理想Q1财报:短期让利换增长,长期靠产品定输赢
一季度理想交付95142台车，从数字来看还是挺漂亮的。销量主要靠的是i6纯电车型，单i6一台车就占到总销量的6成。好的角度来说就是，i6这台车爆款已成，证明理想造增程在行，纯电同样也行。再加上本身增程系列就在清出，为了卖车，今年一季度理想对纯电与增程车型均推出了官方促销 + 金融政策组合来刺激销量，导致毛利率大减。一季度理想车辆毛利率只有6.1%，而25年一季度是19.8%。一季度的毛利率是7.9%。2025年一一季度为20.5%。因为整车毛利率很大程度上决定一家车企造血能力如何，理想一季度盈利能力受损严重。26年一季度交付量95142辆，比去年同期的92864辆高出两千多台。车辆销售收入（215亿元）却比去年同期（247亿元）少了32亿。26年一季度的销售、一般及管理费用为20亿元（2.971亿美元），研发支出是27亿元。去年同期销售、一般及管理费用是25亿元，研发支出25亿。可以看到，理想必要支出相差不多的情况下，收入在减少，。一季度，理想经营亏损30亿元（4.347亿美元），净亏损23亿元。一季度是过去式，我们要看的是的二季度以及今年长期的潜力和预期。但是即便如此，理想的现金储备超过蔚来（482亿元）+小鹏（420.9亿元），依然是最稳健的一个。这意味着即便在面临亏损的情况下，理想能有更多资金投入到研发上，构筑自己的技术护城河。5月15日，全新理想L9在5月15日上市，并在5月17日交付。理想L9 Ultra售价45.98万，理想L9 Livis售价50.98万元。理想董事长李想透露，在开始销售的两周，L9 Livis获得超过1万大定。「预计理想L9 Livis可以在50万元以上的新能源SUV市场保持20%以上的市场份额，旗舰SUV的核心目标初步达成。」但是必须要指出的是，现在大定之所以火爆是因为有一个大前提，理想给了2万的现金减免。这意味着理想L9 Livis的实际到手价是48.98万。这个操作短期可以为理想拿下很多客户，那么之后呢？没有这个权益之后，是否会影响到后续订单转化？以及理想是不是会持续执行这个政策？L9订单中，主力的Livis版本占比近90%，Ultra版本占比约10%。所以，6月起，理想将会重点聚焦传播和推广理想L9 Ultra车型，努力实现在40~50万的新能SUV市场获得20%的市场份额。产能方面，全新L9在常州生产基地与全新L8可柔性共线生产。5月和6月为产能爬坡期，每月产能约4000-5000台。目前Livis版本的双色车身和专属零部件供应存在瓶颈，公司已联动核心供应商制定保供方案。Ultra版本产能储备充足，可根据订单灵活调整。
第三季度产能全面爬坡完成后，理想表示：有信心使全新L9的稳态月销量稳步超越老款L9的月均水平。理想i6已经稳在月销2万台，其他增程系列依然在清库存。随着新L9的推出和交付，预计第二季度毛利率将恢复约10个百分点。也就是说二季度理想毛利可以恢复到17%左右。理想预计，二季度车辆交付量为 95000 至 100000 辆（一季度交付辆95142台）。二季度总收入241亿元-254亿元（一季度230亿元）。也就是说，即便二季度理想销量和一季度持平，总收入还是增长的。车身尺寸 5135mm×2000mm×1800mm，轴距 3045mm（较现款增加 55mm/40mm）。搭载自研1.5T增程系统+72.7kWh 5C大电池（与L9一致），共享技术平台，能耗续航出色。车型定位上，L9主打旗舰6座，L8聚焦旗舰5座，形成高效互补，巩固高端旗舰市场地位。至于其他方面的信息，由于增程系列基本就是套娃系列，所以L9有什么，基本L8也大差不差。目前，理想APP上L6、L7、L8都已不可选，也就意味着老款L系列清库完成。目前已知的是，电池从 36.8 度扩容至 51 度，CLTC 纯电续航达 300km；激光雷达全系标配；前包围取消一体式贯穿设计，门把手由隐藏式改为半隐藏式；可选装电动伸缩式拖车钩。等到L6上市完，理想增程战斗力才算是回复个七七八八。当然，不管是新L8还是新L6，理想的产品定义能力我不担心，肯定依然在线，最关键的还是定价和SKU如何设计。那么，随着三季度L6、L8的上市交付，理想的反攻才算是真正开始。此外，今年下半年，理想还会发布全新纯电旗舰 i9，在四五十万市场完成产品矩阵的补齐。按照55万辆的交付辆来算，下半年理想月均交付量达到6万辆才能顺利达成目标。结合当地的市场规模和竞争格局，灵活采用多种模式，包括设立子公司、发展经销商，或者签约独家总代模式，理想会和当地头部合作伙伴快速搭建销售交付售后一体体系。今年4月，理想与阿联酋Al Fahim Motors、沙特阿拉伯Mohamed Yousuf Naghi Motors共同举行合作签约仪式，正式进军中东市场，将向阿联酋和沙特阿拉伯引入理想L系列车型。在亚太地区，理想汽车与主要区域经销商建立合作伙伴关系，陆续进入陆续进入中国澳门、柬埔寨、老挝、缅甸，不断深耕东南亚的市场。针对右舵市场，理想将于年底在中国香港、新加坡等亚太核心区域投放MEGA右舵车型。短期来看，一季度的毛利大降、经营亏损，是理想主动切换产品周期、老款清库、低价车型占比提升带来的阶段性阵痛。
而全新 L9 的强势开局，已经吹响了业绩修复的号角。
随着下半年新 L8、改款 L6 接连上市，完整的新一代增程产品矩阵将正式就位，再加上下半年纯电旗舰 i9 补位高端市场，我们可以看到理想产品线战斗力的回归。
熬过产品迭代的过渡期，这家以产品定义见长的车企，能否重回高毛利、高盈利的健康轨道。
接下来三个季度的市场表现，会给出最直观的答案。
完。
