今日，小编在整理5月融资数据时，有两件事让我觉得值得展开聊一聊。
第一件是脑科学方向出现了一笔天使轮3亿的交易，第二件是翻完整个月的融资记录，发现主动拿AI出来讲的公司越来越少了。
这两个现象背后的逻辑，其实指向同一件事：资本的定价方式正在发生变化。
天使轮3亿，脑科学的估值坐标系正在重构
神复健行天使轮3亿，做脑脊接口。这个金额放在整个一级市场都不算小，放在天使轮更是罕见。同一时间，暖芯迦医疗D+轮3亿走视网膜和视皮层路径，脑思科技天使轮数千万美元，瑞意旭联Pre-A轮近亿，潜脑科技和脑回录也在天使阶段拿到钱。
把时间轴拉长一点看，上个月明视脑机天使轮1.5亿，当时我的判断是“资本在锁位”。这个月神复健行直接翻倍到3亿，说明锁位的力度在加大，而且参与者在增多。从植入式到非侵入式，从视觉到运动到脑脊接口，不同技术路径都有资金在覆盖。
圈内最近讨论比较多的一个外部参照是Neuralink的进展。根据Neuralink官网2026年1月发布的更新，其首个临床试验已有三名参与者完成植入，并展示了使用脑机接口控制外部设备的能力。
虽然国内脑科学公司和Neuralink走的技术路径不完全相同，但它对全球资本市场的教育作用是客观存在的。当海外有一个跑在前面的参照物时，国内同方向公司的估值锚点就会被动上移。
另一个维度的信息来自政策端。2026年5月，科技部发布了“脑科学与类脑研究”国家科技重大专项2026年度项目申报指南，方向涵盖了脑机接口、神经调控、脑图谱等核心领域。
资本动作和国家科技资源的投放方向出现重合，这不是巧合。当一个赛道同时被政策端和资本端盯上时，通常会进入加速周期。
合成生物学：15亿战略融资背后的“产品化”拐点
微元合成战略融资15亿，做糖醇类产品的生物制造。这个数字值得单独拿出来写一笔。
合成生物学过去两年的叙事主线是“替代”——用生物方法替代化工方法。但这个故事讲久了，资本会问一个问题：替代的逻辑能不能变成真实的收入和利润？微元合成走的是大宗产品的规模化路线。
15亿的体量放在这个细分里，说明资本不是在买“未来可能替代”，而是在买“已经能规模化生产且成本有竞争力”。这是一个从“讲故事”到“算账”的切换。
同一方向，齐禾生科A+轮超亿做基因编辑和生物合成，和晨生物A轮超亿做特种材料和营养健康，拓微新材A轮做生物基尼龙12单体，睿嘉康生物B轮做乳酸和纤维素乙醇。加上4月的道生生物和卓虹超源，合成生物学这条线已经形成了从平台到产品到材料的完整融资矩阵。
从政策层面看，工信部等六部门2025年12月联合发布的《生物制造产业创新发展行动计划》提出，到2027年生物制造产业规模力争达到2万亿元。以目前的融资节奏来看，这个方向正在向政策目标靠拢。
AI从叙事里退场，从产品里进场
翻5月数据时注意到的另一个变化：AI这个词在融资新闻里出现的频率在下降。睿心医疗D轮超亿做AI驱动血管介入手术机器人，智诊科技天使轮6500万做AI医学模型，花生健康E轮数亿用AI做两性健康管理。AI都在，但不像前两年那样被单独拎出来当成融资故事的核心卖点了。
这一趋势与整个科技行业的走向一致。上一轮AI大模型热潮带来的市场教育已经完成，现在进入的是落地验证阶段。医疗场景由于数据壁垒和合规门槛更高，落地速度天然慢半拍，但方向不会变。对于还在拿AI当融资主标签的项目来说，窗口可能正在收窄——不是因为AI没有价值，而是因为光有AI已经不够了。
核药和mRNA：头部在抢时间
核药方向这个月继续堆体量。辐联科技D轮7.5亿，晶核生物B轮4亿做TRT，景嘉航生物Pre-A轮近亿也在同一方向。加上纽瑞特医疗4月E轮10亿，核药这个赛道的竞争已经从“有没有管线”变成了“管线能不能比别人快一步进到下一阶段”。
mRNA方向，星锐医药B+轮4000万美元值得注意。这家公司4月刚拿过数千万B+轮，5月又追了4000万，高瓴创投、礼来亚洲、春华资本都在里面。同一标的短期内连续加注，通常是机构对方向的确定性判断在增强。微滔生物A轮5000万美元做基于LNP递送的in vivo CAR-T，臻愈生物天使+轮近亿也在同方向。
自免和肿瘤新机制：门槛在升高
泽安生物B轮3800万美元做髓系细胞衔接器，达歌生物A+轮4000万美元做分子胶降解剂，爱科诺生物C轮5000万美元做RIPK2抑制剂，鑫康合生物C轮数亿做IL-17A/F双靶点生物制剂。
这几个交易放在一起看，自免和肿瘤方向的新机制药物对资本仍有很强的吸引力。但门槛在变高——必须有明确的新靶点、新机制，改良型的空间越来越窄。壹瑞医药A++轮1亿做小分子靶向药，走的也是新靶点路线。
整体来说，5月的数据延续了4月的几个趋势，但有几个变化在加速：脑科学的估值体系在整体上移，合成生物学从平台叙事走向产品验证，AI从卖点变成标配，头部项目的资金集中度在进一步提高。
这些变化背后有一个共同的逻辑：资本对“确定性”的要求没有降低，但“确定性”的来源正在从讲故事回归到数据和产能。
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