事件
公司发布2023年半年报，上半年实现营收2亿元，同增42.72%；实现归属净利润0.45亿元，同增66.59%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同增77.62%。
核心观点
传统结构力学业务稳健增长，PHM与测控系统增速亮眼。2023上半年收入同增42.72%，主要原因为公司深耕智能化测控系统的研发和生产，不断促进新产品、新工艺的改进与开发。分产品来看，公司结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站、自定义测控分析系统、开发服务及其他分别实现营收1.35、0.35、0.10、0.11、0.05、0.05亿元，同比增速分别为26%、115.65%、72.50%、41.88%、212.34%、128.28%，传统结构力学业务稳健增长，PHM与测控系统增速亮眼。
毛利率基本保持稳定，费用管控得当。2023上半年毛利率同减0.13pct至66.03%，基本保持稳定；期间费用率同减5.7pct至37.9%，其中销售费用率同减0.92pct至13.49%，管理费用率同减4.82pct至13.45%，研发费用率同减0.07pct至11.07%，财务费用率同增0.11pct至-0.1%。
公司的传统技术优势能在恶劣环境下获取准确数据。结构力学性能测试系统的核心技术“小信号放大抗干扰系统解决方案”是公司的传统优势，已完成了多项严重干扰环境下的测试任务，能够耐受恶劣强干扰环境，得到准确的测试数据。
PHM业务有望持续放量，电化学工作站/测控系统蓄势待发。随着科学技术的发展，航空、航天、通信、工业应用等各个领域的工程系统日趋复杂， PHM策略逐渐被重视。公司是国内为数不多的具备软、硬件技术研发和生产能力，能够提供设备预测性故障诊断和设备维保管理系统解决方案的服务商之一，有望于PHM军品/民品业务同时发力。同时，公司的电化学工作站正持续开拓企业客户，测控系统与传统结构力学的客户群体相似，新业务有望加速拓展。
投资建议
预计公司2023-2025年营业收入分别为5.77/8.14/10.91亿，同比增速分别为57.31%/40.88%/34.10%；归母净利润分别为1.91/2.67/3.57亿元，同比增速分别为56.95%/39.91%/33.62%。公司2023-2025年业绩对应PE分别为26.99/19.29/14.44倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
新业务开拓不及预期；原材料价格波动；竞争加剧
报告信息
证券研究报告《中邮证券-东华测试(300354)：传统结构力学业务稳健增长，PHM有望持续放量》
对外发布时间：2023年8月24日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师:刘卓 SAC编号:S1340522110001
研究助理:陈基赟 SAC编号:S1340123010003
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