阿里最新财报:利润几乎归零,股价反而大涨

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阿里交出了一份被干碎的财报。营收、利润双双不及预期，表面上看，像是业绩暴雷。但市场没有把它当利空。昨晚财报后美股阿里收盘大涨8%，为什么？因为CEO吴泳铭在电话会上说了一句话，让所有做空的人都重新拿起了计算器。

先看核心数据营收2434亿元，同比增长3%，低于市场预期。利润端的数据也是不及预期。经营亏损8.48亿元，去年同期还是盈利284.65亿。经调整EBITA 51.02亿元，同比下降84%，利润率仅2%。净利润更是只剩8600万元，同比暴跌几乎100%。

那钱到底哪去了。答案很清楚：云、AI、即时零售。一季度，阿里云收入416亿元，同比增长38%。AI相关产品收入89亿元，连续11个季度保持三位数同比增长，年化经常性收入突破358亿元。

这意味着AI商业化已经不再是讲故事，而是实打实在贡献收入。而且云业务的利润也在同步改善——经调整EBITA 38亿元，同比增长57%。收入和利润一起涨，这是健康的增长。

那为什么整体利润还崩了？因为阿里在主动烧钱。即时零售收入199亿元，淘宝闪购在疯狂扩张。但淘天集团的经调整EBITA下降了40%，利润被侵蚀。千问App、AI基础设施、用户体验投入——这些都在烧钱。“所有其他”分部，包括千问、盒马、菜鸟、钉钉等，单季度亏损211亿元。

其实就是阿里正在用电商和云赚来的钱，养千问、养AI、养即时零售。这不是被动承压，是主动选择。

但真正让市场翻多的，是CEO在电话会上说的那句话。他说：包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务，年化经常性收入近期已突破80亿元，预计6月份季度突破100亿元，“并在年底前达到300亿元”。

按CEO的预测，未来一年AI相关产品收入占比将突破50%，成为阿里云增长的绝对主引擎。

他还给了一个更炸裂的判断：只要帮助客户创造的价值大于token成本，对API token的需求就是无限的。

这不是空话。百炼平台客户数量同比增长8倍，60%以上的平头哥自研GPU算力已服务于外部商业化客户，超过30家车企基于阿里自研芯片开展智能驾驶研发。这是实打实的落地数据。

再看资本开支和回报。市场之前一直担心阿里烧钱太狠。全年资本支出1260亿，自由现金流净流出466亿，确实不好看。但电话会上给出了一个非常清晰的解释：将AI类比为制造业，核心是建设“AI训练”与“AI推理”两大数据中心工厂。

吴泳铭原话是：“无论是云IaaS的商业化服务，还是通过MaaS平台以及AI原生软件创造更多模型之上的营收，我们几乎在服务期内没有一张卡是闲置的。”

这意味着阿里的资本开支，不是盲目扩张，是基于真实需求的有效投资。他还透露，未来要建的数据中心规模，对比2022年是一个十倍以上的增长。资本支出将超过原计划的3800亿元。这是一个巨大的数字，但也说明管理层对需求的可见度非常有把握。

最后也是我最关心的两个问题

第一，AI收入能不能持续高增长？吴泳铭给出的指引是：年底前ARR达到300亿，未来一年AI相关产品收入占比突破50%。如果这个目标能兑现，阿里云的估值逻辑将被彻底重写。

第二，自由现金流什么时候能转正？目前还是净流出，短期内压力不会缓解。但阿里手里现金及其他流动投资仍有5208亿，弹药充足。CFO明确表示，基于超过590亿美元的净现金头寸，将坚定投入未来两年的关键机会窗口。

阿里正在用现在的利润，换未来的增长曲线。这个选择的风险在于，AI的商业化回报能不能覆盖投入。吴泳铭在电话会上给出了他的答案：不是可能，是确定。

对于阿里来说，短期是阵痛，长期是赌注。赌的是AI这条线，到底能不能撑起阿里的下一个十年。

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