时代。单季营收438亿美元创历史新高，AI服务器收入同比暴增757%，手里积压的AI订单超过500亿美元，全年AI服务器收入指引直接上调到600亿。它已经跟英伟达深度绑定，把自己做成全球企业级AI基础设施的超级集成商，上周戴尔科技世界大会黄仁勋亲自站台。
而且不仅AI服务器爆单，他们最传统的普通服务器业务也暴涨了92%，原因很简单，就是agent时代。AI智能体在后台每做一次决策、调用一次状态，都有大量串行、顺序管理工作，全部需要传统CPU和普通服务器。这就是行业里的管理框架红利，不只利好戴尔，也让英特尔从4月发财报以来股价几乎翻倍。AI非但没有杀死传统硬件，还给他们来了个第二春。
更关键的是现在这个行情还是顶着高通胀杀出来的。昨晚PCE虽然同比创下三年新高，但环比已经开始边际降温，后面几个月如果油价回落、战争缓和，通胀继续下调，美联储重新回到降息预期，那AI行情很可能还会进一步加速。毕竟现在压制市场的并不是需求不足，而是利率太高、供应太紧张；一旦这两个压力缓解，AI资本开支可能进一步放大，积压在场外的天量流动性也会更疯狂地涌向科技板块。
白宫的“双尔”已经彻底涨上天了，普通散户追高风险太大，那下一个接棒的黑马会是谁？答案还在戴尔的财报电话会里。CEO说他们积压订单这么多都怪供应链卡脖子，还点名了四个最缺的零件：DRAM内存、NAND闪存、处理器和硬盘。短期内科技股的下一棒又会轮动到那些卡着AI服务器脖子的高端存储、先进封装和底层硬件供应链的公司手里。
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老雷，华尔街野村|OTCBB分析师，
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