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引
言
科达利作为全球新能源汽车动力电池精密结构件的绝对龙头，在行业高景气度与自身规模优势的双重驱动下，2025年业绩延续稳健增长，实现营收152.13亿元，同比增长26.46%；归母净利润17.64亿元，同比增长19.87%。2026年一季度营收增长进一步提速至37.09%，达41.42亿元。公司凭借超过30%的全球市场份额，深度绑定宁德时代、亿纬锂能、LG新能源等全球顶级电池客户，构筑了“技术+客户+规模+全球化”的深厚护城河。在新能源汽车渗透率持续提升、储能市场爆发及4680大圆柱电池等新技术迭代的背景下，公司作为电池结构件“卖水人”的地位愈发稳固，并积极向储能、钠电池、机器人等新领域延伸，成长路径清晰，龙头价值凸显。
一、财务表现：业绩稳健增长，盈利质量优异
2025年：营收利润双增，高分红回馈股东。公司实现营业收入152.13亿元，同比增长26.46%；归母净利润17.64亿元，同比增长19.87%；扣非净利润17.32亿元，同比增长19.96%。经营活动产生的现金流量净额为19.01亿元。公司拟每10股派发现金红利25元（含税），分红总额约6.89亿元，彰显了对股东回报的重视。
2026年一季度：营收加速增长，盈利韧性凸显。实现营业收入41.42亿元，同比增长37.09%；归母净利润4.61亿元，同比增长19.06%；扣非净利润4.49亿元，同比增长27.19%。在原材料铝价处于高位对盈利形成阶段性压制的情况下，公司通过精细化管理和成本管控，毛利率与净利率分别保持在21.17%和11.13%的较好水平，展现了强大的盈利韧性。
历史对比：穿越周期，持续成长。公司营收从2022年的86.54亿元增长至2025年的152.13亿元，年复合增长率达20.7%；归母净利润从2022年的9.00亿元增长至2025年的17.64亿元，年复合增长率达25.1%。即使在行业增速放缓的2024年，公司仍实现了营收14.44%、净利润22.55%的增长，体现了穿越周期的稳健性。
二、业务结构：动力电池结构件为核心，多领域拓展
公司主营业务高度聚焦于锂电池精密结构件，并积极向相关领域延伸。
动力电池精密结构件：绝对核心业务与收入基石。产品主要包括动力电池盖板、壳体等，是动力电池Pack的关键安全件和结构件。该业务直接受益于全球新能源汽车销量的高速增长及动力电池装机量的提升。公司是该领域的全球领导者，市场份额遥遥领先。
储能电池结构件：第二增长曲线。随着全球储能市场的爆发，公司积极拓展储能电池结构件业务，该领域已成为公司重要的收入补充和增长点。
汽车结构件及其他：技术协同的延伸。公司利用在精密冲压、拉伸、注塑等领域的技术积累，拓展至汽车轻量化结构件、消费电子结构件等领域，实现技术平台的协同效应。
前瞻性布局：公司已具备适配钠电池、固态电池等新一代电池技术的结构件研发与生产能力，并与客户在机器人等新兴领域开展协同研发，为未来增长储备动能。
三、市场地位：全球绝对龙头，深度绑定顶级客户
全球市场份额第一，护城河深厚：根据行业研究报告，2025年科达利在全球电池结构件市场的份额约为32.26%，稳居全球第一，且领先优势显著。在国内方形电池结构件市场，其份额高达36%，呈现“一超多强”的格局。
客户资源顶级，合作关系稳固：公司深度绑定全球动力电池头部企业，是宁德时代、亿纬锂能、中创新航、比亚迪、LG新能源、松下、特斯拉等的主流或核心供应商。前五大客户销售占比超过70%，这种深度绑定的合作关系构成了极高的客户壁垒。
全球化产能布局，贴近服务客户：公司已在中国（深圳、上海、宁德、宜宾等12地）及海外（德国、瑞典、匈牙利、新加坡、泰国、美国）建立了全球十六大制造基地，能够快速响应全球主要电池客户的本地化生产需求，构建了强大的交付保障能力。
四、行业前景：新能源需求长期向好，技术迭代创造新机遇
新能源汽车渗透率持续提升：全球汽车电动化趋势明确，动力电池需求持续增长，直接带动精密结构件市场需求扩容。
储能市场进入爆发期：全球能源转型催生巨大的储能需求，大型储能和户用储能的快速发展为电池结构件开辟了新的广阔市场。
技术迭代带来价值增量：电池技术向大圆柱（如4680）、麒麟电池、CTP/CTC等方向发展，对结构件的精度、强度、轻量化提出了更高要求，技术壁垒提升，有利于龙头公司获取更高附加值。
行业集中度持续提升：精密结构件行业具有资本密集、技术密集、客户认证周期长的特点，头部企业凭借规模、技术和客户优势，市场份额有望进一步集中。
五、核心竞争力：四位一体的护城河
技术研发与工艺领先：公司在超薄铝壳拉伸、防爆阀焊接、安全组件集成等关键工艺上拥有深厚积累，能够满足电池高能量密度、高安全性的要求。
规模化制造与成本优势：巨大的产能规模和订单量使得公司在原材料采购、生产效率上具备显著的成本优势。
深度客户绑定与先发优势：作为最早进入动力电池结构件领域的企业之一，公司与头部客户共同研发、成长，形成了难以替代的战略伙伴关系。
全球化的产能与供应链体系：前瞻性的全球产能布局，使其能够规避贸易风险，快速响应国际客户需求，构建了全球供应链竞争力。
六、投资逻辑与风险提示
核心投资逻辑：
行业β与公司α共振：公司身处新能源汽车与储能两大高成长赛道，充分享受行业增长红利（β），同时凭借绝对龙头地位获得超越行业的增速（α）。
客户壁垒极高，业绩确定性强：与全球顶级电池厂深度绑定，订单可见度高，业绩增长具备强确定性。
规模效应与成本控制能力突出：大规模生产带来的成本优势及精细化管理能力，使其在原材料价格波动中具备更强的盈利韧性。
技术迭代的受益者：电池技术的每一次升级都对结构件提出新要求，公司作为研发领先者，将持续受益于技术迭代带来的产品价值量提升和格局优化。
风险提示：
新能源汽车销量不及预期风险：公司业绩与下游新能源汽车产销情况高度相关，若全球电动车销量增速放缓，将直接影响公司订单。
客户集中度较高的风险：前五大客户销售占比较高，若主要客户需求发生重大变化或份额转移，可能对公司经营产生影响。
原材料价格波动风险：主要原材料为铝材，其价格大幅上涨会挤压公司毛利率。
行业竞争加剧风险：随着市场空间扩大，可能吸引更多竞争者进入，导致价格竞争加剧。
新技术路线替代风险：若固态电池等新技术路线对现有结构件形态产生颠覆性影响，可能对公司现有技术路径构成挑战。
结论：科达利是新能源产业链中格局清晰、地位稳固的龙头公司。短期来看，公司受益于下游需求的持续增长和自身产能的稳步释放，业绩有望保持稳健增长。中长期而言，其在全球范围内的客户优势、规模优势和制造优势构成的护城河难以撼动，并将持续受益于储能市场的爆发及电池技术的迭代升级。作为动力电池核心部件的“隐形冠军”，科达利已从成长阶段的赛道型公司，进化为具备全球竞争力的制造业平台型公司，其投资价值在于确定的行业地位与持续的稳健成长。
科达利：新能源精密制造的“隐形冠军”，一季度高增长背后的战略密码
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免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力谨慎决策，并密切关注公司动态和行业变化。
