阿里最新财报:收入还在涨,利润为什么几乎被打没了?

截至 2026 年 3 月 31 日 的这个季度，阿里收入是 2433.8 亿元，同比增长 **3%**。

但这里面有个细节：因为阿里已经处置了高鑫零售、银泰等业务，所以表面上的收入增速被拉低了。

如果剔除这些影响，阿里同口径收入同比增长其实有 **11%**。

也就是说，阿里的业务并不是突然不增长了。

但问题在于：

收入还在涨，利润却明显不好看。

这个季度，阿里调整后 EBITA 只有 51.02 亿元，同比下降 **84%**；Non-GAAP 净利润只有 8600 万元，几乎可以理解为“基本没赚什么钱”。

所以这份财报最值得问的问题不是：

阿里还增长吗？

而是：

阿里为什么愿意牺牲这么多利润？

答案其实很直接：

阿里正在重新进入一轮重投入周期。

01 先看一眼核心数据

这份财报最关键的几组数字，可以先放在一起看：

简单说，这份财报不是“没有增长”，而是：

增长还在，但增长的成本变高了。

02 阿里正在重新烧钱换增长

过去几年，市场看阿里，最关心的是淘宝天猫还能不能守住基本盘。

现在看阿里，逻辑开始变复杂了。

这家公司一边要稳住国内电商，一边要加大 AI 和云计算投入，同时还要打即时零售这场新战役。

这三件事，任何一件都不便宜。

所以你会看到一个很典型的现象：

收入端还可以，但利润端明显承压。

这不是单纯的经营失误，而更像是公司主动选择进入一个新的投入阶段。

当然，问题也在这里：

投入可以理解，但市场真正关心的是，未来能不能换来回报。

03 电商基本盘还在，但没以前那么轻松

先看阿里的核心电商。

阿里中国电商集团这个季度调整后 EBITA 是 240.1 亿元，同比下降 **40%**。

这说明淘宝天猫依然是赚钱机器，但赚钱能力正在被压缩。

为什么会这样？

简单理解，就是阿里在花更多钱做三件事：

第一，留住用户。

现在电商竞争已经不是单纯比商品多、价格低，而是比谁能让用户更愿意留下来。

第二，提升体验。

配送速度、售后服务、会员体系、内容种草，都会影响用户最终在哪个平台下单。

第三，强化即时零售能力。

消费者越来越习惯“现在下单，很快送到”。这对平台的本地供给和配送能力提出了更高要求。

所以，淘宝天猫不是不赚钱了，而是：

它仍然赚钱，但赚钱没有以前那么轻松了。

04 云和 AI，是这份财报最亮的地方

这份财报里，云智能是最值得单独看的部分。

阿里云这个季度收入 416.26 亿元，同比增长 **38%**。

更关键的是，阿里提到，云业务外部客户收入增长 **40%**，AI 相关产品收入已经占到外部收入的 **30%**。

这说明阿里云的增长，已经不只是传统云计算在增长，而是被 AI 需求明显拉动了。

这一点很重要。

因为资本市场现在看大型科技公司，不只是看它当下赚多少钱，也看它有没有站上 AI 这条主线。

阿里有云，有大模型，有电商场景，也有企业客户。

如果 AI 需求持续增长，云业务就有可能成为阿里未来重新估值的重要部分。

但机会背后，也有成本。

AI 不是一个马上就能让利润变厚的业务。

做 AI 需要算力，需要服务器，需要数据中心，需要持续研发。

所以 AI 对阿里来说，既是机会，也是压力。

05 即时零售增长很快，但也很烧钱

再看即时零售。

阿里快速商业收入 199.88 亿元，同比增长 **57%**。

这个增速非常快。

但即时零售这门生意，有一个特点：

增长快，投入也大。

你要让用户习惯“现在下单，很快送到”，就需要补贴，需要配送体系，需要商家供给，需要本地履约能力。

这不是传统电商那种“商家发货、快递配送”的模式。

它更像是电商、本地生活和物流能力的综合战。

阿里为什么要打这场仗？

因为消费入口正在变化。

以前用户买东西，可能打开淘宝搜索。

现在用户可能在外卖平台买药、买水果、买日用品，也可能在短视频平台被内容种草后直接下单。

如果阿里不进入即时零售，它可能会慢慢失去一部分高频消费场景。

所以阿里不是不知道这件事烧钱，而是它可能认为：

这场仗必须打。

06 真正的压力，在利润和现金流

这份财报最让人皱眉的地方，是利润和现金流。

这个季度，阿里自由现金流是 流出 173 亿元。

公司解释主要是即时零售投入、Qwen 应用获客、云基础设施支出增加。

翻译成大白话就是：

阿里现在不是没有增长方向，而是每个增长方向都很烧钱。

AI 要投算力。

云要建基础设施。

即时零售要补贴和履约。

电商主站还要继续防守竞争。

这些投入短期内都会压利润。

所以这份财报的核心矛盾就很清楚了：

阿里收入没失速，战略方向也有亮点，但利润和现金流正在承受压力。

07 接下来最该看什么？

这类财报，市场通常会有两种完全不同的解读。

乐观的人会说：

阿里在重新投入未来，短期利润难看没关系，只要 AI 云和即时零售跑出来，长期空间更大。

谨慎的人会说：

投入当然可以，但问题是这些投入最后能不能形成真正的回报。

所以接下来，我们不只看单季度利润有没有反弹，而是重点看三个指标。

第一，淘宝天猫的利润率还能不能稳住。

核心电商是阿里的现金牛。

如果这个基本盘持续被压缩，阿里就会越来越依赖新业务讲故事。

第二，阿里云的 AI 收入能不能继续加速。

现在 AI 对阿里云已经有明显拉动。

但市场要看的不是一个季度的亮眼表现，而是这种增长能不能持续。

第三，即时零售能不能从“烧钱换增长”，慢慢走向“规模带来效率”。

如果即时零售只是靠补贴拉收入，那质量不高。

真正重要的是，订单密度起来后，履约效率能不能改善，用户习惯能不能沉淀。

08 总结一下

阿里这份财报不是一份利润好看的财报，但它是一份战略信号很强的财报。

它告诉我们三件事：

第一，阿里的收入没有失速。

剔除处置业务后，同口径增长还可以。

第二，云和 AI 是最大亮点。

尤其是 AI 对云业务的拉动已经比较明显。

第三，短期利润和现金流压力很大。

即时零售、AI 应用和云基础设施投入，正在明显吞噬利润。

所以看阿里，接下来不能只问：

这家公司赚了多少钱？

还要问：

今天花出去的钱，未来能不能换来更高质量的增长？

如果答案是能，那么现在的利润压力就是转型成本。

如果答案是不能，那这就是一场昂贵的消耗战。

这就是阿里这份最新财报真正的看点。

风险提示

本文仅为财报解读和商业分析，不构成任何投资建议。市场有风险，投资决策需要结合个人风险承受能力。