恒生科技萎靡不振的权重之一，阿里巴巴昨晚发财报了，营收失速，净利润235亿，同比增长96%；经调净利润却只有0.86亿，同比下跌100%。
这是什么操作？
(本文所有数据和观点引用都来自上市公司公告)
先讲个会计小知识：Non-GAAP净利润。
经调净利润（Non-GAAP净利润）是剔除了非现金或一次性项目之后，更能反映公司实际经营能力的利润指标。相对于净利润（GAAP），港股市场更在意“经调净利润（Non-GAAP）”。
港股里的互联网、软件、创新药、新能源公司很多，这类公司都会有很多“非经营性、非现金、阶段性”的费用，严重干扰净利润，所以市场更倾向于把这些干扰因素去掉，只看Non-GAAP。（有点类似我们喜欢看A股的“扣非净利润”）
阿里这个季度GAAP和Non-GAAP为什么差距那么大呢？因为GAAP235亿，同比增长96%，主要是两个东西撑起来的：
（1） 炒股赚的。阿里持有大量上市公司股权，IFRS(国际财务报告准则)要求每季度重新估值，盈亏直接进利润表。这个季度资产估值上涨，所以带来了非常可观的账面收益。
阿里持有Minimax，智谱和kimi母公司大量股权。这些AI新贵会给阿里带来的收益，绝非只是当下这点非经净利润。
（2）甩掉了累赘。去年同期，阿里处置了大润发和银泰百货两块资产，计入了大额亏损，导致去年基数极低，今年对比起来增幅就很大。
阿里把日常经营活动无关的利润都扣掉后，Non-GAAP只有8600万。股东们肯定要问，朕的钱都去哪儿了？
主要两个去处
（1） 请你喝奶茶了
外卖三傻大战还在继续，电商业务利润下降40%，阿里把电商集团绝大部分利润，都投入了通义千问大模型的用户拉新与生态推广，这种烧钱节奏估计要持续到下一个财年。
好消息是，烧钱确实有效果。
88VIP会员超6200万，这属于高粘性用户群体，出现了同比两位数增长。
淘宝闪购收入200亿，同比暴增57%，是整个集团中增速最快的业务。
这是困兽之斗，我相信阿里会活到最后。
（2）买算力卡了
阿里去年2月正式宣布ALL IN AI，过去一年资本开支1260亿。昨天吴泳铭说，阿里未来三年的投入，肯定会超过之前说的3800亿目标。
ALL IN AI的收益怎么样呢？
昨天的财报显示，云智能集团收入高增长，这是本季度最大亮点。
AI相关收入暴增，占云总收入比例首次突破30%，实现连续第11个季度三位数同比增长，AI年化收入358亿元。在分析师电话会上，吴泳铭说，估计一年内，AI收入占云收入比例会超过50%。
吴泳铭还说：“现在我们的服务器里，没有一张卡是空的。”这是底气，换句话说：3800亿的投入，回报非常确定，这些卡不会吃灰，都在满负荷帮公司赚钱。
总结，老骥伏枥，志在千里。阿里巴巴从传统电商转型云服务的路可谓艰难险阻，当时技术带头人王坚院士一度失去了公司大多人的信任，幸好马老师孤注一掷的坚守。
(阿里云成功上线，潸然泪下的王坚博士)
如今阿里云成了集团的定海神针。两个季度后，我认为这根针会变成南天一柱。
