Q1 财报简评:拼多多没有爆雷,经营利润增长 20%拼多多： 1、我看下拼多多的财报，其实扒开一些投资收益、利息收入、和一些投资的浮亏浮盈的波动收益，就看拼多多的主业收入和利润，最好的指标就是收入和经营利润。 经营利润就是这个业务的收入减去管理、营销、研发，不扣税得到的一个利润，这个利润拼多多的 2026 年 q1 其实是增长了22%，根本就不差。 导致净利润下滑的是一些利息和投资收入的波动，这个确实就是读财报和读新闻稿的区别。 2、交易收入首次占比过半，增长的也不错，这个主要跟 temu 相关，增长了近 20%，而营销收入几乎没增长。 至于具体原因，我们没人知道，可能一直增长也不一定是好事，可能平台按照之前承诺的在返利给商家，也可能增长到顶，也可能平台克制，故意收缩，这个我继续信任管理层，我相信是在积蓄能量，创造更有质量的增长。 3、这个新拼姆不知道为什么只做国外，不在国内主站上投放，我猜国内主站还是给第三方合作商家，尤其是那些黑标商家来做，这也是之前说的千亿扶持计划的一部分，而跨境站 temu，估计这个产品质量不好控制，要走自营更好？我瞎猜的。 4、这次收入增长11%，成本增长 14.5%，毛利增长 8.4%，但是营销费用仅仅增长 1.1%，行政管理费用还下跌 4.8%，当然研发增长了 23.5%，总的费用仅仅增长 2.9%，这是规模效应的进一步体现，收入增长，费用不涨。 5、现在类现金基本 650 亿美金，暴跌后的拼多多市值大概 1200 亿美金，我依然认为拼多多现在拥有创造200 亿美金自由现金流的能力，大家口算一下，拼多多有多便宜？如果不是担心宏观消费疲软，这个价格，确实是地板价，当然，如果平台收入利润下滑，那就不好说了，所以投资的重点永远都是对未来的预测。 6、之前多多还是准备扶持产业带工厂来做品牌和研发产品，然后带动平台上的商品走差异化品牌路线，做到质优价廉，但是估计是遇到了一些阻碍，或者进度不够，也或者是出于筑造壁垒的考虑，拼多多还是跟这些产业带合作，但是推自有品牌，自己承担风险，做品牌自营，管理层的说法是，制造端有底气投入产品研发和工艺创新，不用去承担商品滞销的风险。 电商平台的竞争力，最终的最终，还是体现在商品本身上，谁家的商品质量好价格又便宜，竞争力就越强，拼多多想通过自营的方式带动整体中国制造的升级。 做自营，我觉得也可以有壁垒，比起第三方商家，即时扶持研发出来的商品，也是可以多个平台售卖，多多无法建立核心壁垒，当然，这个也是我的猜测。 最后借用ceo 赵佳臻的话结尾： “无论前端的模式怎么创新，回归到电商的本质，消费者的核心诉求始终是更丰富的选择、更有竞争力的价格和更好的服务。正如我们刚才所说，不同电商平台或业务模式之间的竞争，归根结底都是底层供应链能力的竞争。” 拼多多 26q1 财报简评完。
