2026.0510-0516
写在前面：
1.该系列每周末更新，仅记录每周市况和个人思考，不构成任何投资建议
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4.不要对过去念念不忘，也不要试图去预测未来，重要的是现在，做好你的仓位管理
5.?、?、阿哔同名，感兴趣可以搜索关注，十分感谢
虽然这周开的空单还没开始挣钱，但市场似乎有回调的迹象…
我是在CPI数据发布当晚开的单子，起初市场确实对这个通胀数据有负面反应，但后来又被存储、光通信这些半导体给硬生生跩了回去，之后两天还接着创了新高。设想的对冲成了自讨苦吃，这事儿搁谁心里，都不是个滋味儿。
好在市场还知道收敛一下，在更大资金容量的叙事出现之前，如果任由半导体继续这么疯狂下去，那好不容易走牛的行情就很可能提前结束。
不过细究这个近3年来最高的通胀数据，你会发现，剔除了食品和能源之后的部分也出现了不小的涨幅。说明油价的上涨，已经渗透进那些平常并不跟石油直接挂钩的地方。当通胀开始这样扩散的时候，它就不再只是地缘因素带来的临时冲击，而是会变成一个需要Fed认真面对的结构性问题。
更有意思的是，恰恰在这种最棘手的时刻，沃什正式确认接棒Fed新掌门，而且票数分歧历史最大。一方面是因为很多人觉得他言过其实，没啥真本事，另一方面就是他的背景、他的经历，将给市场带来更多的不确定性。还记得他在听证会上说过，Fed应该减少对外的沟通、减少前瞻性指引。这就意味着，如果他来做利率政策的主导，以后Fed的意图，就会变得更难被市场提前预判。
当下货币政策的走向本就受到贸易、地缘等各种因素的影响，变得更加不容易确定，从近几次利率决议也可以看出，联储内部的分歧也在加大。这时候再回味他说的这话，市场就更惶恐了。
因为市场定价，本质上是在对未来做判断。你买一只股票，是因为相信这家公司未来的盈利足以支撑今天的价格。而影响未来盈利最重要的一个变量，就是资金的成本，也就是利率，特别是对这些科技公司来说。当你不知道利率会往哪走，你就不知道未来的盈利值多少钱，最后就只能把更多的不确定性折进价格里，具体表现就是宁可低估，也不溢价。
市场这周其实已经在为此提前做准备了，比如押注年内加息的概率已经接近50%，再比如10年期美债收益率突破了4.5%，创了年内新高。
显然，这是资金在用实际行动表达，通胀可能不会那么快回落，并且认为Fed迟早都要对此有所行动，至少加息并没有被排除。
还有一件事特别能说明问题，那就是金价的表现。理论上，黄金在这种时候本应该是最受益的资产。通胀高，它是对冲工具，地缘乱，它是避险港湾，而老美信用评级被穆迪下调，黄金更应该涨。
但奇怪的是，算上周五的重挫，金价已经跌回到4500附近，从1月高点回撤了近20%。
所以只能这么解释，高通胀推高了利率预期，而高利率本是黄金的最强压制。足见市场当下对加息的考虑是认真的。
而就在这么一个对企业资本开支十分不利的市场氛围下，好巧不巧，NVDA这份宇宙级重磅的财报将在下周三发布。且不说能不能接上之前这些科技财报的力，试问需要拿出一个什么样的业绩和指引，才能匹配的上目前这个5.5万亿的市值呢？
要知道，它一家公司对标普500全年盈利增长的预期贡献，接近五分之一，同时还是整个AI产业链叙事的基石。所以它发财报，市场要问的，可不只是"它赚了多少钱"，而是"AI基建当前这么高的估值还撑不撑得住？"
且不说达子自身的估值处在什么水平，在这一轮财报季里，INTC单月翻倍，AMD过去一年涨了250%，整个费城半导体指数近一年多来已经涨了163%。这些涨幅背后，反映的是市场对AI基础设施需求持续爆发的坚定信念。而这些公司的盈利数据和订单数量都给这种信念做了背书，这才让股价进一步上涨，估值进一步拉高，预期进一步提升。更进一步说，这些涨幅是建立在未来增长会持续兑现的预期上的。但预期越高，实际交付的门槛就越高，任何一点低于预期的信号，都会触发非常剧烈的调整，毕竟现阶段想要获利了结的筹码实在太多了。
除此之外，华尔街对这次NVDA财报预期的胃口还挺大的。共识是预期大约790亿的营收。但要知道，那帮分析师的预期往往偏保守，因为他们需要给超预期留出一定空间。据说高盛他们心里期待的数字，其实接近800亿甚至更高。
而达子自己给出的指引，只有780亿。这就意味着，即使它做到了自己的指引上限，也不一定能满足市场真实的胃口。在这种情况下，仅仅是"符合预期"也很可能等同于"玩不下去"。而质疑声一旦开始，在当前这个高利率、高估值的环境下，负面情绪就会被急剧放大。
不过这周发生了这么多事儿，市场依然撑着没有崩，说明资金还在对这份财报心存希望。但问题在于，在半导体板块估值被炒到高位、货币政策高度不确定、债市发出结构性警告这样的背景下，靠NVDA的一份季报来重新确认整个叙事的有效性，显然夹带了过多“赌”的成份。
如果交出的，是一份在营收数字和下季度指引上都足够让市场惊喜的答卷，那这轮行情大概率还能延续一阵。但如果财报只是平平无奇地达到预期，或者指引让人感到保守，那些被AI叙事暂时压制住的宏观压力，会在一个很短的时间窗口里，以集中的方式释放出来，转变市场走向。
鉴于市场风险有增无减，对冲的空单我暂时不会提前交割，继续押注回撤调整。
本周就酱，趋势还在，涨多了回调很正常。财报季也进入尾声，市场很快就会寻找新的焦点，所以咱们还是继续关注通胀、关注利率走向。
