引言：
本系列文章将综合各行业的龙头公司年报中的论述，来让大家看看各行业老大对当下和未来的趋势看法
里面的文字均为年报原文引述，我认为重点的部分，会“加黑”处理，如果有什么想法的话，也会加以点评。
铁路行业是个需求非常稳定的生意，他的特点是前期资本开支很大，但是由于资本开支大，折旧期长，一旦进入收获期，实际上利润变的净利润是低于真正的现金产出的，由于铁路是垄断，价格一般没有主动下调的意愿，相反，如果飞机、长途客车等竞争对手没有极端的恶意竞争，他可能还会适当提价。因此，长期看，公司的现金产出有望维持小个位数增加。这个生意虽然不会让人发财，但是保持住巨额财富还是有一定的功能的，因此也是社保、保险、大财主等的配置选择。
生产火车的企业就是另一个模式了，属于设备类公司，这是订单的生意，但凡订单的生意市场给的预期一般也不会高。这就是为啥京沪高铁在疫情期间亏损，市值也大于净资产，而中国中车在业绩增长期市值也没有净资产高的原因。
但是会一直如此吗？市场在绝大多数的时间里是非常有效的，直到有一天，这个公司发生了重大的基本面变化，市场还未来得及反应，这个时间差如果把握不到，投资人就会失去了价值。
一、京沪高铁
（一）报告期内公司所处行业情况
根据国铁集团发布的《中国国家铁路集团有限公司 2025 年统计公报》，2025 年全国铁路固定资产投资完成 9015 亿元；投产铁路新线 3109 公里，其中高铁 2826 公里。截至2025 年底，全国铁路营业里程达到 16.5 万公里，其中高铁 5.0 万公里。
报告期内，铁路部门全面贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神，聚焦服务和支撑中国式现代化，以开展深入贯彻中央八项规定精神学习教育为动力，真抓实干、砥砺前行，铁路安全保持稳定、客运服务品质持续提升、货运加快向现代物流转型、铁路建设成效显著、服务国家战略有力有效、经营质量效益全面提升、国铁企业改革持续深化、科技自立自强取得新突破，旅客发送量、货物发送量、铁路投资等主要经济指标均创历史新高，圆满完成全年目标任务，铁路高质量发展和现代化建设取得新成效。当前铁路客运需求总量虽保持平稳增长，但增速较往年略有放缓，主要原因有：
一是商务以及务工人员出行需求有所减少。
二是新能源汽车和城际大巴的快速发展，以及公路干道充电换电网络的完善，使得绿色出行在中短途客运中优势凸显，对铁路运输形成一定的分流。
三是民航推出的红眼航班等低价策略，为长途旅客提供了更经济的选择，进一步丰富了市场出行方式，铁路运输面临的竞争压力明显增大。
（二）经营情况讨论与分析
2025 年，公司深入学习贯彻党的二十大及二十届历次全会精神，聚焦服务中国式现代化，凝心聚力、锐意进取，圆满完成全年目标任务，京沪高铁现代化建设事业取得新进展。
公司并表营业总收入 430.62 亿元、同比增长 2.15%，利润总额 176.73 亿元、同比增长3.28%，经过京福安徽公司的不懈努力，首次实现全年盈利，利润 0.93 亿元，实现扭亏增盈。
狠抓主营业务，多措并举提升经营创效水平。着力当好京沪高铁客运营销组织者、优质服务促进者，做强做大客运主业。坚持算账开车，研究优化列车开行、优选一等座供餐等客运营销方案，有效提高列车开行兑现率，全线列车开行数量、本线列车客票收入分别增长1.4%、2.5%，京福安徽公司列公里增长 8.3%。
深入开展客运服务品质提升行动，北京南站快速进站厅实现常态化开启，增设北京南站南、北广场进站落客通道，改造上海虹桥站候车区空调系统，实施德州东站天桥封闭工程。
探索开展“乐游京沪”专项行动，推出踏青主题游活动，联合沿线地方政府实施凭高铁票惠游南京、枣庄、上海黄浦江游船等营销措施。
全面掌握客站商业经营情况，实现车站商业资产使用费收入 2.8 亿元。提高“上跨下穿”项目审核效率，推进光缆槽道、光伏新能源等项目开发。
坚持过紧日子，制定年度增收节支创效措施，努力降低两级公司融资成本，用好电力市场交易优惠和奖励政策，节约电力支出 1.5 亿元，获得国家电网牵引功率因数奖励1981.8万元。
【点评】公司还会过日子的，想方设法节约成本，一年赚200亿现金的买卖，个把亿的成本还能当功绩写出来，值得注意的是：上市募资300亿收购的京福铁路终于赚钱了，300亿买了6年，大家注意用词是：“经过京福公司的不懈努力，首次实现全年盈利”，但是赚不到1亿。我都不知道京沪高铁上市干嘛？募资300亿买个铁路，亏了6年，如果这300亿存进银行，按这6年的利率，也有50亿的利息了。
（三）公司经营业绩
【点评】垄断的生意就是好，好到公司都不敢披露具体业务的毛利率，大家注意，这公司几乎没啥三项费用，因此，毛利率基本就是净利率。
请问：真实的净利率是40%+是什么水平？
答：吓人的水平。
（四）行业格局和趋势
铁路是国民经济大动脉、关键基础设施和重大民生工程，是综合交通运输体系的骨干和主要交通方式之一，在我国经济社会发展中的地位和作用至关重要。党的十八大以来，我国铁路特别是高铁发展取得显著成就，产生了巨大的直接和间接经济社会效益，呈现出强大的发展潜力和带动作用，已成为国家现代化建设的重要标志性工程。
国铁集团制定的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，提出了中国铁路2035 年、2050年发展目标和主要任务，描绘了新时代中国铁路发展美好蓝图。《规划纲要》明确提出到2035年：
率先建成服务安全优质、保障坚强有力、实力国际领先的现代化铁路强国。基础设施规模质量、技术装备和科技创新能力、服务品质和产品供给水平世界领先，运输安全水平、经营管理水平、现代治理能力位居世界前列，绿色环保优势和综合交通骨干地位、服务保障和支撑引领作用、国际竞争力和影响力全面增强。全国铁路网达到 20 万公里左右，其中高铁达到7 万公里左右。20万人口以上城市实现铁路覆盖，其中 50 万人口以上城市实现高铁通达。
到 2050 年，全面建成更高水平的现代化铁路强国，全面服务和保障社会主义现代化强国建设。铁路服务供给和经营发展、支撑保障和先行引领、安全水平和现代治理能力迈上更高水平，智慧化和绿色化水平、科技创新能力和产业链水平、国际竞争力和影响力保持领先，制度优势更加突出。形成辐射功能强大的现代铁路产业体系，建成具有全球竞争力的世界一流铁路企业。中国铁路成为社会主义现代化强国和中华民族伟大复兴的重要标志和组成部分，成为世界铁路发展的重要推动者和全球铁路规则制定的重要参与者。
【点评】未来10年中国铁路总里程还要增加3.5万公里，其中高铁增加2万公里，这意味着10年高铁总里程增加40%。
（五）公司发展战略
2026 年，公司坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，聚焦加快建设世界一流铁路企业，以京沪高铁品牌建设和智能化提升为着力点，进一步全面深化改革，更好统筹发展和安全，提升运输供给质量、经营管理水平、科技自立自强能力，有效防范化解重大风险，纵深推进全面从严治党，推动公司高质量发展取得新成效，进一步擦亮京沪高铁品牌，在推进铁路现代化建设的新征程中展现新作为，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业作出新贡献。
(六) 经营计划
2026 年，公司将继续认真落实股东会、董事会各项决议，持续提升经营效益和股东回报水平，力争取得让股东满意的经营成果。重点抓好以下工作。
1、做强做优做大运输主业：
一是进一步优化列车运行图，推动提高时速350 公里列车开行比例，研究增加标杆车、高峰线列车开行数量，均衡大中小车站能力供给，充分释放通道运输潜力。深入研究京福安徽线路能力和客流情况，进一步提升京福安徽线路利用率，实现更大幅度增运增收。深化票价机制改革，坚持标杆车“优质优价”，深入实施“一日一价”“一车一价”，推广应用区段票价浮动策略，充分发挥市场化票价机制的调控作用，引导客流削峰填谷，全力增加客票收入。
【点评】这是要涨价了！
二是开展客运服务品质专项提升行动，补强提升客服设施设备，深化视频监控等车站安全防护设备设施智能化改造，优化引导标识体系和广播设备设施。研究优化旅客中转换乘方式，协调优化市政交通接驳，建好用好快速进站通道，建立重点旅客、“急客”换乘服务保障机制。
三是深化“高铁+文旅”融合发展，积极对接 12306 平台，争取率先推出京沪高铁旅游套票，联合地方政府和有关单位，推出更多精品主题游、研学游、淡季游活动，扩大文旅营销效果。推广南京南站模式，支持推动车站商务候车室商业化经营开发。
2、 持续提升经营质效。
一是立足国家未来五年发展战略和铁路“十五五”规划要求，深入调研分析宏观经济形势、区域发展战略、运输市场格局等外部环境变化，科学研判未来五年发展面临的机遇与挑战，系统谋划公司“十五五”规划。
二是加强土地资源使用管理，规范涉铁工程审批，加速土地管理数字化转型。
三是积极用好光伏资源，做好阜阳西站停车楼光伏发电使用与评估，探索开发德州东站地块。
四是做好槽道资源合作开发，加快推动国家骨干通信网络资源项目，大力推进通信机房建设，研究探索槽道租用收益、风险及实施路径。
五是加强商标等无形资产保护利用，加强商标在技改大修、文创开发、品牌联名等经营管理实践中的运用，探索商标授权许可等市场化运营模式，提升无形资产商业价值和品牌影响力。
3. 强化上市公司规范治理。
一是按照证券监管要求，持续做好信息披露工作，完善和落实内幕信息知情人登记制度，强化董事会专门委员会作用发挥。
二是密切关注资本市场动态和行业政策变化，及时掌握公司股价走势，强化定期股价分析；加强回购、分红等市值管理工具运用，维护股价稳定，提振市场信心；通过业绩说明会等形式强化与投资者的常态化沟通，主动赢得资本市场对公司长期投资价值的认同。
三是持续提升内控治理能力，加强内控制度建设，推进制度立改废工作，抓好制度执行与检查，健全子公司管理机制。
【点评】在当下这个市场环境里，能稳定赚钱的公司都被称为老登股，基本没人看了，京沪高铁是老登股中的老登股，妥妥的垄断买卖，独家生意。公司从开建至今，投资了2700亿，垄断了东部沿海的核心路段，然后只要别人走我的路线，我就收费。没有生意比这个更简单了，但是市场会低估它吗？市场对“独门生意”的定价是极其到位的，可以说在对“独门生意”的理解上，市场先生的智商可以高达200，但是情绪上亦可以堪比《沈默的羔羊》中食人魔——汉尼拔，稳的要命！指望它犯错比登天还难，伟大的公司并不等于伟大的投资，什么时候伟大的公司会成为伟大的投资呢？嘿嘿！请自己总结吧！
二、中国中车
（一）报告期内公司所处行业情况
公司所处轨道交通装备行业整体保持稳定增长态势，处于高质量发展与绿色智能深度融合的加速转型期。全球经济增长放缓与“双碳”目标持续推进相叠加，绿色能源革命深入演进，行业迈向低碳零碳、智慧高效的新发展阶段，市场需求保持稳健向好，竞争格局加速向全产业链系统解决方案、生命周期服务及清洁能源装备领域拓展。
国际上，绿色低碳转型推动轨道交通装备向低碳零碳、智能高效方向升级；国内轨道交通装备市场外资准入门槛进一步降低，投资运营主体多元化趋势明显，区域性及新兴企业加快全产业链布局，系统集成能力与新业态竞争日趋激烈。中国铁路客运、货运持续高位增长，旅客发送量与货物发送量均创历史新高或同期最佳水平，国家铁路固定资产投资规模保持高位，新线投产特别是高铁里程显著增加，全国铁路网规模质量持续跃升。
“十五五”期间，国家铁路发展将迎来承前启后、全面跃升的重要窗口期。国铁集团明确“十五五”期间着力打造世界一流铁路网，到 2030 年铁路营业里程将达18 万公里左右，其中高铁 6 万公里左右，复线率与电气化率大幅提升，“八纵八横”高铁系统全面成网，区域互联互通与货运通道能力显著增强；重点推进四网融合、数智化全面升级、绿色低碳深度转型等战略方向。前瞻性规划与顶层政策，将强力拉动高端装备需求，驱动行业向更高安全、更强智能、更绿低碳方向加速迭代，对技术创新、市场扩容及全球竞争格局产生深远而积极的影响。
中国中车作为全球规模领先、品种最全、技术顶尖的轨道交通装备及清洁能源装备供应商，行业领先地位进一步巩固。公司坚持以市场为导向、以客户为中心，持续优化业务结构，完善全生命周期服务体系，加速向“制造+服务”及系统解决方案提供商转型，以更高价值的产品与服务赋能全球客户，为交通强国、制造强国建设贡献强大“中车力量”。
【点评】未来行业还是稳定增长的，公司的新能源业务增速还是很快的，产品也开始逐渐出口，如果公司产品能服务全球新能源产业，那还是值得一看的。
二、公司业绩
【点评】公司早风电装备领域是龙头，已经有300多亿的收入且还在高速增长，未来风电的潜力还是很大的，公司也必然会收益于这种趋势。
三、行业格局和趋势
2025 年是“十四五”收官与“十五五”谋篇的关键之年，国家宏观政策与行业专项规划密集落地，为公司所处的轨道交通装备及清洁能源装备领域指明了方向。从宏观层面看，中央经济工作会议明确实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035 年远景目标纲要》及其中期评估报告，确立了制造强国、交通强国战略，要求巩固轨道交通装备等优势产业领先地位，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，并前瞻布局未来产业。
2025 年党的二十届四中全会通过的“十五五”规划建议，进一步强调保持制造业合理比重，滚动实施产业链高质量发展行动，明确将量子科技、氢能、具身智能等作为未来产业新赛道。这些顶层设计为公司提供了长期稳定的政策预期。在行业政策层面，一系列专项规划为公司两大业务板块注入动能。
《交通强国建设纲要》与《国家综合立体交通网规划纲要》描绘了到 2035 年建成“全国 123 出行交通圈”和“全球123快货物流圈”的蓝图，要求铁路网规模达到 20 万公里（含高铁 7 万公里），并研究高速磁浮通道布局。
《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》直接部署 CR450 动车组、谱系化地铁等先进装备研发，强调关键部件自主可控。
《“十四五”新型城镇化实施方案》提出新增城际及市域铁路 3000 公里，力推“四网融合”。
《有效降低全社会物流成本行动方案》要求铁路货运向现代物流转型，探索高铁快运。
在清洁能源领域，《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》推动大型风电光伏基地建设；2025 年密集出台的新能源上网电价市场化改革、电力装备稳增长及高质量发展政策，标志着行业全面转向市场驱动，要求装备自主可控、智能化绿色化升级。
此外，《“人工智能+交通运输”的实施意见》推动交通基础设施与人工智能、5G、卫星互联网深度融合，为公司产品智能化升级提供技术路径。
综合来看，公司主业市场空间依然广阔。铁路投资高位运行、城轨建设稳健发展、清洁能源投资持续扩大，将直接拉动公司轨道交通装备及清洁能源装备的订单需求，支撑营业收入稳步提升。同时，政策引导的高端化、智能化、绿色化升级，有助于提升产品附加值，优化盈利结构。然而，技术自主化研发投入加大、市场竞争加剧导致的降价压力、以及新业务培育期的投入，可能在短期内对净利润增速形成一定压制。长期而言，公司若能有效发挥产业链整合优势，加速创新成果产业化，并抓住新能源市场化改革机遇实现降本增效，则有望在新一轮产业升级中抢占先机，巩固行业龙头地位，实现高质量可持续发展。
【点评】看起来还是不错的，每年能增长一点，行业又没有啥竞争对手，说白了，这行业的趋势就是这公司的趋势，国家出啥规划，都是为公司量身定做的！
