2026年第一季度已落下帷幕，全球主要医疗科技公司的财报相继出炉。从整体表现来看，一个清晰的趋势浮出水面：业务聚焦的公司正在收获回报，而业务范围较广的平台型巨头则面临更为复杂的逆风。本文梳理了雅培、波科、爱德华、直觉外科、Insulet、强生、美敦力七家行业领军企业的Q1业绩，带您一窥最新格局。
【01】雅培
稳步前行，整合阵痛初现
2025年全年医疗器械业务营收：214亿美元
雅培第一季度医疗器械业务有机增长8.5%（报告增长13.2%），达到55亿美元。电生理、节律管理和心力衰竭分别增长13%、13%和12%，成为主要增长引擎。值得关注的是，Volt脉冲电场消融产品本季度在美国上市，有效拉动了电生理业务。此外，连续血糖监测仪贡献了20亿美元的收入。
但挑战同样存在：糖尿病护理业务受到美国处方趋势放缓和国际招标延迟的拖累；Exact Sciences收购案的整合复杂性开始显现。由于投资者对有机增长放缓的担忧，股价下跌约5%。
分析师认为，尽管收购Exact Sciences引人注目，雅培整体仍保持低调稳健。公司预计2026年有机销售增长6.5%-7.5%，继续稳步前行。
【02】波科
增速回落，竞争压力凸显
2025年全年营收：201亿美元
波科第一季度有机营收同比增长9.4%（报告增长11.6%），达52亿美元。心血管业务依然是核心增长引擎，提升13.5%。Penumbra收购案预计将带来额外的管线增量。
然而，真正的重磅消息是公司大幅下调了全年业绩指引——从10%-11%降至6.5%-8%。三大重要业务领域均遭遇显著逆风：电生理、左心耳封堵器WATCHMAN以及泌尿科。
分析师指出，在经历了一年的空前增长后，波士顿科学势头回落几乎是必然的。电生理市场竞争异常激烈，尽管公司在脉冲电场消融领域曾率先布局，但现在面临所有主要对手的压力。此外，近期一系列收购带来了“成长的烦恼”：Axonics因“商业中断问题”表现不佳，Valencia Technologies被视为泌尿业务的潜在顺风，而Bolt Medical和Nalu Medical则未见起色。整合新公司从来不是易事。
【03】爱德华
专注结构性心脏，交出惊艳答卷
2025年全年营收：61亿美元
爱德华第一季度营收同比增长16.7%，达17亿美元，各业务板块均超预期。公司还将全年业绩指引从8%-10%上调至9%-11%。
挑战方面，汇率和关税压力被确认为重大逆风，外科瓣膜业务仍落后于经导管主动脉瓣及二尖瓣业务。
分析师点评极为直接：专注产生卓越成果。这是贯穿2026年第一季度的主题。完全聚焦于结构性心脏的爱德华本季度表现强劲。TAVR（经导管主动脉瓣置换）增长14.4%，在该市场已成熟的背景下尤为出色。这背后有两点启示：一是通过强有力的临床数据支持早期干预，有效扩大了患者人群；二是同样的策略有望复制到二尖瓣和三尖瓣市场。
【04】Intuitive
手术机器人王者，数据持续超预期
2025年全年营收：101亿美元
Intuitive第一季度营收同比增长23%，达28亿美元，比市场预期高出近6%。da Vinci手术量增长16%，约87.4万例；Ion机器人增长39%，约4.3万例。da Vinci 5装机量同比几乎翻倍，达232台，全球累计装机近11,500台。公司同时上调了全年手术量增长指引。
挑战来自亚洲市场：中国和日本因本土竞争、带量采购政策导致的定价压力以及招标活动低迷而表现不佳。此外，美国减重手术量下降约10%，归因于GLP-1类药物的普及，管理层预计这一逆风不会减弱。
分析师认为，这是又一个全面超预期的聚焦型组合。直觉外科继续强劲前行，对美国境内外的竞争压力似乎毫不在意。管理层上调手术量预测，意味着耗材和经常性收入将相应增加，产生显著的复利效应。
【05】Insulet
增长亮眼，但市场不买账
2025年全年营收：27亿美元
Insulet第一季度营收同比增长33.9%，达7.62亿美元，延续了持续超预期表现的模式。公司还将全年营收指引从20%-22%上调至21%-23%。Omnipod国际业务销售额飙升近60%。
然而，挑战同样突出：全年药物输送业务收入预计下降约50%；一次自愿性产品召回引发对近期盈利能力和竞争地位的担忧。尽管业绩亮眼，财报发布后股价反而跌至52周低点，导火索是一笔不寻常的8700万美元费用、召回事件、竞争担忧以及未能超越市场（而非自身）的指引预期。
分析师指出，市场已消化了更强的长期假设，而Insulet可能难以达到。不过，公司仍是无管路贴片泵的领导者。竞品预计在2027年全面上市，但Insulet拥有显著先发优势。后续表现值得持续关注。
【06】强生
大船转向，心血管业务发力
2025年全年医疗器械业务营收：338亿美元
强生医疗器械业务第一季度营收同比增长7.7%，达86亿美元。增长继续由心血管业务驱动（+14.4%）。在脉冲电场消融竞赛中起步较晚的强生，正在电生理领域奋起直追。
挑战在于：器械业务的内生增长（4.6%）相对同行较为温和；DePuy Synthes的剥离将降低投资组合的多元化程度，带来一定风险。
分析师认为，强生此前开启的关键转型仍在进行中——DePuy剥离尚未完成。公司继续加码心血管领域（Atraverse收购），OTTAVA手术机器人项目正朝FDA申报推进。作为一艘大船，强生积累势头需要时间。但值得注意的是，本季度他们交出了同行中最令人印象深刻的心血管增长成绩单。
【07】美敦力
财年错位，心血管引擎轰鸣
2025年全年营收：335亿美元
（注：美敦力财年截至4月，以下为2026财年第三季度数据）
美敦力第三季度营收90亿美元，报告同比增长8.7%。心血管组合同比增长11%，其中心脏消融解决方案受脉冲电场消融产品组合驱动，全球增长80%，美国增长137%。公司同时上调了2026财年（截至2026年4月）的业绩指引。
挑战方面，关税预计成为整个财年的重大逆风。内生增长落后于报告增长，差距由可能无法持续的汇率顺风驱动。
分析师指出，美敦力的财年非自然年，每季度复盘需特别注意。作为另一家医疗科技巨头，其业务发展活动明显增加，公司正在为增长引擎预热——而注入燃料的，不出所料，是心血管和神经血管技术。对帕姆的投资进一步揭示了美敦力的聚焦方向。
【08】史赛克
网络安全事件冲击，但基本面稳健
2025年全年营收：251亿美元
史赛克第一季度营收报告增长2.6%，达60.2亿美元。尽管第一季度遭遇了一起网络安全事件导致运营中断三周，公司潜在需求依然健康。医疗外科与神经技术同比增长5.0%；骨科因销量增加增长4.1%。管理层维持内生增长指引，预计第一季度损失的营收将在全年内逐步弥补。
挑战方面，除了网络安全事件带来的短期干扰，公司还明确将地缘政治不确定性和关税列为重大逆风。
分析师点评：谈及史赛克Q1表现，网络安全事件是焦点。尽管受到干扰，公司仍表现出较强的韧性。短期内管理层保持冷静，继续推进业务。值得关注的是史赛克的血管内业务——2025年完成的Inari Medical收购尚处于运营整合阶段，这通常需要数年时间；而对Amplitude Vascular Systems的收购表明史赛克正在系统性地构建血管内介入板块。我们很好奇这一业务成熟后将具备多大的市场竞争力。
总结：聚焦与平台的岔路口
纵观八家巨头的Q1表现，最清晰的模式是：聚焦核心领域的企业普遍超预期。爱德华、直觉外科等专注结构性心脏或手术机器人的公司，凭借清晰的战略和强劲的数据赢得市场认可。波士顿科学在经历高速增长后遭遇竞争压力，主动下调指引。强生、雅培、美敦力等平台型巨头则在整合与转型中稳健前行，但内生增速相对温和。史赛克因突发事件暂时受挫，但基本面仍属稳健，血管内业务布局值得长期跟踪。
2026年接下来的三个季度，脉冲电场消融、糖尿病管理、机器人手术、血管内介入等热门赛道的攻防战，将继续成为焦点。
