五粮液改财报,反而可能是管理风格从戏精走向实事求是的转折点 一个月没更新了，因为好多公司都发展到了青黄不接的境地，旧业务看得到确定性的瓶颈，新业务看不到确定性的未来，没有特别感兴趣的标的。 说一说五粮液吧，关于五粮液财报调整的事情自然是骂声一片，分析的比较理性和充分的文章比较推荐这篇：五粮液财报的问题：财报改了哪些，没改哪些，为什么要这样改？（读财报副篇2）。我不推荐看最后评星评级，但是分析的过程我认为是有价值的。 总结一下这篇文章，它主要说的是：白酒行业的利润表中的营收和利润在计算的时候，行业默认规则是只要给到经销商压货，经销商给不给钱，都算是有营收了，而五粮液的操作是，把过去2025年前3个季度和年报里面的经销商压货，不确认为营收，导致营收和利润大减。等于提前把五粮液的实际利润主动暴露出来，直接的结果是，之前账面上的15倍市盈率变成了30倍市盈率，直接就是股价不便宜了，投资市场骂声一片。 我说一下我的结论：我认为五粮液这是一场壮士断腕刮骨疗毒，如果能带动白酒行业一起暴露问题，意味着白酒行业的价格会更接近实际的价值，带来更多的投资机会，对于价投来说是利好的。同时也说明了，市盈率是个很容易受会计准则操纵的指标。 如果五粮液不这么干，那么就是走东阿阿胶以前的老路了，可以看看这篇文章：高股息：邪修失败的东阿阿胶现在怎么样了？，识别朝供应商压货的公司能够避开很多价值陷阱。 五粮液我之前也吐槽过五粮液动静不小，但是都没打到七寸上，当时也没有太深入了解五粮液的管理层，但是看五粮液的动态总觉得它多少沾点戏精表演型人格，做了很多事情并没有实际的收益还喜欢锣鼓喧天。五粮液老领导因为严重违纪违规被抓了，新上任的领导会更加靠谱吗？我认为猜不到，只能够继续观察五粮液的操作，有没有让它步入正轨了。 我是从几个方面判断： 1. 五粮液有没有销售渠道主动权：五粮液也有类似i茅台的自营平台，但是下载量很低（茅台2652万次），同时在淘宝京东等渠道上，普五的价格一般是低于app上的860一瓶的（茅台的电商价格是高于i茅台价格的），意味着暂时来说五粮液没有掌握销售渠道主动权，其他电商还能跟五粮液打价格战呢。 暂时没看到五粮液做什么跟渠道商分裂的事情，但是如果不改变傲慢虚浮的风格，不接受自身现在还是要委身于他人渠道的事实，五粮液的基本盘还能再减一减，五粮液的品牌能力没能让它跟茅台做一样的事情。 2. 消费者服务能力：即便是茅台，也是走向了消费者为导向的定价风格，让消费者不花冤枉钱买到真酒，打击假酒，但是如果五粮液只是搞营销噱头发宣传通稿，定位不到消费者正确的需求，那就真的要越来越大路货了，但是做到这一点，需要有很多用户消费数据，在自营平台的活跃用户这一步显著是落后茅台了，白酒盘子就这么大，所以消费者服务能力这一点也是很难追赶。 3. 提价能力：电商卖的比自营还便宜，提价能力是看得到的不存在。同时高端白酒用户的圈子，一部分跟股票投资者是重叠的，五粮液这波操作会多大程度影响到品牌声誉，也是个问题，舆论里五粮液被骂的是比较多的。
