从赛轮轮胎财报看中国轮胎的全球化大航海

在过去很长一段时间里，轮胎板块一直被市场当作传统、低估值的“苦力”行业。但其实这个行业正在发生一场深刻的“长周期蜕变”。

今天，我们透过赛轮的财务底层数据，来聊聊中国轮胎行业的变与不变，以及未来的投资锚点。

一、财务冰火两重天：销量创历史新高，利润为何短期承压？

首先看一组让市场产生分歧的数据：

2025年全年：营业总收入367.92亿元（+15.69%），创历史新高；但归母净利润35.22亿元，同比下降了13.30%。

2026年一季度：营收94.61亿元（+12.48%），归母净利润10.56亿元（+1.72%）。

为什么会出现“营收大增、利润下滑”的剪刀差？

核心原因在于成本端的短期绞杀。2025年全球轮胎原材料价格大幅波动，导致赛轮2025年的综合毛利率同比降低了2.90个百分点，变为了24.68%。这种“强需求、高成本”的博弈，是全行业在2025年共同面对的考卷。

但是拐点在2026Q1已经初现，随着海外高价原材料库存的消化和产品提价的落地，行业最艰难的盈利利空正在逐步出清。

二、拆开销量看结构：海外市场依然是“利润奶牛”

判断一家中国轮胎企业有没有未来，就看它的出口和海外占比。

2025年，赛轮自产自销轮胎销量突破了8113.48万条（+12.44%），均价也提升了3.57%至437.86元/条。

如果切分地区来看，数据更有意思：

内销收入：81.77亿元，毛利率 20.77%。

外销收入：282.26亿元，毛利率 25.75%。

外销收入占比接近 78%，且海外毛利率显著高于国内。国内市场由于汽车配套和替换市场的竞争，基本处于“内卷消化”状态；而真正的利润爆发点，完全寄托在全球市场的星辰大海。这也正是为什么中国轮胎龙头必须坚决“走出去”的原因。

三、破局的终极解药：全球产能的“多点开花”

过去，中国轮胎出海最怕的就是欧美挥舞“反倾销”大棒。但现在，行业老大哥们已经进化了——从“产品出海”升级为“产能出海”。

截至2025年年报，赛轮合计规划的年产能极为恐怖：全钢胎2290万条、半钢胎11460万条。其中，海外生产基地的规划年产能占了大头（半钢胎6200万条，全钢胎1110万条）。

2025年，公司在柬埔寨、埃及、沈阳、潍坊多地推进产能，并在印尼和墨西哥实现了基地首胎下线。更重要的是，公司还在推进柬埔寨贡布经济特区项目（二期）。

这种全球化多点布局的商业逻辑是什么？

彻底分散贸易风险：墨西哥基地辐射北美，埃及、柬埔寨基地辐射欧美及中东，单一地区的关税政策很难再对企业造成毁灭性打击。

产业链协同优势：收购华东试验场、建设非公路轮胎测试平台，这意味着公司开始从“单纯卖轮胎”向“高端技术测试与全系列适配”的生态位延伸。

总结来说： 中国轮胎行业的底层逻辑已经变了。它不再是单纯依赖国内汽车销量的周期股，而是演变成了赚取全球替换市场份额的“跨国制造股”。短期内，原材料价格的波动会带来利润表的阵痛；但长期看，随着印尼、墨西哥等海外新产能的逐步释放，这种规模效应和全球化壁垒会越来越高。