内容摘要
业绩筑底修复,优质房企韧性凸显。2025年47家样本房企:1)营业收入27766亿元,同比-18.4%,其中央国企、民企、混合制房企分别同比-2.5%、-35.6%、-26.4%,央国企收入韧性显著更强;2)归母净利润亏损1469亿元,同比减亏46.5%,利润端边际改善,但部分房企受受债务重组、减值计提节奏等非经营因素影响较大;3)毛利率为9.0%,同比下降2.5pct,仍处筑底阶段,新城控股、华润置地毛利率领先,商业运营及收入结构优化贡献突出;4)销管费率5.9%,同比提升0.9pct,收入收缩下费用率有所抬升,但滨江集团、华发股份、招商蛇口等费用管控表现较优;5)20家A股房企2025年资产及信用减值损失合计1350亿元,历史高价库存和低效资产压力继续释放,中国金茂、新城我控股、建发国际集团等减值计提相对充分;6)合约负债对营收覆盖售数降至0.76倍,结算资源进入结构调整期。
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房地产行业深度报告：2025年房地产开发行业年报综述，筑底修复渐明，优质房企迎价值重估机遇-260511-东吴证券-20页
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