口子窖清算价值研究报告

股价查询日期：2026年5月20日

一、公司概览

口子窖（603589.SH）是安徽知名白酒企业，主打兼香型白酒，具有"兼香型白酒国家标准"制定者的地位。公司产品线涵盖高端（口子窖30年/20年/10年、兼10/20/30）、中高端（初夏、仲秋、兼518）、中低端（口子窖普通系列）三大档次。

核心数据（2025年年报）：

• 总资产：136.59亿元
• 归母净资产：105.14亿元
• 总股本：6.00亿股（流通5.98亿股）
• 负债合计：31.45亿元

二、基酒资产盘点【核心章节】

2.1 基酒库存量

根据2025年年报及公开数据：

• 储酒规模：超30万吨
• 65度优质原酒年产量：突破4万吨
• 存货总额：58.54亿元
  （含基酒+成品酒+包装材料）
• 基酒占存货比例约80%：约46亿元

口子窖采用"以销定产"模式，但成品酒销售放缓导致基酒库存持续增加。

2.2 产品档次分布

兼518是口子窖首次用"兼香"命名的新品，定位中高端。

2.3 分档估值（市价法）

核心公式：

基酒变现价值 = 基酒库存量(吨) × 2000 瓶/吨 × 单瓶批发价 × 分档折扣率

分档折扣率：

基酒分档计算：

2.4 敏感性分析

三、清算资产负债表

3.1 资产清算估值

3.2 负债清算

四、每股清算价值

4.1 计算结果

清算净资产 = 资产合计 - 负债合计           = 242 - 31.45           = 210.55亿元

每股清算价值 = 清算净资产 / 总股本            = 210.55亿元 / 6.00亿股            ≈ 35.1元/股

4.2 敏感性分析

4.3 与股价对比

五、风险提示

1. 兼香型小众风险
   ：口子窖主打兼香型白酒，市场接受度相对浓香、酱香较小众，清算时潜在买家有限
2. 产能扩张压力
   ：产业园二期仍在建设中，在建工程较大，清算时可能存在烂尾风险
3. 产品结构偏中端
   ：核心产品兼518定位次高端，高端产品竞争力相对有限
4. 省外扩张难度
   ：作为安徽区域性品牌，省外市场拓展面临挑战

六、数据来源

• 口子窖2025年年度报告（2026年4月发布）
• 东方财富网、公司公告等公开信息