本周发生的几个事情，这儿简单记录一下：
1. 腾讯 26 年第一季度财报
(a) 业绩数据：财报显示营收同比增长 9%，扣非归母净利润增长 11%。数据乍看一般般，但核心原因有两个：一是今年春节比较晚，导致游戏的收入确认会比较晚一些；二是 AI 加大投入导致利润减速比较明显。如果抛开 AI 投入和春节较晚这两个因素，利润增速应该接近 20%。
(b) 视频号潜力：业绩会上一个比较关键的信息是，目前视频号的广告加载率还在 4%~5%，仍然处于非常低的位置，而快手和抖音已经百分之十几了，视频号的想象空间非常大。对比快手（广告收入约 800-1000 亿）和抖音（约 3000-4000 亿），目前视频号应该才小几百亿。
(c) 核心结论：从这个角度来看，腾讯目前的核心业务并没有受到任何影响，且仍然保持两到三年的确定性增长。另外，腾讯业绩会、股东大会以及后续的小会透露出对 AI 的认知，质量非常不错，建议看看。
2. 泡泡玛特 26 年第一季度财报
(a) 业绩表现：整体来看略超预期，但国内和海外两极分化比较严重。国内超出预期较多，海外不及预期（海外不同市场虽都有同比增长，但环比下降非常明显）。在这样的背景下，大家更加质疑泡泡玛特未来的增长是否能持续。
(b) 节奏管控：其实这个问题还是要回到生意的视角来看。在增速明显下降的情况下，管理层并没有着急推出拉布布 4.0，也没有更着急地推出新品，更没有不择手段地开店。这说明王宁说的话可能就是真的，他在有意地管控节奏甚至降速，进而优化组织和运营。跨国运营或国际化并不是简单的 copy 复制，管理层讲得很清楚，就是要因地制宜，贴近本土化去做优化，这是一个慢动作，不可能快起来。
(c) 多元化战略：股东大会中管理层透露的信息，也打消了我对泡泡玛特多元化的顾虑。关于为什么做家电、甜品等，管理层的观点很简单：核心就是围绕 IP 去做浅度探索与周边配套。
3. 茅台非标产品提价
(a) 市场观察：茅台对非标产品又提价了，提价虽不多，但展示了茅台市场化的决心。我有时候在想，目前茅台在 Q2 季度逐步对飞天和非标产品进行提价，是不是因为 Q2 的业绩压力比较大？以及提价后对于销量的影响、市场到底买不买单，尤其是长期的影响会有多大？这些都有待继续观察。
(b) 个人看法：我觉得是好事儿。一方面旗帜鲜明地表达了市场化的观点，另一方面也表明茅台本身的品牌价值是非常强大的。
