公司发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入14.25亿元，同比上升6.14%，归母净利润1.72亿元，同比下降3.94%，扣非归母净利润1.95亿元，同比上升8.59%，主要系已交割的远期结售汇形成的损失0.20亿元。其中，2023年二季度实现营业收入6.83亿元，同比上升5.77%，归母净利润0.79亿元，同比上升12.35%，扣非归母净利润1.09亿元，同比上升47.33%。
二季度农药价格持续走弱，三季度有望触底。由于近三年我国农药出口速度超过全球农药用量平均增速，跨国企业面临去库存问题，因此二季度我国农药价格持续走弱。根据中农立华数据，2023年Q2除草剂中，氯氟吡氧乙酸、氰氟草酯、炔草酯均价分别为13.58、13.85、22.50万元/吨，环比分别下降13.98%、15.62%、3.91%，同比分别下降24.91%、29.76%、13.33%；杀虫剂中，噻虫胺、虱螨脲均价分别为8.79、18.28万元/吨，环比分别下降26.17%、14.06%，同比分别下降30.64%、26.91%，除炔草酯外，上述公司主要产品价格均回落至2018年以来历史分位1%以下。不过随着下游需求逐渐恢复以及库存去化，我们认为农药行业有望在三季度企稳反弹。
苯唑草酮试生产在即，把握市场先机。近日，公司淮北基地新项目取得实质性进展，即将完成苯唑草酮新产能设备安装工作，预计10月份投入试生产，设计产能为500吨/年，目前国内苯唑草酮并无现有产能，公司建成投产后将掌握现先手权，打开市场空间。此外，公司自主研发的创制药精噁唑甘草胺也正在稳步推进中，预计于2023年年内投产。南京基地的五氟磺草胺，以及淮安基地的双氟磺草胺、噁唑酰草胺、氯虫苯甲酰胺预计也将于2023年内投产。公司在原有老产品市场稳定的基础上，紧紧抓住各项新产品市场需求动态，积极拓展市场旺盛的新产品，丰富产品线，保障业绩持续增长，未来成长可期。
维持盈利预测，维持“买入”评级。公司为农药细分领域领跑者，未来多项新产品及创制药产能投放，成长可期。我们预计公司2023-25年营业收入为31.89、37.64、44.57亿元，归母净利润为3.87、4.83、5.81亿元，对应PE分别为12X、10X、8X，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格波动、产能释放及建设不及预期。
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