腾讯 阿里出财报后 恒科有毒的底层研究
里子在AI领域进展很快，而且硬件、软件、平台全能，差不多就是我村最像谷歌的公司，但主业电商有点弱，感觉拿同行都没啥办法，外卖那里依然是一个季度血战烧200多亿。鹅子主业稳如老狗，虽然游戏和社交收入略低于预期，但广告收入同比+20%。从之前Meta的经验来看，引入AI技术后能大幅提升广告投放的精准度，所以广告收入大概率还能持续高速增长。可是，鹅子的AI研发相对落后，小马哥也承认自己虽然也在船上，但过得不太舒服。假如里子和鹅子两份报表能合并，那就完美了，估计市场愿意给30PE；但分开以后各有瑕疵，最终导致各自都在15PE以下。谁承想，大家都是在股票上涨的时候如坐针毡，股票下跌时候坚定持有，什么时候过过白天上涨、晚上庆祝的好日子。
谁承想，一趟来访的航班上装满了各界商业领袖，穿皮衣的老黄要在最后时刻登机，拿张站票也要急头白脸的来一趟。
谁承想，硅基经济在光电存算的无限循环中膨胀，继全球缺存储、东大缺芯片之后，北美又该缺电了。
低配内需，高配外需；低配消费，高配科技；低配碳基，高配硅基的分化达到极致。
当领导说，研究不创造价值
实际上，他说的是没有按手“AI在，不远游”的研究员不创造价值
当领导说，要学会行业比较
实际上，他说的是，要在GPU-＞HBM-＞CPO-＞CPU-＞DRAM的轮动中游刃有余
当客户说，他要一个全天候策略
实际上，他要的是一个全天候都赚钱的策略
当客户说，他要一个多资产配置
实际上，他要的是一个均线多头排列的资产配置
为什么恒科的估值走低，个个大都是10几倍pe却营收和利润都在涨？为什么同样都是投资AI，meta做不出什么来却几度上涨，而恒科们却并不被看好？
这已经不是确定什么是合理估值的定量问题，而是恒科是不是值得投资的定性问题。当然，有很多种答案，你也可以试着先想一下恒科估值为什么这么低（可以跟AI反复battle），恒科过去的成功来自于线上对线下的进攻，在几乎已经完成对线下的绞杀后（商场除了教培和二次元完全萧条，老人都开始人手pdd），就算营收的增长不大，各家的地盘已经划定，也可以用降本增效完成利润的收获。这本来是恒科的终局，剩下的，就是画地为牢，主动进攻不如防守，深耕细作自己的一亩三分地等着对手犯错，只要做时间的朋友，随着国内财富的增长，跟着增长就可以了，妥妥的IT基础设施红利。对于美国的企业来说，同样的AI投资，收获的是全世界的钱，因为提供的AI服务可以帮助全世界的企业降本增效。对于全世界的企业来说，如果不用AI服务，那就是被淘汰，所以当然要付钱用AI了，这对美国的AI公司来说，就是实打实的增量，并且还是像anthropic这种可以掌握定价权和提价权的增量。而我村呢？恒科们能因为用了AI就大批量向社会输送毕业的人才吗？当然不能，区区教培都因为承担了大量高学历女性的就业岗位而每次都起死回生，能拿捏恒科的牛鬼蛇神太多了。所以呢，恒科们不用AI就会被别家的产品抢走时间和注意力，可用了AI之后又不能随便降本，也没法对已经划定地盘的各家app们攻城略地，只是平添了一笔百亿级别甚至是无上限的大模型研发和算力支出。而市场想看到的，是在AI时代，再现恒科当初线上对线下那样酣畅淋漓的降维绞杀。这在技术上当然是可以做到的，但肯定也是不被允许的（时代变了，要共富，不是一小撮人）。所以恒科们再怎么投资AI，发展AI，得到的只是对现在地位的维持，以及一小步颤巍巍的前进（hy3）和大踏步的失足（元宝+奶茶），增加的不是收入而是对未来的担忧。从整体看，目前全球领先的AI大模型公司是Anthropic、谷歌、OpenAI，人称御三家。我村的模型从先进性来讲，距离御三家大概半年左右，但从价格来讲只是几分之一。打个比方就是，你用御三家，那就是每月1万请个本科生；用我村的模型，就是每月3千请个大专生。显然是具体问题具体分析，少数关键岗位请本科生，大量普通岗位请大专生。所以我村的大模型也是有竞争力的，主打一个量大管够，而且在性价比上几乎不可能有其他国家构成威胁。或许豆包的带头收费是一个增量的开始，或许大力出奇迹的scaling up规则碰到了天花板，各家AI的水平能够迅速拉齐，不过那时AI泡沫可能就破了，或许anthropic自毁长城，像某盘一样删不符合自己价值观的文件。。。。目前对恒科每个人心里都有一杆秤，但味道似曾相识，就看历史会选择哪个方向了。 
