点击上方关注我，一起学投资！

引

言

星球石墨作为国内石墨设备领域的“制造业单项冠军”和“专精特新小巨人”，2025年业绩稳健增长，实现营收8.06亿元，同比增长27.47%；归母净利润1.69亿元，同比增长14.20%。2026年一季度业绩呈现“井喷式”增长，营收2.48亿元，同比大增94.22%；归母净利润7327万元，同比暴增336.31%。业绩爆发的核心驱动力在于印度100万吨绿色PVC项目等海外大额订单的集中交付确认收入，以及海外订单毛利率显著提升（2026Q1销售毛利率高达52%）。公司核心竞争力在于国内石墨合成炉市场占有率超70%的绝对龙头地位、“材料-设备-系统-服务”四位一体的全产业链协同优势，以及在高效节能石墨氯化氢合成与余热利用等核心技术上达到国际先进水平。短期业绩由海外项目交付驱动；中长期成长性取决于海外市场（特别是“一带一路”国家）的持续拓展、节能环保政策驱动下的存量设备替换与升级需求，以及向系统集成和维保服务等高附加值业务的延伸。主要风险在于下游化工行业资本开支波动、海外项目执行与回款风险以及原材料（石墨）价格波动。这是一家技术壁垒深厚、市场地位稳固、正凭借国际化战略打开第二成长曲线的细分领域龙头。

一、公司概况：石墨设备领域的国家制造业单项冠军

南通星球石墨股份有限公司（股票代码：688633.SH）成立于2001年，2021年在科创板上市，是国内领先的石墨设备及系统解决方案提供商。公司专注于石墨材料的深度应用，为化工、环保等行业提供高效、节能、防腐的石墨合成炉、换热器、塔器、反应釜等核心设备及成套系统。

发展理念：发掘石墨潜力，共创美好星球，致力于成为全球领先的石墨设备及系统服务商。

行业地位：根据中国氯碱工业协会证明，公司核心产品组合式副产蒸汽石墨氯化氢合成炉在国内市场占有率超过70%，连续多年排名第一，是名副其实的“制造业单项冠军示范企业”和“国家首批专精特新小巨人企业”。

业务模式：公司构建了独特的 “材料、设备、系统、服务”四位一体的产业格局，形成了从上游特种石墨材料生产，到中游石墨设备制造，再到下游系统集成与维保服务的完整产业闭环，协同效应显著。

技术实力：公司拥有228项专利（其中发明专利72项），主导或参与制定国际、国家及行业标准22项。其“高效节能石墨氯化氢合成与余热利用一体化装置”填补国内空白，综合技术水平达到国际先进，相关技术被编入《国家工业节能技术应用指南与案例》。

二、财务表现：2025年稳健增长，2026年Q1盈利爆发

1. 2025年年度业绩：营收利润双增，现金流大幅改善

• 营收恢复高增长：实现营业收入8.06亿元，同比增长27.47%，扭转了2024年营收下滑的趋势。

• 净利润稳步提升：归母净利润1.69亿元，同比增长14.20%；扣非净利润1.52亿元，同比增长19.20%。

• 经营质量优异：经营活动产生的现金流量净额达2.79亿元，同比大幅增长69.68%，净利润现金含量高。

• 高分红回报股东：公司拟每10股派发现金红利6元（含税），分红总额约8640万元，股息率具有吸引力。

2. 2026年一季度业绩：海外大单驱动，量利齐升

• 营收利润“井喷”：实现营业收入2.48亿元，同比暴增94.22%；归母净利润7327万元，同比飙升336.31%；扣非净利润7156.3万元，同比增长490.74%。

• 盈利能力创纪录：销售毛利率高达52.00%，净利率约29.55%，主要得益于高毛利的海外订单（如印度项目）集中交付。

• 现金流强劲：经营活动现金流量净额1.05亿元，同比增长163.27%。

3. 近三年主要财务数据对比

三、业务与产品分析：四位一体，海外突破

1. 核心产品：石墨合成炉（压舱石）

• 市场地位：国内市占率超70%，是氯碱行业盐酸合成的核心节能设备，实现了进口替代。

• 技术优势：副产蒸汽，余热回收，节能降耗效果显著，符合国家“双碳”战略。

2. 产品矩阵拓展

• 石墨换热器/吸收器：用于各种腐蚀性介质的传热过程。

• 石墨塔器（解吸塔、精馏塔）：用于盐酸深度解吸等工艺。

• 石墨反应釜/搅拌釜：耐腐蚀，使用寿命长，替代传统搪瓷釜。

• 系统装置：提供HCL合成系统、盐酸解吸系统、MVR蒸发系统、废水处理系统等成套解决方案。

3. 海外市场成为新引擎

• 突破性订单：印度100万吨绿色PVC项目的合同产品在2026年一季度集中交付，是业绩爆发的主要驱动力。

• 战略意义：标志着公司大型成套系统装置成功打入海外高端市场，国际化取得重大突破。

• 持续拓展：公司积极参加广交会、印度化工展等国际展会，深耕“一带一路”市场。

4. 全产业链协同（核心竞争力）

• 石墨材料：子公司生产特种石墨材料，保障供应链安全与成本优势。

• 设备制造：核心业务，技术壁垒高。

• 系统集成：向高附加值延伸，提供EPC解决方案。

• 维保服务：在全国设立服务网点，形成稳定的售后收入来源和客户粘性。

四、核心竞争力与护城河分析

1. 极高的市场占有率与品牌认知

在细分领域长达20余年的深耕，使其成为客户首选，品牌即品质的保证，新进入者难以撼动。

2. 深厚的技术积累与持续创新

超过200项专利、多项国际先进水平的核心技术，以及持续的研发投入（2024年研发费用率6.32%），构筑了坚实的技术护城河。

3. 四位一体的全产业链模式

从材料到服务的完整布局，不仅提升了整体毛利率和抗风险能力，更能为客户提供一站式服务，增强客户粘性。

4. 节能环保属性的政策护城河

公司产品高效节能，助力下游客户减污降碳，高度契合国家“双碳”战略和绿色发展导向，享受政策红利。

五、行业趋势与市场机遇

1. “双碳”战略驱动存量替换与升级

在节能减排硬约束下，化工企业老旧、高耗能设备的替换需求迫切，为公司优势产品带来持续市场空间。

2. 化工行业安全、环保标准提升

对设备的耐腐蚀、可靠性、寿命要求不断提高，利好技术领先的头部企业。

3. 海外市场，特别是“一带一路”国家工业化需求

东南亚、南亚、中东等地区化工基础设施投资旺盛，为公司国际化提供广阔舞台。

4. 系统集成与服务占比提升

客户从购买单台设备转向购买整体解决方案，有利于公司发挥系统集成优势，提升客单价和盈利能力。

5. 上游原材料价格趋于稳定

石墨等原材料价格波动对公司成本影响较大，近期价格趋于稳定有利于毛利率保持。

六、风险因素与挑战

1. 下游行业资本开支周期性波动风险

公司业绩与化工、氯碱等行业的新建和改造投资高度相关，受宏观经济和行业景气度影响较大。

2. 海外经营与项目执行风险

海外项目涉及政治、法律、文化、汇率等多种风险，大额项目的执行进度、验收和回款存在不确定性。

3. 客户集中度相对较高风险

公司客户主要为大型化工企业，前五大客户销售占比较高，单一客户订单变动可能影响短期业绩。

4. 市场竞争加剧风险

虽然公司在高端市场优势明显，但在中低端市场可能面临价格竞争。

七、发展前景与战略规划

1. 短期（2026年）：海外订单兑现，业绩高弹性

• 业绩驱动：印度等海外大项目继续交付确认；国内节能改造需求稳步释放。

• 关键任务：保障海外项目顺利执行与回款；持续开拓新的海外市场订单。

2. 中期（2027-2028年）：国际化与服务化深化

• 收入结构优化：海外收入占比显著提升；系统集成与维保服务收入占比增加。

• 平台化升级：强化“四位一体”协同，从设备制造商向系统解决方案服务商转型。

3. 长期：全球石墨化工装备领导者

• 技术引领：在节能、环保、智能化方向持续创新，保持技术全球领先。

• 全球布局：成为“一带一路”沿线国家石墨化工装备的核心供应商，并在欧美市场取得突破。

八、投资建议与估值分析

投资亮点

1. 细分领域绝对龙头：国内市占率超70%，地位稳固，护城河深。

2. 业绩爆发拐点已现：2026年一季度业绩同比增超3倍，毛利率创52%新高，验证了海外战略的成功和强大的盈利弹性。

3. 契合“双碳”国家战略：产品节能属性突出，受益于政策长期驱动。

4. 国际化打开成长空间：成功突破印度等海外市场，第二成长曲线清晰。

5. 现金流优异，分红慷慨：经营现金流持续向好，并实施高比例分红。

风险提示

1. 海外项目执行不及预期或回款风险。

2. 国内化工行业投资下滑风险。

3. 原材料价格大幅上涨侵蚀毛利率。

估值与展望

公司作为细分领域冠军，其估值需结合其周期性（化工资本开支）和成长性（海外拓展、服务化转型）。2026年一季度的爆发式增长，显著提升了其全年业绩能见度和成长确定性。

关键观察点：

1. 季度订单与收入确认：海外大订单的后续交付节奏。

2. 毛利率水平：能否维持在较高区间。

3. 新签订单情况：特别是海外新市场、新客户的突破。

4. 现金流与回款：经营现金流健康状况，尤其是海外项目的回款进度。

投资建议：星球石墨是一家典型的“小而美”的隐形冠军企业。其2025年的稳健增长和2026年一季度的业绩“炸裂”，清晰地展示了其从国内龙头向国际领先企业跨越的潜力。对于看好高端制造国产替代、节能环保产业趋势以及“一带一路”出海机遇的投资者，星球石墨是一个具备高弹性、高壁垒的优质标的。

数据来源：星球石墨2025年年度报告、2026年第一季度报告、2024年年度报告、公司官网。

- END -

点击下方关注，别走丢：

免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力谨慎决策，并密切关注公司动态和行业变化。