引言：
本系列文章将综合各行业的龙头公司年报中的论述，来让大家看看各行业老大对当下和未来的趋势看法
里面的文字均为年报原文引述，我认为重点的部分，我会“加黑”处理，如果我有什么想法的话，也会加以点评。
我相信年报中的文字更贴近现实也更真实的反映现实，如果想了解一个行业的现状和趋势，年报也是最原汁原味的一线底稿，因此，作为职业投资人来说，这也是每年必看的内容！
过去15年，京东方投资约4900亿，TCL科技投资约3100亿，两家公司合计投资了8000亿！你还能找到比这两家还吞金的公司吗？因此，京东方在资本市场也被称为吞金巨兽！但是也因为如此，我国电视、电脑、手机等电子产品的显示面板才不被卡脖子，如今两家公司合计占有大约51%的市场份额，剩下的25%归惠科和彩虹光电，且京东方持有两者的股份，因此，面板行业已经形成了国内龙头寡头垄断的格局，外资厂商几乎全面撤出中国。行业恶性竞争，供给大规模无序释放的时代有望终结，下面我们就看看这两家公司是如何看待当下和未来的：
一、京东方
（一）报告期内公司所处行业情况
2025 年，全球地缘政治持续动荡，产业链区域化特征日益突出。尽管全球贸易仍呈现增长趋势，但整体经济增速放缓且结构性分化特征显著，全球新兴市场和发展中经济体成为主要增长引擎。
产业端，“双主流”技术格局深化，LCD凭借成本与性能优势，主导 TV、MNT、NB 等中大尺寸领域，市场规模平稳，产品规格不断升级；OLED 手机应用渗透率持续提升，并拓展车载、穿戴、医疗显示等创新应用场景，小尺寸领域竞争依旧激烈，显示器件价格降低，并持续向低端市场下沉。此外，全球 AI 热潮导致存储芯片价格持续上涨，各应用终端销量不确定性风险上升。复杂的环境之下，机遇与挑战并存。
一方面，供给侧根据市场需求，灵活调整产线稼动，需求侧延续TV大尺寸化趋势，叠加消费品“以旧换新”等政策支持，行业供需关系进一步改善；
另一方面，行业竞争格局持续重塑，焦点逐渐由过去的规模与市场份额竞争，转向高盈利、高技术、高附加值的产品创新能力竞争，推动行业不断升级。
“十五五”规划将“建设现代化产业体系”与“加快高水平科技自立自强”确立为经济社会发展重大部署，大力发展先进制造业集群，强化企业科技创新主体地位，并鼓励企业加强原始创新和关键核心技术攻关，为行业未来发展指明方向。在“人工智能+”行动等政策支持下，工业互联、智慧医工、智慧车联、智慧能源等细分市场有望实现快速增长，并逐渐形成万物互联的智能化产业生态。同时，“十五五”规划明确扩大高水平对外开放，有效健全海外综合服务体系，引导产业链合理、有序跨境布局。企业出海动机已由被动“求生”转向主动“求胜”，未来将围绕战略布局、本地化运营、长期价值增长等维度持续补强全球化运营能力，进一步打开海外市场空间。
【点评】规模竞争结束，LCD进入寡头垄断，开始走向高盈利、高技术、高附加值，OLED竞争依旧激烈，但是京东方已经可以应对这种级别的竞争，为啥？因为OLED占比太低了，见下表：
（二）经营业绩
【点评】OLED产销量只有LCD的2.5%，LCD这头奶牛可以4000亿+喂大的，如今到了产奶的时刻，开始挑大梁了，OLED也被公司拿下，看来也不是什么难事。
（三）公司未来发展的展望展望
2026 年，全球经济结构性分化、产业链区域性重构趋势仍然显著，行业竞争焦点正逐渐转向以价值创造为核心的技术、产品、生态全方位创新。与此同时，AI 引领的新一轮技术革命正深度融入各行各业，加速推进传统产业数智化转型进程。立足新时期发展机遇与挑战，公司将始终保持企业战略与时代同频，主动打造“屏之物联”全场景产业生态，坚持高水平科技创新，坚持建设现代化产业发展体系，并积极融入全球市场，不断巩固公司显示产业全球领先地位，同时各创新业务持续锻造拳头产品，提升物联网创新产业全球影响力，为公司高质增长筑牢基础。
1、“1+4+N+生态链”业务发展架构方面
（1） 显示器件：持续优化产品结构，引领产业高质发展。LCD 业务，夯实高世代线产能优势，加速推动低世代线创新应用转型，实现业务整体运营效率行业领先；OLED 业务，围绕高收益客户拓展、多元化市场渗透，推动IT、车载等产品开发和上量。
（2）物联网创新：聚焦提升软硬融合、系统设计整合能力，着力打造“显示技术+物联网应用”深度融合的产业生态，通过整合显示面板核心资源，强化“器件-终端”协同，力争主流终端业务突破；同时，深度挖掘创新终端市场机遇，加快推进产品差异化、客户多元化拓展，强化价值产出。
（3）传感：重点突破玻璃基封装载板、工业传感两大赛道，打造从元件创新到方案集成的全栈垂直整合能力，提供覆盖智能硬件与场景应用的先进产品及优质服务；智慧视窗、FPXD 等业务进一步整合资源，加快开拓客户与市场。MLED：聚焦规模与产品品类拓展，全方位提升业务综合实力。直显业务，深耕室内、户外、创新应用三大产品平台，聚力打造 COB、COG、SMD 高竞争力产品线；背光业务，强化“LED→背光灯条/灯板→背光源→整机”一体化服务链条，以多产品形态满足不同客户及应用场景需求。
（4）智慧医工：以长者和青少年为核心客户，深挖客户诉求及痛点，以医工为牵引，构建分级服务体系，通过软硬融合解决方案和专业健康管理工具，将优质医疗资源、专业连续的服务延伸到社区和家庭。“N”：依托“1+4”能力布局，触达需求端与市场侧，持续深耕优势赛道并加速规模化应用场景落地。同时，遵循业务开拓“三原则”，强化前沿技术孵化，助力公司迈入高质量、高速度增长的新纪元。“生态链”：秉持“深度合作、协同开发、价值共创”的原则，充分整合产业链上下游关键资源，持续提升整体价值创造能力，携手构筑开放共赢的产业生态。
2、 数智化能力提升方面。以构建“一个、数字化、可视的京东方”为目标，精准、深入推进数字化变革系列举措，打造企业智能决策中枢；同时，不断夯实以 AI 技术为代表的平台能力底座，深化“AI+战略”执行，推动 AI 技术与生产制造、产品创新、企业经营深度融合，助力公司经营管理效率全面提升。
3、可持续发展方面。以国家“3060 双碳”目标为牵引，制定切实可行的企业可持续发展战略。通过“开放创新、环境永续、共赢生态、以人为本、正道经营、创益未来”六大战略支柱，打通技术创新、ESG 与价值创造的闭环，全面推动公司发展与环境效益、社会价值的共生共荣。
4、全球化发展方面。坚持与时俱进，以“市场化、国际化、专业化”思维推动全球业务高质发展。市场化方面，公司管理与用人综合考虑行业属性、业务特点、发展战略，持续完善现代化公司管理体系；国际化方面，优化全球产业布局，在更大范围、更宽领域、更深层次参与全球资源配置；专业化方面，搭建适配企业高效运营的机制保障与合规风控体系，不断提升专业团队人才素养与能力，为公司高质量发展提供专业保障。
【点评】这个展望的意思就是未来生活中的方方面面都需要显示屏，因此公司的产品将无处不在，属于AI和物联网时代的基础设施。但是我们也应该注意行业内是否有恶性竞争，如果行业内不在进行恶战，这行业就在收获期里。总体看，京东方这个年报写的无精打采，对比下TCL科技就能看出来什么是激情澎湃，没办法，谁让TCL科技还得向股民融资呢？
二、TCL科技
开篇就是一篇洋洋洒洒的致股东的信，给股东熬了一碗浓浓的鸡汤：
（一）致股东的信
在变局中寻找发展机会
2025 年，全球经济格局加速重构。贸易保护主义持续升温，地缘政治博弈深刻影响产业链布局；与此同时，以人工智能为代表的新一轮科技革命，正以前所未有的广度和深度，重塑产业逻辑与竞争范式。面对严峻的外部环境，公司始终锚定“全球领先”的战略目标，聚焦半导体显示、新能源光伏和半导体材料三个核心产业，实现营业收入1,840.6亿，同比增长 11.7%；归属于上市公司股东净利润 45.2 亿，同比增长188.8%；经营性现金流净额440.2 亿元，同比增长 49.1%，经营效益稳健增长，核心竞争力持续提升。
TCL 华星的半导体显示业务实现高质量增长，盈利能力大幅提升。报告期内，TCL华星实现营收 1,052.4 亿，实现净利润 80.1 亿；大尺寸 TV 与商显优势继续稳固；中尺寸的LCD笔电、平板、车载、专显市场份额增长显著，实现规模和利润双突破；小尺寸聚焦中高端市场，经营改善加速；积极开拓 M-LED 业务。同期 TCL 华星加强核心资产整合与布局，G8.6的 t9 工厂满产；完成收购 LGD 广州的 G8.5 工厂（t11）；完成G11 的t6、t7 项目深圳国资少数股权收购，增厚收益；扩建 G5.5 印刷 OLED 产线（t12）量产供货；启动G8.6印刷OLED 产线（t8）建设。投资布局产业生态链项目，为持续发展奠定基础。公司认为：全球显示产业格局重构，中国企业已经在 LCD 产业形成优势，未来竞争焦点在OLED、M-LED等新型显示技术、材料。由于持续的技术创新增强了 LCD 产品的竞争力，TCL 华星巩固其在大型显示屏优势，并增强中小屏竞争力，形成在 LCD 领域的相对竞争优势；并在印刷OLED构建差异化竞争力；TCL 华星将力争建立全球显示产业领先优势。
茂佳科技加强和 TCL 华星的业务协同，巩固在全球电视代工领域的领先地位，全球市场份额达 14.5%；继续拓展显示器代工业务，市场份额提升至7.9%，构建起第二业务增长曲线；积极开拓商用显示业务。全年营业收 217.3 亿，增长 5.9%。
中国光伏产业仍面临严峻的“内卷式”竞争，产品价格承压，行业持续面临巨大经营压力。报告期内，TCL 中环光伏业务营收 227.25 亿，同比下降0.28%，下半年营收止跌回稳。报告期内，TCL 中环全力巩固晶体晶片竞争力，加快电池、组件业务发展，完善产业链布局，积极拓展全球业务，努力改善经营业绩。秉持“用发展化解危机，在克服困难中寻找机遇”的战略，推进能力补强的并购重组，提高产业链竞争力。公司认为全球能源结构向清洁低碳转型的趋势不可逆转，海外光伏市场将持续增长，技术进步也带来新的市场需求。公司有信心在产业下行周期中持续提高相对竞争力，优化产业布局，今年实现恢复性增长，并改善经营业绩。
报告期内，中环领先坚守“国内领先、全球追赶”的发展战略，半导体材料业务实现营业收入 57.1 亿，同比增长 21.7%，业务营收稳居国内第一，效益和效率行业领先。中环领先业务已覆盖国内行业主要客户，综合竞争力位居国内行业领先水平，并积极开拓海外业务。公司将抓住中国半导体产业高质量发展机遇，继续扩大规模，优化产品结构，提高工艺技术能力，加强基础研发投入，完善 AI 和数字化经营体系，实现高质量发展。
报告期内,天津普林电路、翰林汇业务保持稳健经营，公司金融和投资业务持续贡献收益。技术创新是公司应对不确定性、构筑长期竞争优势的根本战略支撑。
报告期内，公司研发投入 95.4 亿；新增发明专利申请 3,327 件，其中 PCT 专利申请221 件，专利质量与数量同步提升。公司自主研发应用于半导体显示行业“星智”大模型，将人工智能深度融入智能制造、工艺优化与研发流程，为运营效率提升与产品竞争力筑牢了坚实基础。公司将继续推进光伏产业的数字化建设，导入 AI 技术应用，提高竞争力。公司将持续探索突破前沿科技，加强基础技术研究，将人工智能提升至公司战略高度，全面赋能产品创新、智能制造与全球运营，加强可持续发展能力。
展望 2026 年，公司将始终锚定“全球领先”目标，坚守“战略引领、创新驱动、先进制造、全球经营”的经营理念，巩固和增强半导体显示业务的竞争优势，提高业绩；支持TCL 中环光伏夯实能力基础、补齐业务短板，改善经营业绩；支持中环领先半导体材料业务加快发展；实现本公司其他业务稳定增长。公司有信心今年继续实现整体业绩增长。公司一贯重视股东回报，坚持稳健分红原则，董事会提议2025 年度每10 股分红0.9元，与全体股东共享企业价值成长。感谢各位股东长期以来的信任与支持！感谢所有合作伙伴携手共进！感谢全体员工的辛勤付出！
【点评】实在是挺佩服李东升的，啃得都是硬骨头！三块业务都是吞金猛兽，但是人家就是敢干。我想李东升如果没有一定的远景，没有一定的家国情怀，没有宏伟的目标，没有强大的意志力，没有强大的能力，没有强大的信心，是不可能同时趟这三条浑水的！但是当你真的具备这些不可能时，你也会真的创造奇迹！
（二）各业务概况
1、半导体显示业务
（1）TCL 华星。2025 年，全球半导体显示产业加速完成从规模竞争向价值驱动的转型，行业发展逻辑深度调整。需求侧，在消费补贴政策落地及产品大尺寸化趋势推动下，显示面积需求保持稳健增长，车载显示、专业显示等新兴应用领域增速显著；供给侧，行业格局持续优化， 产业链整体坚持按需生产，供需关系趋于平衡，主要产品价格保持韧性，行业盈利修复机制逐步建立，产业正式迈入高质量发展新阶段。报告期内，TCL 华星锚定“全球领先”战略目标，以提升商业价值为核心，推动经营质量显著改善。全年实现营业收入 1052.4 亿，同比增长 17.4%；净利润 80.1 亿，同比增长 44.4%；归属 TCL 科技股东净利润 53.6 亿，同比增长 54.4%。TCL 华星依托全球化布局、供应链韧性、精细化运营能力，以及持续优化的产品结构，成功实现从“规模扩张”向“价值创造”的战略转型，整体经营质量和抗周期能力进一步增强。
【点评】这块业务和京东方一样，看来哥俩商量好了，要手拉手好好赚钱了！
（2）茂佳科技。茂佳科技加强和 TCL 华星的业务协同，专注于电视机、显示器及商显等智能显示终端产品的代工业务，是全球最大的电视机代工企业。2025 年，茂佳科技实现营收217.3 亿元， 同比增长 5.9%；其中 TV 代工业务连续三年保持全球第一，2025 年市场份额同比提升 0.9 个百分点至 14.5%，进一步扩大了规模领先优势。
2、新能源光伏业务
报告期内，光伏行业供需失衡延续，终端市场抢装对行业需求带来阶段性扰动，反内卷工作推动硅料及硅片价格在三季度回升，但需求低迷、价格传导不足，新场景和新应用尚未实质改善供需关系，四季度经营压力扩大。面对挑战，公司坚持战略定力，补齐业务短板，继续推动组织变革，提升运营效率，重塑相对竞争力。2025 年，TCL 中环新能源光伏业务实现营业收入 227.3 亿元。
【点评】光伏这几年量增长挺快的，全世界都在用中国的内卷产品，前途也是远大的，但是就是不赚钱。如果找一个增速又快，又有前途的行业，非光伏莫属。但是这和投资又有什么关系呢？如果还不明白这里面的陷阱，那投资还没入门。
3、半导体材料业务
报告期内，公司半导体材料业务坚持“国内领先，全球追赶”战略，立足长期，实现出货超 1200MSI，实现营业收入 57.1 亿元，同比增长 21.7%,业务营收稳居国内第一，效益和效率行业领先。2025 年，公司运营效率显著提升，已覆盖国内外重点客户，综合竞争力国内行业领先。公司将持续丰富产品和客户结构，以技术、效率、品质为抓手，形成差异化竞争优势。
【点评】这业务我就不懂了，好像和目前资本市场的热门领域有关。
（三）、经营业绩
【点评】请注意TCL科技的面板毛利率比京东方高不少，主要是京东方有大额的OLED折旧摊销。
（四）、公司未来发展的展望
TCL 科技聚焦高科技制造产业发展，把握住国家经济高质量发展的战略机遇期加速发展。公司当前战略资源充足，组织效能提升，所在产业未来发展前景广阔。战略聚焦半导体显示和新能源光伏，构建全球科技产业核心资产板块。自 2019 年剥离终端业务、定位于全球科技产业集团以来，公司围绕半导体显示高科技行业发展关键驱动要素，通过内生增长与外延并购打造支撑未来业务发展的核心竞争力。公司作为全球半导体显示头部企业之一，把握行业发展机遇，提前布局先进技术并且产品实现全尺寸覆盖，逐步建立全球领先竞争优势。
2021 年，公司通过收购TCL 中环积极布局新能源光伏产业，进入绿色发展的新赛道。在公司管理及资源赋能下，TCL 中环进行体制机制改革，资本结构得到优化，组织活力进一步激发，经营管理能力得到有效提升。前期奠定的良好基础有效支撑其 TCL 中环走出行业周期底部，逐步提升竞争力、修复盈利能力。与此同时，中环领先业务规模实现快速增长，技术产品能力及盈利能力得到快速提升。当前公司已形成两大核心业务引擎驱动发展，两大核心业务发展周期互补、管理逻辑一致、技术创新协同，更有效抵御外部宏观环境变动及行业周期波动风险。落实重大战略举措，实现 2026 年战略目标。今年公司整体工作要“以全球领先战略”为引领，持续落实“创新驱动、先进制造、全球经营”的经营理念，提升商业价值，加强组织及团队能力建设，增强财务、金融和资本能力。在以往 44 周年业务发展坚实基础上，TCL 将面向未来，汇聚奋进力量，继往开来，实现高质量发展。
（五）、年报业绩会议展望部分（26.03.31）
展望未来，公司仍处于高成长的趋势：显示产品作为全球电子终端不可或缺的核心器件，总市场空间超万亿人民币。受益于需求量增长、大尺寸化和附加值提升趋势，市场空间还在不断扩容。TCL华星去年突破千亿营收，面对10倍于自身的市场，还有非常巨大的增长潜力；TCL华星制定了积极进取的5年规划，有信心继续保持高速增长。
茂佳通过与TCL华星的深度耦合，不仅提高TV代工份额，还将拓展显示器和商显代工等新的增长曲线，爆发力强劲。
新能源光伏业务正处于全球能源向清洁低碳转型的不可逆转趋势之中。地缘冲突正加速这一趋势，可再生能源需求将持续增长。我们正通过内生增长结合外延并购的方式完善电池组件业务布局，加快“适度一体化”和全球化战略落地；同时已在下一代BC技术领域建立了领先的专利体系，将加强与行业伙伴的合作，建立新的行业技术生态。我们有信心在2026年实现恢复性增长，切实改善业绩。
全球半导体产业需求持续提升，中国半导体实力稳步增长，中国半导体材料发展孕育着巨大成长空间。公司将抓住中国半导体产业高质量发展机遇，继续扩大规模，优化产品结构，加速成长。随着经营壁垒的加深，公司已进入价值创造的全新阶段。
正如昨日公告，除了推动业务发展，我们还将持续通过如收购盈利产线少数股权等动作，进一步提升归母业绩，公司有信心在今年和未来长期持续保持业绩的快速增长。
【点评】看了公司的展望，感觉各个业务都是增长。实际上投资者绝大部分也都在看这个，既然你想看，公司就说给你看，这样公司融资你才有信心买啊，绝大部分公司的发展是离不开股民的支持的，我们很多产业为什么发展这么快，这么卷，在一定程度上都是股民的无偿支持决定的，虽然大家总体都是亏的，但是支撑了民族产业的发展和壮大，也有大家的贡献。反过来看，如果大家都猴精猴精的，只想向上市公司要钱，那这公司如果处在外资林立的垄断市场如何破局？实际上，这钱也不是不能要，你可以等，等公司白纸黑色说我要感谢股东的支持了，我要回报股东了，而且真的有法律程序、真的在行动的时候。
当一颗成熟的苹果离开树枝的时候，你赶紧站在树下，你并没有去抢这个苹果，只是把它接在怀里。
