舍得酒业清算价值研究报告

股价查询日期：2026年5月20日

一、公司概览

舍得酒业（600702.SH）是中国知名白酒企业，位于四川射洪，主打"老酒"战略。公司产品线涵盖高端（吞之乎、文物舍得）、次高端（品味舍得、智慧舍得）、中低端（沱牌系列）三大档次。

核心数据（2025年年报）：

• 总资产：119.25亿元
• 归母净资产：76.72亿元
• 总股本：3.33亿股
• 负债合计：39.26亿元

二、基酒资产盘点【核心章节】

2.1 基酒库存量

根据2025年年报披露：

• 半成品酒储量：18.21万千升
  （约14.6万吨基酒）
• 优质陈年老酒储备：约12-13万吨
• 优质老酒占比：超80%

舍得从1976年开始实施"每批次优质基酒战略储藏"，形成了庞大的老酒库存，这是公司最大的隐性资产。

2.2 产品档次分布

品味舍得是舍得的核心大单品，占舍得系列收入约60%。

2.3 分档估值（市价法）

核心公式：

基酒变现价值 = 基酒库存量(吨) × 2000 瓶/吨 × 单瓶批发价 × 分档折扣率

分档折扣率：

基酒分档计算：

2.4 敏感性分析

三、清算资产负债表

3.1 资产清算估值

3.2 负债清算

四、每股清算价值

4.1 计算结果

清算净资产 = 资产合计 - 负债合计           = 163 - 39.26           = 123.74亿元

每股清算价值 = 清算净资产 / 总股本            = 123.74亿元 / 3.33亿股            ≈ 37.2元/股

4.2 敏感性分析

4.3 与股价对比

五、风险提示

1. 老酒变现风险
   ：舍得"老酒战略"的核心是老酒库存，但老酒变现需要买家认可，存在不确定性
2. 品牌力下滑
   ：近年来舍得品牌在次高端市场竞争加剧，收入持续下滑
3. 产品结构
   ：品味舍得占比过高（60%），高端产品竞争力相对有限
4. 关联交易
   ：作为复星系控股企业，部分交易可能涉及关联方定价

六、数据来源

• 舍得酒业2025年年度报告（2026年3月发布）
• 东方财富网、公司公告等公开信息