大家好，我是小明。坚守「6 成银行压舱石 + 4 成 ETF 弹性」的配置体系，只做有数据支撑的实盘分享。
今天阿里最新财报出来了，很多持有恒生互联的朋友来问我看法，刚好我自己重仓 19.8 万份，就跟大家聊聊我的实盘思路和后续操作计划。
核心观点
阿里刚刚发布 2026 财年第四季度（对应 2026 年 1-3 月）财报，云智能集团收入同比增长 38%，AI 相关产品收入占比首次突破 30% 达 89.71 亿元，连续十一个季度三位数同比增长，成为本次财报最大超预期亮点。
虽然短期因加大 AI 基建投入导致利润承压，但电商基本盘稳固，国际业务亏损大幅收窄至 1.38 亿元，接近盈亏平衡。作为恒生互联网 ETF（513330）第二大权重股（占比 14.6%），阿里的业绩拐点，将直接推动板块估值修复。我继续持有19.8 万份 513330，成本 0.460 元，耐心等待行情启动。
一、财报核心数据解读（全部来自官方披露）
1、整体营收稳健，同口径增长超预期
本季度总营收2433.8 亿元，同比增长 3%；剔除高鑫零售、银泰等已处置业务影响，同口径同比增长 11%，超出市场一致预期。
中国商业收入稳中有升，其中即时零售收入 199.88 亿元，同比大增 57%，成为电商业务最核心的增长极，抵消了传统电商增速放缓的影响。
2、云业务爆发式增长，AI 商业化落地提速
这是本次财报最核心的亮点，也是市场最关注的部分：
云智能集团收入416.26 亿元，同比增长 38%，增速较上一季度大幅加快
外部商业化收入同比增长 40%，为九个季度以来最快增速
AI 相关产品收入 89.71 亿元，占云外部商业化收入比重首次突破 30%，年化收入已突破 358 亿元
连续十一个季度实现三位数同比增长，商业化进程远超市场预期
阿里云已经从单纯的云基础设施服务商，成功转型为国内领先的 AI 基础设施和应用提供商，第二增长曲线已经清晰。
3、国际业务接近盈亏平衡
国际数字商业集团经调整 EBITA 亏损从去年同期的 35.74 亿元，大幅收窄至 1.38 亿元，已经非常接近盈亏平衡点。
速卖通 Choice 业务在全球多个市场份额持续提升，"Brand+" 计划渗透率超过 30%。管理层在电话会中明确表示，对 2027 财年末实现国际业务整体盈利表达充分信心。
4、短期投入加大，长期价值凸显
本季度经营活动产生的现金流量净额为 94.10 亿元，保持正向，但自由现金流同比有所收窄，主要是对千问大模型研发、云基础设施扩建以及即时零售网络的战略性投入。
虽然这些投入短期压制了利润，但都是为了抢占 AI 时代的市场话语权，长期来看极具价值。
二、对恒生互联网 ETF 的影响
截至 2026 年 3 月 31 日，阿里巴巴在华夏恒生互联网 ETF（513330）中的持仓占比为14.6%，是第二大权重股，且权重占比持续提升，影响力显著。
这次财报向市场传递了三个明确的信号：
互联网巨头的基本面已经彻底触底回升，最差的时候已经过去
AI 不再是单纯的概念炒作，已经开始实实在在贡献收入和利润
平台经济的政策红利正在逐步释放，行业经营环境持续改善
目前恒生互联网 ETF 估值仍处于近 10 年 26% 分位的历史低位，随着阿里、腾讯等权重股业绩陆续改善，板块的估值修复行情已经具备了坚实的基本面基础。
三、我的实盘操作规划
我目前持有19.8 万份 513330，成本 0.460 元，继续坚定锁仓，严格执行以下操作纪律：
现价 0.436 元：持有不动，耐心等待业绩兑现
0.40 元以下：分批加仓 2-3 次，越跌越买
0.50 元以上：持有为主，不盲目减仓
0.55 元以上：分批止盈部分仓位，落袋为安
纪律：不追高、不梭哈、不频繁交易，只赚业绩增长和估值修复的钱。
所有操作均在 4 成 ETF 弹性仓内进行，不触碰银行底仓。
需密切关注：若南向资金连续 5 日流出港股科技板块，将考虑调整整体配置比例，而非仅针对 513330。
四、主要风险提示
美联储降息节奏不及预期、港股流动性波动
国内消费复苏乏力，核心电商业务市场趋于饱和
AI 算力供应链瓶颈可能制约业务增长
持续的战略性投入或对短期盈利能力形成压力
写在最后
阿里的这份财报，给了所有坚守恒生互联网的投资者一个明确的答案：中国互联网行业已经走出了最黑暗的时刻。
现在市场情绪依然低迷，但正是左侧布局的黄金时机。我选择在低位持有，用时间换空间，等待风来。
后续有任何加减仓动作，我会第一时间在朋友圈和公众号同步。大家有其他问题也可以私信交流。
? 风险提示：本文仅为个人实盘逻辑思考分享，不构成任何投资建议。港股 ETF 受汇率、流动性及海外政策影响波动较大，理性控仓，独立决策自负盈亏。
