行业研究周报:有色维持震荡,静待边际催化丨天风金属材料刘奕町团队

基本金属：宏观扰动继续，铜铝价格震荡

1）本周铜价重心下移，沪铜收于105090元/吨。下游企业谨慎观望情绪仍存，市场消费仍受高铜价抑制表现相对疲弱，同时部分地区现货贴水幅度扩大，且随着国内少数冶炼厂逐渐检修完毕，发往市场现货量稍有所提升，加之进口铜仍有到货流入补充，社库亦维持累库趋势。下周来看，临近月底，铜价维持高位运行，下游采购需求难有明显提升空间，不过考虑到近月合约Contango结构月差扩大，持货商低价出货意愿有限，现货升贴水预计有所回升（数据来源：钢联数据）。相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。

2）铝：本周现货铝价下跌后反弹，整体均价下跌，沪铝收于24470元/吨。供应方面：本周电解铝行业生产端继续增长，辽宁、云南地区复产、置换新投产方面有一定释放。需求方面：本周铝板带箔产量较上周增加；铝棒产量较上周增加。成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格小幅回落，预计本周电解铝理论成本基本持稳。 利润方面：受主要原材料电价微涨、氧化铝价格微跌、预焙阳极价格持稳影响，预计本周电解铝理论成本持稳。国内现货铝均价下跌。综合来看，预计本周电解铝理论利润稍有收窄。库存方面：本周LME铝库存较上周持续减少。中国方面，本周铝锭社会库存终见去库，较上周减少。相关标的：神火股份、华通线缆、云铝股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏桥控股、创新实业、中国铝业（A+H）、南山铝业、百通能源、焦作万方等。

贵金属：本周（5.15-5.21）金银价格下跌。本周COMEX黄金收于4521美元/盎司，较周初-0.69%；COMEX白银收于75.54美元/盎司，较周初-2.62%。周内由于伊朗战争迟迟看不到结束迹象、霍尔木兹海峡仍未恢复正常通航，油价持续飙升并重新点燃全球通胀担忧，市场开始大举押注美联储年内重新加息。受此影响，黄金与白银遭遇猛烈抛售。市场在伊朗和平谈判的脆弱曙光与潜在供应中断风险之间反复拉扯，同时，围绕长期冲突的宏观经济背景仍在影响市场情绪，并对贵金属构成压力(来源:百川盈孚)。相关标的：紫金黄金国际，万国黄金集团，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

小金属：本周（2026.5.15-2026.5.21）国内锡锭价格先抑后扬，价格重心下移。截至 5 月 21 日，国内 1#锡锭百川盈孚现货指导价报 420500 元/吨，较上周同期下跌 7500 元/吨，跌幅 1.75%。本周现货市场锡锭均价为 412700 元/吨，较上周均价下跌 17675 元/吨，跌幅 4.11%。周初，宏观风险偏好降温，美元指数走强，锡价快速回落，低位刺激下游补库需求释放。周后期，随着美伊谈判意愿显现及多地区供应端扰动发酵，多头情绪升温，锡价快速反弹，但受加息预期压制，反弹幅度有限，现货市场成交氛围随之转淡(来源:百川盈孚)。相关标的：锡业股份，华锡有色，兴业银锡，新金路。

稀土永磁：价格持稳，重视权益端边际催化。当前供给侧整体偏紧，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。并且需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期有大幅修复空间。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比-5.46%至70.42万元/吨；中重稀土氧化镝环比-4.15%至127万元/吨，氧化铽环比-0.66%至605.5万/吨。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。相关标的：中重稀土标的中稀有色、中国稀土、北方稀土；磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

能源金属：本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍分别为17.8/42.6/14.44万元/吨，环比-7.29%/+0.71%/+0.28%。具体来看：

锂：锂价震荡。远期矿端压力有所缓解，津巴布韦锂矿恢复发运叠加部分澳矿计划重启，远期供给预期改善，短期对看涨情绪有影响。需求端，延续环增格局，市场成交较前期好转。权益端已经历大幅调整，后续有望企稳回升(来源:百川盈孚)。

钴：钴原料价格高位僵持。原料端供应延续偏紧格局，持货商挺价意愿普遍较强。需求端整体偏弱，多以刚需补库为主，终端消费未见明显回暖迹象。受主产国刚果（金）出口配额政策持续收紧以及海外物流运输滞留等因素影响，预计价格仍偏强(来源:百川盈孚)。

镍：本周电解镍价格先抑后扬。截至周五，精炼镍市场价为 144400 元/吨。周初，受中东局势缓解预期影响，有色板块整体回落，镍价顺势震荡下行。进入周中，印尼方面利好消息频出，为市场注入新的刺激，镍价止跌反弹，走势转强。现货市场则相对冷清，下游实际成交有限，多集中于刚需采买。预计镍价仍偏强震荡(来源:百川盈孚)。

风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。

1.1. 铜：供需博弈加剧，铜价重心高位震荡

综述：本周铜价重心下移，沪铜收于105090元/吨。下游企业谨慎观望情绪仍存，市场消费仍受高铜价抑制表现相对疲弱，同时部分地区现货贴水幅度扩大，随着国内少数冶炼厂逐渐检修完毕，发往市场现货量稍有所提升，加之进口铜仍有到货流入补充，社库亦维持累库趋势。下周来看，临近月底，铜价维持高位运行，下游采购需求难有明显提升空间，不过考虑到近月合约Contango结构月差扩大，持货商低价出货意愿有限，现货升贴水预计有所回升（数据来源：钢联数据）。

后市预测：百川盈孚预计LME 铜价运行区间 13400-13600 美元/吨，沪铜运行区间 104000-107000元/吨。宏观层面，美联储方面，受美国 4 月 CPI、PPI 数据超预期影响，市场对 2026 年降息预期显著降温，甚至出现加息计价，美元指数阶段性走强，对以美元计价的电解铜形成直接估值压制。同时，中东地缘局势持续动荡，美伊僵局反复扰动市场风险偏好，霍尔木兹海峡航运不畅推升供应链溢价，加剧全球贸易不确定性。全球经济复苏节奏分化，欧美制造业回暖乏力，但能源转型与 AI 算力建设提速，支撑工业金属刚需。国内方面，经济整体平稳运行，稳增长政策持续落地，制造业 PMI 保持扩张，经济复苏韧性为铜需求提供基础。但房地产市场依旧偏弱，传统行业消费恢复不及预期，叠加当前正值五月消费淡季，下游终端采购意愿不足，铜杆、铜棒企业开工率偏低，现货成交以刚需补货为主，投机备货情绪低迷。综合来看，预计短期内电解铜行情将维持高位震荡走势（来源：百川盈孚）。

相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。

1.2. 铝：外盘走强内盘偏弱，铝价高位震荡

市场综述：本周（2026.5.15-2026.5.21）现货铝价下跌后反弹趋势，整体均价下跌。本周外盘铝均价为3601美元/吨，较上周相比上涨24美元/吨，涨幅0.67%。沪铝主力均价24404元/吨，较上周相比下跌256元/吨，跌幅1.04%。华东现货均价为24248元/吨，与上周相比下跌240元/吨，跌幅0.98%。华南现货均价为24140元/吨，与上周相比下跌245元/吨，跌幅1.00%。本周海外局势继续拉扯，国内方面下游出口较好。

供应方面：本周电解铝行业生产端继续增长，辽宁、云南地区复产、置换新投产方面有一定释放。

需求方面：本周铝板带箔产量214333吨，产量较上周增加。铝棒产量 283710 吨，产量较上周增加 700 吨。

成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格小幅回落，本周中国国产氧化铝均价为2692.00元/吨，较上周均价2694.78元/吨下跌2.78元/吨，跌幅为0.10%。预焙阳极方面，本周价格暂稳。电价方面，市场情绪回落，动力煤市场价格大稳小动；按照电价周期计算，火电电价微涨。水电方面，平水期水电电价维稳。综合来说，预计本周电解铝理论成本基本持稳。

利润方面：受主要原材料电价微涨、氧化铝价格微跌、预焙阳极价格持稳影响，预计本周电解铝理论成本持稳。国内现货铝均价下跌。综合来看，预计本周电解铝理论利润稍有收窄。

库存方面：本周LME铝库存较上周持续减少，目前LME铝库存33.95万吨，较上周34.88万吨减少0.93万吨。中国方面，本周铝锭社会库存终见去库，目前库存137.06万吨，较上周140.16万吨减少3.10万吨。

后市预测：百川盈孚预计下周现货铝价继续高位震荡趋势，整体支撑不如外盘坚挺，预计电解铝价格运行区间 24000-25000 元/吨（来源：百川盈孚）。

相关标的：神火股份、华通线缆、南山铝业、天山铝业、中孚实业、云铝股份、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、百通能源等。

1.3. 贵金属：通胀加息预期升温，金银价格承压下行

综述：本周（2026.5.15-2026.5.21）金银价格下跌。截至 5 月 22日，COMEX黄金收于4521美元/盎司，较周初-0.69%；COMEX白银收于75.54美元/盎司，较周初-2.62%。周内由于伊朗战争迟迟看不到结束迹象、霍尔木兹海峡仍未恢复正常通航，油价持续飙升并重新点燃全球通胀担忧，市场开始大举押注美联储年内重新加息。受此影响，黄金与白银遭遇猛烈抛售。市场在伊朗和平谈判的脆弱曙光与潜在供应中断风险之间反复拉扯，同时，围绕长期冲突的宏观经济背景仍在影响市场情绪，并对贵金属构成压力。当前市场情绪偏谨慎，COMEX 金银主力分别运行在4500-4550 和 75.0-75.5 美元/盎司之间，沪银主力在 18350-18450 元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在 994 元/克附近徘徊。

后市预测： 百川盈孚预计下周金银价格或将宽幅震荡调整，COMEX 黄金主力合约价格运行在 4300-4800 美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在 950-1050 元/克之间；COMEX 白银价格运行在 70.0-85.0 美元/盎司之间，国内白银价格运行在 15000-20000 元/千克之间。综合来看，在地缘风险未能实质缓和、通胀忧虑持续发酵、美联储政策偏鹰预期的三重压制下，金银仍面临较大压力。原油高位强化通胀粘性，债市异动抬升美元，对金银价格形成明显的负向传导。当前金银市场正在经历典型的宏观逻辑切换。此前支撑金银价格上涨的地缘避险情绪，正在被“高利率长期化”预期逐步削弱。美国长期国债收益率刷新多年高位，说明市场已经开始重新评估未来全球通胀风险，而霍尔木兹海峡局势则进一步放大了能源价格上涨带来的通胀压力。短期来看，只要美国收益率维持高位运行，金银整体仍面临一定调整压力。不过，中东局势的不确定性依然限制金银深度下跌空间。未来市场焦点将集中于美联储政策路径、美国通胀数据以及全球能源供应变化。短期市场需重点关注利率与美元方向变化（来源：百川盈孚）。

相关标的：紫金黄金国际，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，万国黄金集团，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

1.4. 铅：宏观利空叠加淡季，铅价区间震荡

综述：本周（5.15-5.21）现货铅锭交易指导价运行在 16350-16450 元/吨，周平均 16335 元/吨，较前一周下跌 110 元/吨。伦铅运行于 1967-1995 美元/吨，沪铅主力合约运行在 16445-16645 元/吨。宏观方面，美联储政策预期逆转，美国通胀超预期爆表，年内降息概率降至不足 10%，全球大宗商品集体承压，国内经济数据偏弱，加剧了工业品的悲观情绪。基本面来看，由于交割时间的影响，目前铅锭显性库存呈增加趋势，而下游实际采购积极性偏低，导致厂家高价出货相对困难，市场心态普遍谨慎，导致成交持续低迷。

后市预测：百川盈孚预计下周铅价或将继续区间震荡。下周（5 月 22 日-5 月 28 日）沪铅主力或趋向运行于 16400-16750 元/吨，现货 1#铅锭平均价格预计在 16510 元/吨左右（小涨）。综合来看，需求端暂无明显囤货需求，电池企业订单平淡，整体采购按需为主，短时对铅价难以形成较强的拉动力；原料成本依旧较高，原、再生铅炼厂生产压力仍存（来源：百川盈孚）。

1.5. 锌：基本面支撑坚实，锌价先抑后扬

综述：本周（2026.5.15-2026.5.21）锌价先抑后扬。截止 2026 年 5 月 21 日，0#锌锭现货周均价 24596元/吨，较上周同期上涨 286 元/吨，涨幅约为 1.18%。海外通胀数据超预期强化通胀韧性，美联储降息预期延后，叠加 LME 下调锌合约涨跌幅限制被市场视作降温信号，前期各类供应端利好被逐步消化，市场交易情绪转弱，周初锌价承压走弱。而锌市基本面支撑却依旧坚实，矿端扰动持续、精矿加工费低位运行，海外冶炼事故频发叠加伦锌库存偏低，供应紧缺格局稳固筑牢价格底部。中美关系氛围缓和提振市场情绪，大宗商品整体氛围回暖，风险偏好回升带动有色盘面回暖，锌品表现强势，资金入场加持下周后期价格迎来反弹修复，整体行情呈先抑后扬区间震荡格局。

后市预测：百川盈孚预估下周内外锌价高位区间震荡，沪锌主力运行区间在 24300-25100 元/吨，伦锌运行区间在3450-3650 美元/吨。下周宏观氛围整体偏震荡，市场紧盯美国多项重磅经济数据，包括耐用品订单、消费者信心、一季度 GDP 修正值、初请失业金及核心 PCE 通胀数据，同时关注美联储会议纪要释放的政策倾向。数据强弱将直接扰动美元走势与降息预期，进而牵动外盘有色盘面情绪，对内盘锌价形成间接指引，叠加锌基本面供应端支撑底部，需求偏弱拖累上方高度，短期锌价震荡格局难改（来源：百川盈孚）。

2.1. 锂：供给预期改善，锂价下跌成交回暖

市场综述：本周（2026.5.15-2026.5.21）碳酸锂价格下跌，市场成交好转。截至 5 月 21 日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在 17.3-17.9 万元/吨，市场均价为 17.6 万元/吨，较上周价格下跌 7.37%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在 17.7 万 18.3 元/吨，市场均价 18 万元/吨，较上周价格下跌 7.22%。本周碳酸锂期货盘面震荡下行，现货价格跟随走弱。津巴布韦锂矿恢复发运的预期逐步兑现，叠加部分澳矿计划重启，远期供给预期改善，市场情绪承压。期现报价基差小幅走强，电碳贴水区间 2500-3500 元/吨，工碳及准电贴水 4000-8000 元/吨。锂盐厂出货节奏整体维持稳定，贸易商报价及出货活跃度较高。价格下跌后，下游材料厂逢低采购积极，现货市场成交回暖明显。

供应端: 本周碳酸锂产量整体预计维持小幅增长。锂盐厂整体生产平稳，部分受原料采购困难影响减量，部分厂家爬产增量。江西四矿换证停产扰动反复，津巴布韦锂矿已发运，预计 6 月底至7 月初到港，部分澳矿计划重启。海关数据显示，4 月碳酸锂进口 32650.359 吨，环比上涨 8.93%，同比上涨 15.23%；4 月份锂矿进口 75.798 万吨，环比下跌 9.49%，同比上涨 21.69%。库存方面，预计本周碳酸锂库存延续低位去库态势。受价格下跌影响，锂盐厂整体小幅累库。贸易商环节积极出货，库存持续消化。下游材料厂接货意愿增加，周内散单采购积极，库存增加。期货仓单量维持增长趋势，前一交易日期货仓单量为 53083 吨。

需求端: 本周碳酸锂需求端延续高位运行。储能领域订单充裕，排产维持高位，对锂盐需求形成有力支撑。新能源汽车零售数据表现平平，动力电池终端回暖步伐缓慢。价格大幅下跌后，下游材料厂逢低补库动能释放，电碳散单采购积极，然而准电及工碳采购需求偏弱，整体看本周市场成交较前期好转。

成本利润端：锂精矿价格随碳酸锂价格波动。国内需求平稳、海外矿源趋紧，锂矿供应余量持续收缩。叠加行业库存低位，供需缺口短期难补，现货紧平衡格局确立，锂矿价格易涨难跌，底部支撑强劲。自有矿及盐湖提锂企业凭借资源自给优势，利润空间依然较为丰厚，外采矿企业利润仍被挤压。津巴布韦恢复发运及部分矿山重启，远期矿端成本压力预计有所缓解，但短期紧现实格局仍在持续。

后市预测：百川盈孚预计短期内电池级碳酸锂现货价格将在 17-20 万元/吨区间震荡运行。碳酸锂市场呈现供需双增、多空因素交织格局。锂价下跌后游补库动能释放，下游需求排产维持高位，矿端短期紧现实格局未根本改变，对锂价构成支撑。仓单持续增加至高位，津巴布韦发运和部分澳洲矿端重启，不断强化远期供给逻辑，制约价格上行空间（来源：百川盈孚）。

2.2. 钴：供需博弈僵持，钴价窄幅震荡运行

钴原料综述：本周（2026.5.15-2026.5.21）钴矿及中间品市场整体呈现高位僵持态势，截至目前，钴精矿 CIF 到岸价在 22.8-23.1 美元/磅，均价为 22.95 美元/磅，周内价格稳定。受主产国刚果（金）出口配额政策持续收紧以及海外物流运输滞留等因素影响，钴矿供应端延续偏紧格局，持货商挺价意愿普遍较强。下游冶炼厂接货心态偏向谨慎，受限于成品端价格传导不畅及加工利润被持续挤压，对高位原料的接受度有限，实单成交多以刚需补库为主，大规模集中备货迹象难觅，市场整体呈现报盘坚挺与成交僵持并存的有价少市格局。

后市预测：百川盈孚预计下周钴精矿价格波动区间在 22.75-23.5 美元/磅；钴中间品价格波动区间在 25.75-27.00 美元/磅。供应端受主产国出口配额严控及到港延迟影响，现货流通增量有限，成本端托底意愿强烈；但需求端恢复节奏偏缓，下游冶炼厂对高价货源抵触情绪浓厚，实际跟进乏力，缺乏单边突破的驱动因素，预计价格继续在相对区间内窄幅波动。

电解钴综述：（2026.5.15-2026.5.21）国内电解钴市场整体呈现震荡偏强运行态势。截至目前，百川盈孚统计电解钴价格在 42.4-43.4 万元/吨，均价为 42.9 万元/吨，较上周同期上涨 0.4 万元/吨，涨幅0.94%。本周 MB 钴价小幅调整，国内电子盘震荡上行。受上游原料供应偏紧及成本高位支撑，持货商挺价意愿普遍较强，报盘价格多维持坚挺；然而下游需求端表现依旧偏弱，合金、磁材及电池等核心消费板块多以刚性需求小批量补库为主，对高价资源接受度有限，实单成交未现明显放量，市场整体呈报价坚挺。与此同时，硬质合金领域受相关产品碳化钨价格走弱影响，利润空间受到压缩，成本压力向上游传导致使钴粉行情有所下滑，进一步抑制下游采购积极性，市场观望情绪浓厚，交投节奏偏缓。

后市预测：百川盈孚预计电解钴价格继续在相对区间内窄幅波动，价格运行区间在 41.5-43.5 万元/吨。供应端受原料紧平衡及到港延迟影响，现货流通增量有限，成本端托底意愿强烈；但需求端恢复节奏偏缓，下游企业对高价货源抵触情绪浓厚，实际跟进乏力，缺乏单边突破的驱动因素（来源：百川盈孚）。

2.3. 镍：供应收紧预期强，镍价先抑后扬

综述：本周（2026.5.15-2026.5.21）镍价先抑后扬，印尼消息频出扰动市场。截止到本周四，精炼镍市场价为 144900 元/吨，环比上周同期下行，幅度为 0.75%。本周电解镍价格先抑后扬。周初，受中东局势缓解预期影响，有色板块整体回落，镍价顺势震荡下行。进入周中，印尼方面利好消息频出，为市场注入新的刺激，镍价止跌反弹，走势转强。现货市场则相对冷清，下游实际成交有限，多集中于刚需采买。

后市预测：百川盈孚预计电解镍价格核心波动区间参考140000–153000元/吨，短期电解镍预计维持高位宽幅震荡。印尼镍矿 RKAB 配额收紧态势依旧，叠加该国能矿部近期冻结部分矿业公司采矿许可证，供给收紧预期不断强化；同时，受硫磺及 HPM 等因素影响，成本端支撑依然坚挺；印尼宣布战略资源出口国有化也给予未来市场一份不确定性。国内上期所镍库存已攀升至近 8 万吨，下游刚需成交持续清淡，现货升贴水大幅承压，高库存对价格反弹形成实质性压制。此外，美国通胀数据超预期、美联储维持鹰派立场，美元保持强势，也对整个有色板块形成压制（来源：百川盈孚）。

2.4. 锡：供应扰动支撑，锡价重心下移

综述：本周（2026.5.15-2026.5.21）国内锡锭价格先抑后扬，价格重心下移。截至 5 月 21 日，国内 1#锡锭百川盈孚现货指导价报 420500 元/吨，较上周同期下跌 7500 元/吨，跌幅 1.75%。本周现货市场锡锭均价为 412700 元/吨，较上周均价下跌 17675 元/吨，跌幅 4.11%。周初，宏观风险偏好降温，美元指数走强，锡价快速回落，低位刺激下游补库需求释放。周后期，随着美伊谈判意愿显现及多地区供应端扰动发酵，多头情绪升温，锡价快速反弹，但受加息预期压制，反弹幅度有限，现货市场成交氛围随之转淡。

宏观层面：周初，美联储偏鹰派主席上任叠加美国经济数据强化通胀预期，市场加息预期升温，推动美元指数走强；同时多头资金集中止盈离场，锡价结束上周上涨态势，快速回落。但中美关系缓和、AI 需求乐观预期及托底资金共同作用下，沪锡在 40 万元/吨上方获得较强支撑。随后，美伊局势出现缓和信号，市场风险偏好回升，锡价止跌反弹。

基本层面：供应端消息扰动，下游需求韧性较强。供应端，本周矿端偏紧格局未现实质性转变，加工费持续处于低位，供应扰动有所加剧。佤邦地区出矿节奏不及预期，叠加传统雨季影响，露天开采及运输受阻。此外，刚果（金）Bisie 矿山因疫情生产缩量、运输不畅；印尼锡出口新政策抬高出口门槛及成本，进一步加剧矿端偏紧格局。需求端，AI 板块发展带动半导体行业维持高景气度，光伏及新能源行业增速或有放缓，传统领域需求保持稳定，整体需求韧性较强。但短期受高价抑制，下游拿货积极性不高，维持刚需采购节奏。

总体来看，受宏观情绪先空后多影响，本周锡价先跌后涨，但加息预期压制反弹空间；佤邦雨季、刚果金疫情及印尼出口新政持续扰动供应端，需求韧性较强但高价抑制采购。

后市预测：百川盈孚预计核心运行区间为 40-44 万元/吨。总体来看，下周宏观利空与基本面利多将继续博弈，锡价延续震荡格局（来源：百川盈孚）。

相关标的：锡业股份，华锡有色，兴业银锡，新金路。

2.5. 钨：供需错配凸显，钨品价格全面下调

综述：本周（2026.5.15-2026.5.21）钨价下调。截止到本周四，65 度黑钨精矿均价在 40.3万元/吨，较上周下调 14 万元/吨，仲钨酸铵在 66 万元/吨，较上周下调 20 万元/吨，70 钨铁均价在68 万元/吨，较上周下调 17 万元/吨，碳化钨粉在 1225 元/千克，较上周下调 350 元/千克。国内钨市整体呈加速下行态势，全品类价格普遍走弱，市场情绪持续走淡。上下游定价分歧不断拉大，现货议价空间明显放宽，持货商出货心态松动，下游采购观望加剧。成交仅靠零散刚需支撑，批量订单匮乏，供需错配问题凸显，盘面整体缺乏企稳动力。

钨精矿：本周钨精矿价格下调，65%黑钨 40.2-40.4 万元/标吨，较上周价格下调 14 万元/标吨，65%白钨40-40.2 万元/标吨，较上周价格下调 14 万元/标吨。本周钨精矿市场持续承压，价格一路下行。下游冶炼企业采购保守、拿货积极性不足，普遍等待更低的价位入场，矿方出货压力持续堆积，部分持货商主动抛售，不断压低了市场的成交重心。尽管随着价格回调，市场探底空间有所收窄，但整体交投仍显低迷。

仲钨酸铵：本周仲钨酸铵价格下调，仲钨酸铵 65-67 万元/吨，较上周价格下调 20 万元/吨。周内冶炼企业出货压力逐步加大，部分厂商主动下调报价以求促成交，部分则暂缓对外报价，静待市场情绪企稳。买方则谨慎观望居多，仅维持最低限度的刚需询单，实际成交清淡。虽海外市场受相关管控政策支撑行情偏稳，但难以对冲国内基本面疲软现状，场内买卖双方博弈加剧，市场回调压力持续存在，整体行情始终处于弱势调整状态。

碳化钨粉：本周粉末价格下调，中颗粒钨粉 1250-1300 元/千克，较上周价格下调 370 元/千克，中颗粒碳化钨粉 1200-1250 元/千克，较上周价格下调 350 元/千克。成本端支撑减弱叠加需求跟进迟缓，导致了钨粉末价格的被动下调，后端合金及制品企业由于自身订单减少和库存压力浮现，采购计划不断延期，仅保留少量刚需补库，市场交投活跃度持续走低，钨粉末市场缺乏上行动力，行情始终跟随原料弱势调整。

钨铁：本周钨铁价格下调，70 钨铁 67-69 万元/吨，较上周价格下调 17 万元/吨，80 钨铁 69-74 万元/吨，较上周价格下调 16 万元/吨。本周钨铁市场行情持续偏弱运行，市场上抛压持续释放，局部低价货源频频出现，而买方观望情绪浓厚，流通贸易环节从业者观望心态浓厚，不敢轻易入市囤货，市场整体交投十分平淡，供需失衡问题愈发凸显，全周行情无明显企稳迹象（来源：百川盈孚）。

相关标的：中钨高新，厦门钨业，佳鑫国际资源，章源钨业，翔鹭钨业。

2.6. 钼：钢招成交缩量，钼价偏弱整理

综述：本周（2026.05.15-2026.05.21）供需博弈拉锯，钼价偏弱整理。截至本周四，中国45-50 度钼精矿今日均价为 5155 元/吨度，较上周四均价下调 1.53%；氧化钼今日均价为 5260 元/吨度，较上周四均价下调 1.5%；钼铁今日均价为 32.4 万元/基吨，较上周四均价下调 2.11%；一级四钼酸铵今日均价为 31.9 万元/吨，较上周四均价下调 1.54%；一级钼粉今日均价为 60.0 万元/吨，较上周四均价下调 1.15%。

本周钼市整体行情偏弱运行。前期受矿山集中出货推动，钼价全面大涨，随之而来的是下游钢厂的抵触情绪强烈升温，各地钢厂集中施压、推迟进场，钢招市场成交缩量明显，散货市场受其影响，询盘采购积极性亦不佳，部分贸易商担忧情绪偏浓，进而积极抛货了结离场，国际价格持续回调，钼市利好支撑不足，厂商报价重心被动下调。湖南一钢厂开标价下压至承兑 32 万元/基吨，厂商倒挂风险严峻，倒逼原料价格重心回落，但落幅较前期涨幅相比不明显，厂商成本面依旧高企，市场主流报价继续松动。下游不锈钢市场震荡偏弱运行，基本面仍显弱势，市场信心不足，贸易商让利出货意愿增强，而厂商受倒挂压力限制，实际可让利空间有限，业者多观望等待后续需求集中释放表现。江西矿山招标销售 40-45%钼精矿，竞标底价为 5100 元/吨度，下游接货情绪不高，场内担忧情绪渐浓，行情不断下探。

氧化钼：本周氧化钼价格偏弱整理，中国氧化钼主流报价 5250-5270 元/吨度，下调 80 元/吨度。前期钼市强势冲高，而下游抵触情绪较为明显，随着下游不断施压，海内外钼市同步进入理性回调阶段，国际氧化钼价格加速回落引发业者担忧，国内钢招市场成交缩量明显，各地钢厂集中施压，市场信心不足，但成本压力持续，持货商或暂停报价，或被动小幅下调报价。国际价格震荡运行，业者理性观望为主，国内钼市基本面仍显弱势，钢招开标价集中在 32 万元/基吨，价格下压明显，买卖双方参市意愿均不高，行情表现十分僵持。原料价格重心有所松落，然远不及前期涨幅，成本压力与需求压力共存，市场情绪较为低迷，实际成交仅围绕少量刚需展开，当前业者多关注后续需求集中释放情况，预计下周钼价以稳为主。

钼铁：本周钼铁价格持续回调。中国钼铁主流报价 32.0-32.8 万元/基吨，下调 0.7 万元/基吨。国际市场冲高回落，业者心态有所扰动，国内需求端表现亦不可观，钢厂端持续施压、推迟进场，钢招市场成交缩量明显，场内缺少指向性消息，业者多离场观望，整体购销氛围十分冷清。不锈钢市场震荡偏弱运行，下游消费能力跟进不足，行情偏弱整理，受买涨不买情绪主导，散货市场采购商多不急于补库，整体成交持续缩量运行，且部分贸易商担忧情绪偏浓而积极让利出货了结，场内低价频出，厂商报价重心被动下调。原料价格重心有所回落但仍居高位，钢招市场开标价停滞在 32 万元/基吨，厂商倒挂压力显著，持续让利出货意愿不高，供需双方矛盾加剧，行情不断博弈拉锯，当前业者多关注后续需求集中释放情况，预计下周钼价以稳为主（来源：百川盈孚）。

2.7. 锑：成交清淡受阻，锑价承压下调

综述：本周（2026.5.15-2026.5.21）1#国内锑产品价格稍有下调。2#低铋锑锭市场价格为 15.35 万元/吨，1#锑锭市场价格为 15.45 万元/吨，0#锑锭市场价格为 15.6 万元/吨，均价较上周同期价格下调 0.3 万元/吨；本周氧化锑价格下调，99.5%三氧化二锑市场价格为 12.65 万元/吨，99.8%三氧化二锑市场价格为 13.35 万元/吨，均价较上周价格下调 0.3 万元/吨；本周锑产品价格延续下跌走势。从市场表现来看，部分招标企业的中标价格略低于厂家实际报价，导致厂家在高价位出货受阻。目前头部大厂锑锭报价依然维持较高水平，但市场整体成交清淡。原料端供应或将逐步收紧，虽有几家企业有意向在低位收货，但在终端需求持续疲软的背景下，价格维稳难度较大。综合来看，在供应阶段性宽松、需求持续疲软的双重压力下，短期内锑产品价格仍面临下行压力。

后市预测：展望后市，短期市场观望情绪浓厚，中间商入市操作谨慎，氧化锑企业多采取背靠背模式以控制风险。目前市场整体库存处于低位，一旦有利好因素出现，价格或将迅速反弹。但从当前多方面因素来看，终端需求仍未见明显起色，因此业内普遍认为，短期内锑产品价格或将延续走跌趋势。中长期而言，基于供应端偏紧格局及长期需求支撑，价格中枢仍有望上移（来源：百川盈孚）。

相关标的：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，豫光金铅。

2.8. 镁：库存积压出货难，镁价先稳后跌

综述：本周金属镁市场整体氛围冷清，行情呈现先稳升后回落走势。周内前期市场跌势逐步放缓，部分补库及有交单需求的下游及贸易商认为下行空间有限，陆续结束观望逢低采购，市场询盘与成交小幅回暖，带动行情短暂企稳上行。但此番回暖态势未能持续，很快市场再度回归弱势，下游终端采购积极性不足，整体消费需求偏弱。生产企业库存积压明显，出货意愿较强，议价空间不断扩大，市场定价话语权持续弱化。综合来看，市场整体多空博弈态势凸显，还需持续关注下游采购节奏及各工厂出货情况。

后市预测：百川盈孚预计下周金属镁价格或弱稳震荡，99.90%镁锭府谷市场主流含税报价运行区间 16200-16500 元/吨。综合来看，预计下周金属镁市场呈现弱稳震荡趋势。供需面来看，主产区开工平稳，市场货源供应充足，厂商库存持续累积，出货心态偏积极，行情承压明显。下游压铸、汽车等领域订单疲软，“买涨不买跌”心态主导，短期成交难有起色。随着行情逐步贴近成本区间，下行空间逐步收窄，市场下跌节奏或将放缓（来源：百川盈孚）。

2.9. 铟：供需弱平衡，铟价弱稳运行

综述：本周（2026.5.15-2026.5.21）国内铟市场价格上行乏力，整体呈现弱稳态势。截至发文时间，精铟市场主流价格基本在 4600-4700 元/公斤，较上周末价格持平，粗铟市场主流价格基本在 4500-4600 元/公斤，较上周末价格持平。本周国内市场内采买情绪不佳，询单数量稀少，暂未出现能够推动行情回暖的利好因素。从供应端来看，粗铟在市场内的流通量较前期有所增加，但仍有部分厂家持货不出，观望情绪浓厚。精铟方面，由于前期各生产商的生产进度与销售节奏不一，部分企业积累了一定量的成品库存。现阶段市场整体处于供过于求的状态，持货商出货意愿虽有所上升，但下游接货能力有限，导致价格缺乏上涨动力。叠加下游需求未见明显好转，铟市回暖仍需时日。生产厂家方面，心态以随行就市为主。原料库存虽然仍显偏紧，但紧张程度已较前期明显缓解。厂家认为当前价格仍有一定成本支撑，因此并不急于低价出货，多采取观望策略，根据市场变化灵活调整报价。贸易商环节，对前期的小幅波动行情保持观望，市场整体预期并不高，缺乏拉涨心态。手中库存较前期已有所减少，现阶段更多是观察价格走势，等待更明确的信号出现，主动建仓或抛售意愿均不强。下游用户方面，对当前价格水平的接受程度有所增加，但由于价格呈现弱势走低趋势，反而影响了其采购心态，买涨不买跌的心理导致用户进一步推迟采购计划，仅维持必要的刚需补库。

后市预测：百川盈孚预计下周铟市主流价格将维持弱稳运行，预计下周中国 99.995%精铟市场报价区间为 4300-4800 元/公斤，中国 99%粗铟市场报价区间为 4300-4800 元/公斤。综合来看，铟市场处于供过于求、需求疲弱的弱平衡状态。成本端提供一定底部支撑，但缺乏上涨驱动力。持货商在拥有库存的情况下，大概率将继续观望市场动向，实际交易以下游刚需采购为主（来源：百川盈孚）。

相关标的：锡业股份，华锡有色，株冶集团。

2.10. 稀土：价格持稳，重视权益端边际催化

稀土永磁：价格持稳，重视权益端边际催化。当前供给侧整体偏紧，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。并且需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期有大幅修复空间。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比-5.46%至70.42万元/吨；中重稀土氧化镝环比-4.15%至127万元/吨，氧化铽环比-0.66%至605.5万/吨。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。

相关标的：中重稀土标的中稀有色、中国稀土、北方稀土；磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。