本报告由“亚思维”制作提供。任何对本报告的阅读、使用的行为，都被视作已无条件接受本声明所载的全部内容。
一、公司简介：
深圳市盛弘电气股份有限公司（股票代码：300693）成立于2007年，2017年8月22日在深圳证券交易所创业板上市。公司注册地位于深圳市南山区，法定代表人、控股股东及实际控制人为方兴先生，持股比例为17.60%。公司是一家专注于电力电子技术在工业配套电源与新能源领域应用的高新技术企业，主营业务涵盖工业配套电源、新能源汽车充换电设备、新能源电能变换设备（储能微网系统核心设备）以及电池化成与检测设备四大板块。公司产品广泛应用于石油矿采、轨道交通、IDC数据中心、AIDC智算中心、通信、冶金化工、汽车制造、半导体制造、高端装备制造、公共设施、电力系统、电动汽车充电站、锂电池及铅酸电池生产商、集中式及分布式光伏电站、智能电网、工商业综合能源管理等行业。公司在美国、新加坡、澳大利亚、韩国、德国、香港等地设有全资子公司，并在马来西亚及美国拥有生产制造合作伙伴，构建了全球化的业务布局。
二、公司目前所处的发展阶段：
盛弘股份目前处于成长期向成熟期过渡的阶段，呈现出"主业稳固、多元拓展、全球化加速"的发展特征。从财务数据看，公司2025年营业收入达34.63亿元，同比增长14.05%，归属于上市公司股东的净利润4.76亿元，同比增长10.99%，经营活动现金流净额7.01亿元，同比大幅增长92.77%，显示出强劲的内生增长动能。公司业务结构正在优化：工业配套电源和电动汽车充电设备两大核心业务保持高速增长（分别增长17.78%和23.04%），而新能源电能变换设备业务因行业价格竞争出现短期调整（下降3.69%）。公司正积极布局AIDC关键电源、户用储能等新业务领域，试图打造第二增长曲线。海外市场拓展成效显著，2025年海外收入6.45亿元，同比激增49.93%，占比提升至18.63%。同时，公司研发投入持续保持高位（占营业收入8.28%），累计获得授权专利及软件著作权342件，技术创新能力不断增强。总体而言，公司在巩固传统优势业务的基础上，正通过技术升级、场景拓展和全球化布局，迈向更高质量的发展阶段。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力：
第一，技术研发创新优势。公司秉持打造电力电子技术领域一流研发团队的理念，保持每年研发投入占营业收入9%左右的高比例投入。2025年公司研发费用2.87亿元，占营业收入的8.28%。截至2025年12月31日，公司累计已获得授权的有效专利及软件著作权共计342件。公司先后被评为国家级高新技术企业、广东省盛弘新能源动力电池检测及充电桩工程技术研究中心、深圳市新能源汽车智能超充技术工程研究中心、深圳市企业技术中心、深圳市工业设计中心、国家专精特新"小巨人"企业、广东省级制造业单项制造冠军企业。
具体技术方面：在电能质量领域，公司是率先将三电平模块化技术运用于电能质量产品的企业，2024年率先推出碳化硅（SiC）机型，大幅提升器件耐压和耐温性能，产品采用模块化设计并支持热插拔功能，故障模块可在5分钟内完成快速更换；在充电模块领域，推出曜灵风冷60kW模块解决方案，通过高功率密度、模块内置交流接触器实现系统兼容，可应对矿山、港口、钢厂等恶劣环境；在储能领域，深度优化模块化储能变流器设计，优先采用多分支储能变流器减少电池簇并联损耗，推出StellaON 1250K/1575K产品并通过欧洲关键认证；在电池检测领域，从能量回馈、模块化技术发展到高频化、碳化硅、分布式、存储交叉等行业最新技术路线，建立了大数据、信息化、高性能、安全的先进测试中心管理平台。
第二，人才优势。公司管理团队稳定，初创、成长和发展期的骨干人员均已成为关键管理人员、业务骨干和核心技术人员。目前主要管理人员和核心技术人员均为相关领域的资深专家，具有长期、丰富的技术和管理经验。2025年末公司员工总数2669人，其中研发人员700人，占比26.23%；技术人员合计1122人。研发人员中，硕士110人、博士3人，本科482人，人才结构较为合理。
第三，技术服务及整体解决方案优势。公司坚持为客户提供整体解决方案及优质服务，能够针对不同客户的技术需求进行个性化设计和定制，提供高水准的整线交钥匙工程服务。售后技术服务体系健全，专业化程度高，响应速度快，为客户提供"贴身"服务。
第四，全球化布局优势。公司依托中国、美国、马来西亚的四大生产基地，以及北美、欧洲及亚太地区的6个本地化服务团队与10+服务中心，为全球客户提供"30分钟内快速响应、7天内备件送达"的分级响应与极致本地化服务保障。储能微网产品及解决方案已在全球60多个国家和地区累计交付超过5000个项目，全球累计并网容量达17GW/50GWh。
3、重要财务指标分析：
1）营业总收入：
2025年营业总收入为34.63亿元，相较于2024年的30.36亿元增长了14.05%。评价： 收入增长稳健，增速略低于2024年的14.53%，但仍保持在两位数，表明公司主业扩张能力稳定。
2）归母净利润：
2025年归母净利润为4.76亿元，相较于2024年的4.29亿元增长了10.99%。评价： 净利润增速略低于收入增速，但仍实现双位数增长，盈利能力持续向好。
3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM)）：
2025年ROE为24.15%，ROIC为21.92%；2024年ROE为26.39%，ROIC为23.05%。两个指标均出现小幅下降。评价： 尽管略有回落，但ROE和ROIC仍处于较高水平，说明公司资本使用效率和股东回报能力依然优秀。
4）销售毛利率：
2025年销售毛利率为38.47%，2024年为39.20%，略有下降。评价： 毛利率保持稳定在38%-39%区间，成本控制能力较强，波动不大。
5）期间费用率：
2025年期间费用率为22.95%，低于2024年的24.18%，有所下降。评价： 费用控制有所改善，显示出管理效率提升，对利润增长形成正面支撑。
6）销售成本率：
2025年销售成本率为61.53%，2024年为60.80%，略有上升。评价： 成本率小幅上升，与毛利率下降相对应，需关注原材料或生产成本变动趋势。
7）净利润现金含量：
2025年净利润现金含量为147.24%，2024年为84.77%，显著提升。评价： 利润现金保障能力极强，经营现金流充裕，盈利质量非常高。
8）存货周转率和应收账款周转率：
2025年存货周转率为3.18次（2024年2.59次），应收账款周转率为3.82次（2024年3.70次），均有所提升。评价： 运营效率改善明显，存货和应收账款周转加快，资产流动性增强。
9）应收账款和存货：
2025年末应收账款为9.61亿元（2024年8.54亿元），存货为6.40亿元（2024年7.01亿元）。评价： 应收账款有所增加，但周转率提升，风险可控；存货下降明显，去库存效果良好。
10）资产负债率：
2025年资产负债率为47.80%，2024年为50.45%，有所下降。评价： 负债水平下降，财务结构更趋稳健，偿债风险降低。
综上所述：
该公司2025年经营表现整体稳健向好。收入和利润均实现两位数增长，运营效率（存货及应收周转）提升，现金流质量大幅改善，费用控制良好，负债率下降。尽管ROE和毛利率略有回落，但仍处于健康水平。整体来看，公司盈利质量高、经营效率提升、财务结构稳健，是一家具备较强内生增长能力和现金创造能力的企业。
4、品牌质量及客户资源：
品牌影响力方面：盛弘股份在电能质量领域处于国内第一梯队领先地位。根据格物致胜机构《2025年中国电能质量行业市场白皮书》调研，盛弘股份在核心产品、应用场景、技术领先等多维度中稳居低压电能质量市场第一梯队，在数据中心电能质量治理领域同样作为第一梯队品牌。公司荣获多项权威认证：2025年获得中金企信颁发的"兆瓦超充全球销量第一"认证证书；弗若斯特沙利文评选的兆瓦级充电竞争战略领导力奖；2026年入选彭博新能源财经评选的全球Tier 1一级功率逆变器厂商榜单。连续多年获得全球新能源企业500强、年度充电设备十大品牌、充电桩核心部件十大品牌、超充桩十大品牌、优秀重卡超充桩供应商、储能影响力PCS供应商等奖项。
产品质量水平：公司产品质量达到国内领先水平，部分领域接近或达到国际先进水平。在电能质量产品方面，公司率先将三电平模块化技术运用于电能质量产品，2024年率先推出碳化硅（SiC）机型，大幅提升器件耐压和耐温性能，产品可靠性实现质的飞跃；在充电桩领域，公司是全国首家在大功率直流充电系统中具备交流侧漏电保护功能的厂家，2025年全系列充电桩产品顺利完成3C认证审核，成为行业较早实现交流桩（7~14kW）与直流桩（80~1600kW）全系列产品通过3C认证的公司，也是目前行业前几家兆瓦级充电堆产品获得3C认证的公司；在储能领域，公司产品通过欧洲部分关键认证，取得进入欧洲市场的"护照"。
客户分布及具体名称：公司客户覆盖多个行业领域。工业配套电源业务客户包括数据中心、智算中心、汽车制造、面板制造、半导体制造、大型石化企业、工业核心楼宇、地铁、医院、学校、大型主题公园、电网等；新能源汽车充换电业务客户包括充电运营商、整车主机厂、核心能源商及充电桩集成商，在重卡及相关封闭场景的专用设备市场中已有一定地位，建设兆瓦超充站超千座、累计充电车辆破万辆；新能源电能变换设备业务客户覆盖全球60多个国家和地区，累计交付超过5000个项目；电池化成与检测设备业务客户包括CATL（宁德时代）、亿纬锂能、ATL、比亚迪、小鹏汽车、国轩高科、长城汽车、远景能源等众多行业头部客户。前五大客户合计销售金额5.22亿元，占年度销售总额的15.07%，客户集中度适中。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况：
盛弘股份横跨多个细分行业，主要包括电能质量治理、新能源汽车充换电、储能微网系统、电池化成与检测四大领域。
电能质量治理行业：电力工业是国民经济发展中最重要的基础能源产业。2023年国家发改委颁布《电能质量管理办法（暂行）》于2024年4月1日起施行，完善了相关主体电能质量治理的职责，标志着政府监管、行业自律和企业履责相结合的电能质量管理机制初步形成。随着"十四五"时期风电、光伏等可再生能源发电快速发展，电气化铁路、城市轨道交通加速建设，新能源汽车充电桩大规模使用，"高精尖"电子设备涌现以及人工智能发展对算力需求的不断提升带动智算中心大规模建设，电能质量问题日益凸显，催生新的治理需求。进入"十五五"，国家提出建设现代化产业体系，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，电能质量行业需求不断扩张。
新能源汽车充换电行业：2025年末全国新能源汽车保有量4397万辆，增加1257万辆。电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2009万个，同比增长49.7%，车桩比2.19。公共充电桩472万台，车桩比为9.32。中国充电桩市场开始从看中建设速度逐步转移到注重高质量发展的新阶段。2025年7月，多部门联合印发《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》，提出到2027年底力争全国范围内大功率充电设施超过10万台；2025年9月，《电动汽车充电设施服务能力"三年倍增"行动方案（2025—2027年）》提出到2027年底全国建成2800万个充电设施，提供超3亿kW的公共充电容量。海外市场方面，欧洲通过《替代燃料基础设施法规AFIR》，美国通过各项法案推进电动汽车基础设施建设，全球充电桩渗透率提升空间巨大。
储能行业：全球各国落地"双碳"战略规划，能源转型迎来关键节点。2024年"发展新型储能"首次写入政府工作报告，2025年国务院政府工作报告明确提出"加快新型储能、抽水蓄能和新型电力系统建设"。2025年12月底，我国新型储能累计装机规模达到144.7GW，同比增加85%。全球储能市场从规模扩张转向高质量发展。储能应用场景分为电源侧（2025年占比约47%）、电网侧（约22%）和用户侧（约31%）。
电池化成与检测行业：2025年全球锂离子电池总体出货量2280.5GWh，同比增长47.6%。其中新能源汽车用动力电池出货量1495.2GWh，同比增长42.2%；储能领域出货量651.5GWh，同比增长76.2%。EVTank预测到2030年全球锂离子电池出货量将突破6500GWh，带动上游检测设备市场同步增长。
2、行业的市场容量及未来增长速度：
电能质量治理市场：根据多方数据统计，全球低压电能质量治理产品市场规模已超百亿人民币，并在数据中心、半导体、高端制造等行业不断发展和建设下迎来较快增长。据格物致胜机构《2025年中国电能质量行业市场白皮书》，中国低压电能质量市场持续扩容。
充电桩市场：2025年全国充电基础设施（枪）总数2009.2万个，其中2025年新增727.4万个。根据《电动汽车充电设施服务能力"三年倍增"行动方案》，到2027年底要建成2800万个充电设施，即未来两年需新增约800万个。欧洲市场2025年新能源车保有量约2000万辆，公共充电桩120-130万个，车桩比高于15:1，到2035年将增长到270万个。美国市场公共充电桩数量将从2023年的18万台增长到2035年的170万台。
储能市场：根据MarketsandMarkets与BNEF预测，至2030年欧洲电池储能市场总规模将达到171亿欧元。全球新型储能年新增装机快速增长，中国、美国、欧洲为主要市场。2025年我国新型储能累计装机144.7GW，同比增长85%，"十四五"期间年均复合增长率超过100%。
电池检测设备市场：2025年全球锂离子电池出货量2280.5GWh，EVTank预测到2030年将突破6500GWh，五年增长约185%，年均复合增长率约23%。下游锂电池产能持续扩张、技术迭代加速，将带动上游检测设备市场规模保持相似增长幅度。
3、公司的市场地位：
电能质量领域：盛弘股份是国内最早研发生产低压电能质量产品的企业之一，作为电能质量领域的领军企业，在核心产品、应用场景、技术领先等多维度中稳居低压电能质量市场第一梯队，在数据中心电能质量治理领域同样为第一梯队品牌。根据格物致胜《2025年中国电能质量行业市场白皮书》，公司在低压电能质量市场处于领先地位。
充电桩领域：盛弘股份是全球领先的充换电解决方案供应商，2025年荣获"兆瓦超充全球销量第一"认证（中金企信），在重卡超充领域建设兆瓦超充站超千座、累计充电车辆破万辆、累计充电量过亿度。2025年发布1.6MW和2.5MW重卡超充解决方案，荣获第四届中国新能源重卡产业大会重卡超充最佳技术奖、国能网第十届新能源产业年会优秀重卡超充桩供应商和超充桩十大品牌等多个奖项。公司是全国首家在大功率直流充电系统中具备交流侧漏电保护功能的厂家。
储能领域：盛弘股份储能微网产品及解决方案已在全球60多个国家和地区累计交付超过5000个项目，全球累计并网容量达17GW/50GWh。2026年入选彭博新能源财经评选的全球Tier 1一级功率逆变器厂商榜单。
电池检测领域：公司为CATL、亿纬锂能、ATL、比亚迪、小鹏汽车、国轩高科、长城汽车、远景能源等众多行业重要客户供货，进一步奠定了在电池化成及实验室检测设备领域技术领跑者的地位。
4、公司的竞争对手：
电能质量领域：主要竞争对手包括国际巨头如ABB、施耐德、西门子，以及国内厂商如追日电气、新风光、英博电气等。
充电桩领域：国内主要竞争对手包括特来电、星星充电、许继电气、国电南瑞、易事特、英可瑞等；海外市场竞争对手包括ChargePoint、特斯拉、Electrify America、EVgo等。
储能变流器领域：主要竞争对手包括阳光电源、上能电气、科华数据、索英电气、汇川技术等。
电池检测设备领域：主要竞争对手包括新威尔、蓝电、瑞能股份、杭可科技等。
5、公司对于竞争对手的竞争优势：
第一，技术平台化优势。公司深耕电力电子行业多年，积累了深厚的技术平台能力，围绕不同应用场景快速打造解决方案。在电能质量领域率先应用三电平模块化技术和碳化硅技术；在充电领域首创交流侧漏电保护功能，率先实现全系列3C认证和兆瓦级充电堆认证；在储能领域采用多分支储能变流器技术减少电池损耗，推出"ALL IN ONE"集成理念。
第二，模块化与快速响应优势。公司产品普遍采用模块化设计，支持热插拔功能，故障模块可在5分钟内完成快速更换，显著缩短故障处理时间。售后服务体系健全，提供"30分钟内快速响应、7天内备件送达"的分级响应服务。
第三，全球化布局优势。相较于国内竞争对手，公司海外收入占比持续提升（2025年达18.63%，同比增长49.93%），在美国、新加坡、澳大利亚、韩国、德国等地设有子公司，在马来西亚及美国有生产制造合作伙伴，能够更好地规避单一市场风险并享受海外高毛利（海外毛利率61.27%，远高于国内33.14%）。
第四，场景覆盖与客户资源优势。公司产品覆盖工业配套电源、充电桩、储能、电池检测四大领域，能够为数据中心、智算中心、半导体制造、新能源汽车、储能电站等提供一站式解决方案，客户包括众多行业头部企业，形成了良好的品牌口碑和客户粘性。
第五，成本与性价比优势。相较于海外竞争对手，国产充电桩产品与海外同类型产品有着较高的性价比，出海空间广阔。公司在保持技术领先的同时，通过模块化设计、规模化生产和运营创新控制成本。
五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：
基于年报披露的在建项目、产能规划、行业趋势及公司现状，对未来三年利润增长进行推测分析：
2026年增长预测：预计归母净利润增长率约为15%-20%，达到5.47-5.71亿元。
增长驱动因素：第一，工业配套电源业务将继续受益于AI算力需求爆发带来的智算中心建设浪潮，以及半导体、高端制造等国产替代进程，该业务毛利率高达58.53%且持续提升，将成为利润增长的重要支撑，预计该业务2026年增速维持在15%-20%。第二，电动汽车充电设备业务随着国内"三年倍增"行动方案实施及重卡电动化加速，预计保持20%以上增长，公司作为兆瓦超充全球销量第一，在重卡超充细分领域优势稳固。第三，新能源电能变换设备业务有望触底回升，随着储能行业从价格战走向高质量发展，以及公司海外储能市场拓展（StellaON产品通过欧洲认证），预计该业务恢复5%-10%增长。第四，AIDC关键电源业务作为新设事业部，将于2026年开始贡献收入，虽然短期利润贡献有限，但打开了新的增长空间。第五，海外收入占比持续提升，海外毛利率（61.27%）显著高于国内（33.14%），收入结构优化将带动整体盈利水平提升。第六，公司2025年末在建工程1.75亿元，较上年增长84%，主要系新增对西北总部及研发制造基地项目工程的投入，该基地建成后将进一步扩充产能。
2027年增长预测：预计归母净利润增长率约为18%-25%，达到6.45-7.14亿元。
增长驱动因素：第一，西北总部及研发制造基地项目预计于2026-2027年逐步投产，将新增大功率电力电子设备产能，缓解当前产能瓶颈（2025年新能源行业生产量同比增长40.59%，库存量增长48.52%，显示产能紧张）。第二，充电桩业务进入收获期，随着2027年底大功率充电设施超过10万台的政策目标推进，以及公司在海外市场（欧洲、美国、东南亚）的突破，充电桩业务有望保持25%以上高增长。第三，储能业务随着全球储能市场持续扩容（欧洲2030年市场规模171亿欧元），以及公司全球Tier 1品牌效应显现，预计恢复15%-20%增长。第四，AIDC关键电源业务进入放量期，随着智算中心大规模建设，UPS、HVDC、储能PCS等产品在数据中心场景的应用将带来可观增量。第五，电池检测设备业务随着钠电池、固态电池等新技术路线设备需求增长，以及海外市场拓展，预计保持15%左右增长。第六，公司持续研发投入（占收入8%以上）将不断推出新产品，维持技术领先优势。
2028年增长预测：预计归母净利润增长率约为20%-28%，达到7.74-9.14亿元。
增长驱动因素：第一，西北总部及研发制造基地全面达产，产能释放带来规模效应，生产成本进一步下降。第二，全球化布局进入成熟期，海外收入占比有望提升至25%-30%，高毛利海外业务占比提升显著改善整体盈利能力。第三，AIDC关键电源业务成为重要增长极，随着AI算力需求持续爆发，智算中心供配电系统向"算电协同"演进，公司在该领域的技术积累和产品布局将转化为显著收入。第四，储能业务在全球能源转型加速背景下，随着美国、欧洲、东南亚及非洲等市场需求向好，预计保持20%以上增长。第五，公司在重卡超充、换电、户储等细分领域的先发优势持续巩固，品牌溢价能力增强。第六，随着行业竞争格局优化，价格战趋缓，新能源业务毛利率有望回升至30%以上。
三年年均复合增长率预测：2026-2028年三年归母净利润年均复合增长率约为18%-24%。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：35.75、41.11、57.44
注：$盛弘股份$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
