英伟达财报前瞻:AI 总龙头到了“必 须…

英伟达财报前瞻:AI 总龙头到了“必 须继续证明自己”的时刻

换句话说，普通 beat 已经不够了。现在的定价逻辑是:数据中心收入、 Blackwell/Rubin 出货、毛利率、China 恢复、超大云厂商 Capex、推理需求和 期权仓位，任何一条低于市场想象，都可能触发“好财报、差股价”。

一、市场一致预期:数字很高，但真正门槛在 Q2 指引

英伟达将在美东时间 5 月 20 日盘后公布 FY2027 一季度财报。公司此前官方给 出的 Q1 指引是:收入 780 亿美元，上下浮动 2%;GAAP 和 Non-GAAP 毛利率分别 约 74.9%和 75.0%;其中，公司明确表示 Q1 指引不假设来自中国的数据中心计 算收入。这句话很重要，因为它把本季财报的一个潜在惊喜点留给了后续:中 国如果恢复，更多体现在未来指引和管理层表述里，而不是 Q1 基准里。

华尔街现在的共识大致是:Q1 收入约 785 亿—791 亿美元，EPS 约 1.76—1.78 美元，数据中心收入约 728 亿美元。S&P Global/Visible Alpha 给出的数据中 心收入预测区间很宽，从 654 亿美元到 780 亿美元，说明机构之间对 Blackwell 放量节奏、China 变量和超大客户采购节奏仍有分歧。

我认为这次财报的“及格线”不是收入 780 亿美元，而是至少要做到三件事:


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