财报季圆满收官,投资者为何仍需保持警惕?

财报： 英伟达再次交出亮眼成绩，而沃尔玛则提醒我们，汽油价格本质上就是对消费者征收的一种税。

原油： 和平谈判打压了油价，但库存数据仍显示供应异常紧张。

芯片： 三星成功逃过一劫，而其达成的协议内容足以令人羡慕。

英伟达和沃尔玛在本轮财报季表现如何？

财报季基本已经结束，而最后登场的两家公司——英伟达和沃尔玛——几乎完美地体现了当前市场的特点。

英伟达再次交出了优异成绩。公司营收超过市场预期，数据中心业务收入再创历史新高。利润率（即盈利占收入的比例）依然维持在接近75%的水平，考虑到公司业务扩张的规模，这几乎令人难以置信。公司对未来盈利的预测也相当稳健。此外，英伟达还进行了大规模股票回购，仿佛每季度创造数百亿美元自由现金流已经成为一件再普通不过的事情。

然而，在通常反应激烈的盘后交易市场（即主要证券交易所收盘后的交易时段），其股价几乎没有明显波动。这其实并非负面现象，而更多反映了市场预期。英伟达已经成为全球最重要的股票之一，这也意味着即使是一份出色的财报，也已经不足以让投资者感到震惊。市场对它的期望值早已高到“平流层”之上。

沃尔玛则讲述了另一面的故事。其销售表现依然强劲，电子商务和广告业务持续增长，消费者显然仍在保持消费。但公司对未来盈利的预测弱于市场预期，而管理层直接将原因归结为更高的汽油价格。第一季度的退税资金可能帮助消费者缓解了部分压力，但这种支撑在第二季度正在逐渐减弱。

原油库存正在下降吗？

周三油价出现下跌，原因是美国总统特朗普表示，伊朗战争可能会很快结束，并称油价将会“大幅下跌（plummet）”。与此同时，一些油轮开始通过霍尔木兹海峡，这也让市场开始计入局势缓和的可能性。

没错，新闻标题确实能够推动原油价格波动。

但库存数据却并没有显示供应充裕。美国原油库存再次大幅下降；汽油库存连续一周减少；美国战略石油储备（SPR，即美国政府储备的石油库存）正在以创纪录速度被消耗。包括战略储备在内，美国原油总库存已回落至接近过去一年最低水平。

因此，目前市场同时存在两种叙事。政治层面的叙事认为，局势缓和的希望正在出现。而现实的供需状况则显示，石油供应依然紧张。更值得关注的是股市的反应。几周前，市场面对任何与石油相关的新闻时几乎都会出现同样的模式：油价上涨、股市下跌、债券下跌、多伦多证券交易所上涨。而现在，这种反应模式似乎已经开始失效。即使油价剧烈波动，股票市场也不再把每一条关于伊朗的新闻都当作新的重大危机来看待。也许投资者已经逐渐适应了这些噪音；也许市场仓位早已提前调整；又或者市场只是希望在真正恐慌之前看到更明确的证据。

三星发生了什么？

三星与其主要工会达成了一项初步协议，成功避免了一场原本可能影响全球最大存储芯片生产商的罢工。

考虑到人工智能数据中心对存储芯片的需求极为庞大，而当前存储芯片供应本就紧张，价格持续上涨，采购风险也真实存在，因此市场最不希望看到的就是三星出现大规模劳工冲突。

这份协议相当优厚，包括更高的薪资、更好的福利，以及新的利润挂钩奖金制度。如果半导体部门达到既定目标，员工将获得巨额奖金。对于工厂员工而言，每人最高可能获得约45万加元的奖金。消息公布后，韩国股市指数上涨超过8%。

市场现在关注什么？

财报季已经基本结束，而且表现极为出色。过去一年企业盈利增长约22%，这绝不是一个普通季度能够实现的水平，而是美国现代股市历史上最强劲的盈利环境之一。

下周将公布惯常的一系列宏观经济数据，但并没有特别突出的重磅事件。随着大量亮眼的企业盈利数据逐渐被市场消化，投资者的关注点很可能重新回到仍有能力影响市场情绪的两个因素：油价和债券收益率。在当前阶段，这两项因素依然是最有可能改变市场方向的关键变量。