新铝时代行业分析:年报美好叙事下的投资误区新铝时代是一家主要生产电池盒箱体的公司，电池盒箱体就是新能源汽车动力电池系统的关键组成部分。每一台新能源车都需要用到电池盒箱体，所以其发展非常依赖于新能源车市场。众所周知，汽车厂现在内卷非常严重，那么其上游的零部件厂是否能活的好？ 根据中国汽车工业协会数据，2025年，新能源汽车产销分别完成1,662.6万辆和1,649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%。作为商用车领域绿色转型的核心动力，新能源重卡2025年已从单一政策驱动转向政策与市场双轮动，呈现出销量与渗透率双重爆发的态势，2025年新能源重卡销量已突破23.11万辆，同比增长182%，新能源重卡的爆发对上游动力电池产业产生了巨大的拉动作用，同步强力拉动了铝合金电池盒箱体等轻量化部件的高端制造需求。根据中国汽车工业协会（CAAM）预测，2026年我国新能源汽车销量预计约1,900万辆，同比增长15.2%，产业迈入提质增效新阶段。 新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%。其中，新能源乘用车市场渗透率进一步提升至53.9%。新能源汽车渗透率近几年超预期增长。 根据中国产业研究院数据统计，2019年底我国新能源汽车零部件市场规模仅为1,712亿元。根据中国汽车工业协会与《中国新能源汽车零部件行业市场供需态势及前景战略研判报告》的数据，我国新能源汽车零部件市场规模自2020年快速攀升，至2024年已突破1.9万亿元，2030年有望达到5.5万亿元，呈现持续稳健增长态势。如果这个预测准确，这个增速还是相当可观的。 作为“一车一配”的新能源汽车电池系统关键零部件，电池盒市场规模与新能源汽车市场呈高度正相关关系，在新能源汽车行业需求提升驱动下也呈现较快增速。以电池盒单车价值为4,000元/台测算（电池盒箱体单车价值量2,000元/台），根据EVTank在2025年对于全球新能源汽车销量数据预测，2025年新能源动力电池盒全球市场规模约为942亿元，预计2030年市场规模将达到2,280亿元。其中，电池盒箱体2025年市场规模约为471亿元，2030年预计将突破1,140亿元，市场空间广阔。 上图清晰版本为23年招股说明书对行业未来的预测。 上图模糊版本（年报上就是这么糊）为25年年报上的数据以及对行业未来的预测。可以发现24年市场规模数据与预测基本吻合，25年数据略微低于当时的预测，并且调高了2030年的市场规模预测数据。 通过年报的描述，未来行业的蛋糕还是非常大的，全球性数据是有一定的参考价值的。那么现在需要聚焦当下的行业竞争格局。 根据招股说明书数据，新铝目前在电池盒箱体这一细分领域销量是排在第二梯队的。（有心的朋友可以分别去查一下每个企业25年的电池盒箱体数据）。 23年前7大厂商电池盒箱体合计销量约500万套，占据一半以上。按照一套电池盒箱体2000元的单价来算，23年整个市场销售了949.5万套，那么中国23年电池盒箱体市场规模差不多190亿，根据中国官方（中汽协）新能源车的销量数据：24年1286.6万辆、25年1649.0万辆，测算出电池盒箱体中国市场规模：24年257.32亿元、25年329.94亿元。 近年来，随着新能源汽车行业的爆发式增长，电池盒市场规模、竞争格局开始逐渐清晰，但由于该类产品单位价值量相对电池电芯等核心零部件较低，目前境内上市公司中尚无以电池盒箱体为主要产品或主营业务的公司。 以上数据是符合招股说明书以及年报对行业的描述的，并且新铝是国内上市公司中唯一一家以电池盒箱体为主要产品或主营业务的公司。其他的竞争对手均系传统汽车零部件供应商，业务范围广泛，整体规模相对较大。 看到这里，是不是觉得行业也没有想象中的内卷，且行业增速还是相当可观的，26-30年5年增长一倍左右，年化增速上两位数。这不是挺好？为何之前的投资结论里认为：行业内卷。 这里就涉及到一个误区——即单一维度审视年报中的文字描述。 而真实情况是什么样的？公司可能为了彰显未来远大图景，吸引投资者，刻意将对之有利的数据公布，而将不利的数据隐藏。这种情况我在阅读年报的时候已经见过非常多次了。 面对这种误区或者说陷阱，该如何去做？ 1.数据比对，分析验证。2.多方求证，寻找答案。3.切换视角，重新审视。 落实到每一条的具体做法： 1.数据比对，分析验证。 如果行业蛋糕非常大（且内卷没那么严重），那公司的市占率是否会随着发展而提升？我们看一看公司上市以来的市占率：2023年8.04%、2024年6.32%，2025年6.91%，相较刚上市时还是下降的，说明行业发展的蛋糕被其他企业分走了。 再看一下公司的毛利率：22-25年分别为29.97%、24.12%、23.27%、17.76%，呈现逐年下降态势。 再看一下电池盒箱体行业集中度数据：CR3大概在25-30%区间，CR5大概在40-45区间，属于明显内卷。 2.多方求证，寻找答案。 多方求证的方式其实很简单。直接问不同的AI，多问几个不同的问题，得出的结论重复部分基本上就是大差没差。 问豆包：电池盒箱体行业是否内卷？ 答：电池盒箱体行业是典型的“结构性内卷”——低端严重内卷、中端激烈竞争、高端相对稀缺，整体处于“量增、价跌、利缩、集中度抬升”的内卷通道。 原因：产能严重过剩，开工率承压。同质化严重，拼价格不拼价值。毛利率持续下滑，利润被压缩。跨界涌入，竞争维度恶化。 3.切换视角，重新审视。 年报、招股说明书信息提及的大多是行业增速（蛋糕），对行业竞争情况描述尚少（分蛋糕的情况）。行业增速≠企业未来的发展空间。就像几年前，所有人都知道咖啡赛道非常火，然后一窝蜂全部冲进去，一年几十个点的增速的咖啡赛道也承载不了这么多新进入的玩家。于是乎，出现了价格战，就连瑞幸也参与小咖啡品牌的竞争，推出9.9、8.8元咖啡，最终一批又一批的小品牌倒下了。 咖啡赛道好吗？答案是肯定的，增速高，前景广，消费习惯的改变等等。但是准入门槛也低，可代替性也强，加盟模式的加盟费开支会影响利润率，高额的广告推广费用会使之变为资本的游戏。最终，没有资本的加持，则很难度过前期的内卷竞争。即便是拥有大额的资本投入拼多多京东也是多年陷在亏损的泥潭。当认识到这些点，再去从不同的维度去思考这个赛道的时候，可能答案就没有那么单一了。 所以，投资需要用不同的视角反复审视。因为容易出现拿着锤子看什么都像钉子，就是先入为主。我认为这个企业好，与相关的所有描述都是好的，这么下来投资就变成了寻找确定性的游戏。当初重仓投资制冷剂的时候，我也犯过类似错误，但是好在我还是一个比较“善变”的人，就也没有拘泥于一个东西太久。 以上部分内容是之前写的草稿中关于电池盒箱体的行业分析，因为新铝时代的行业相对比较简单，本来也想就这个简单的行业做个分析打个样，恰好在分析过程中有了一些思考，可能会带来一定的借鉴意义，于是就有了这篇。 本文仅为个人投资学习记录与思考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
